Analyse approfondie de la profondeur de MEV (valeur maximale extractible) : les bénéfices invisibles de la production de blocs.

De la valeur extractible du mineur à la valeur extractible maximale

Le concept de la valeur maximale pouvant être extraite n'a pas toujours porté ce nom. À l'époque où Ethereum utilisait le mécanisme de consensus de preuve de travail (PoW), ce phénomène était appelé « valeur extractible par le mineur ». À l'époque, les mineurs étaient responsables de la production des blocs, et ils découvraient qu'ils avaient un pouvoir unique : pouvoir décider quelles transactions inclure dans un bloc, lesquelles exclure, et comment trier ces transactions. Ce pouvoir leur permettait non seulement de gagner des récompenses de blocs standard et des frais de carburant, mais également de générer des revenus supplémentaires grâce à la réorganisation des transactions.

En septembre 2022, Ethereum a achevé une mise à niveau technique majeure - la fusion. Le mécanisme de consensus du réseau est passé de PoW à la preuve d'enjeu (PoS), et l'identité des producteurs de blocs est passée de mineurs à validateurs. Cependant, ce phénomène d'acquisition de valeur supplémentaire par le tri et la sélection des transactions n'a pas disparu, mais s'est plutôt transformé en un concept plus large : la valeur maximale extractible. Ce changement de nom reflète une réalité - cette capacité d'extraction de valeur n'appartient plus uniquement aux mineurs, mais constitue un mécanisme que tout participant détenant le pouvoir de production de blocs ou de tri des transactions peut exploiter.

La logique de fonctionnement du MEV : Pouvoir et choix

Pour comprendre comment le MEV fonctionne, il est d'abord nécessaire de clarifier le rôle des producteurs de blocs dans la blockchain. Que ce soit d'anciens mineurs ou des validateurs actuels, ils ont la responsabilité de protéger et de maintenir le réseau blockchain. Ils vérifient la légitimité des transactions et organisent ces transactions en blocs, les ajoutant un par un au réseau. On peut dire que sans producteurs de blocs, de nouvelles données ne peuvent pas entrer sur la chaîne.

Ce processus semble mécanisé, mais il implique un pouvoir puissant : les producteurs de blocs peuvent décider de manière autonome quelles transactions doivent être incluses dans le bloc. À un niveau fondamental, ce choix est généralement basé sur les frais de transaction : les transactions avec des frais plus élevés obtiennent la priorité. Cela explique également pourquoi, lors des périodes de forte congestion du réseau, les utilisateurs doivent payer des frais de carburant plus élevés.

Cependant, lorsque les transactions elles-mêmes deviennent plus complexes - en particulier sur les blockchains prenant en charge les contrats intelligents - le pouvoir des producteurs de blocs révèle une dimension totalement différente. Dans ces cas, les producteurs de blocs ne peuvent pas seulement choisir les transactions, mais aussi modifier leur ordre d'exécution, voire omettre certaines transactions. Cette capacité opérationnelle leur ouvre une porte vers des revenus supplémentaires. En concevant soigneusement des stratégies d'inclusion, d'exclusion ou de réordonnancement des transactions, les producteurs de blocs peuvent extraire davantage de valeur au-delà des récompenses de blocs et des frais habituels.

C'est le cœur de l'MEV - c'est un jeu économique basé sur l'information et le pouvoir.

Chercheur : Chasseur de valeur caché derrière le rideau

Bien que les producteurs de blocs détiennent un pouvoir direct, l'histoire de l'MEV va bien au-delà d'eux. Une catégorie de participants spécialisés au réseau — le rôle appelé « chercheurs » — joue également un rôle crucial dans ce jeu.

Les chercheurs surveillent le réseau blockchain en exécutant des algorithmes et des robots spécialisés, à la recherche de toutes les opportunités MEV potentiellement exploitables. Lorsqu'ils découvrent une opportunité lucrative, ils ne manipulent pas directement la production de blocs, mais « enchérissent » pour obtenir la priorité en payant des frais de carburant extrêmement élevés aux producteurs de blocs. En théorie, dans une compétition intense, les producteurs de blocs pourraient même percevoir jusqu'à 99,99 % des frais des bénéfices potentiels des chercheurs.

Cette relation est essentiellement un mécanisme d'enchères. Les chercheurs sont disposés à payer ces frais élevés car leurs stratégies d'arbitrage ou autres peuvent générer un rendement plus élevé. Par exemple, dans des opérations comme l'arbitrage DEX, les chercheurs transforment généralement plus de 90 % de leurs revenus MEV en frais de carburant, juste pour s'assurer que leurs transactions soient exécutées avant d'autres transactions similaires.

Les trois formes courantes de MEV

Arbitrage inter-plateforme : profit dans les différences de prix

Dans le marché de la cryptomonnaie, un même jeton peut avoir des prix différents sur différentes plateformes d'échange décentralisées (DEX). Cette différence de prix crée des opportunités pour les arbitragistes. Lorsque les arbitragistes identifient cette différence, ils exécutent une série de transactions pour en tirer profit - d'abord en achetant sur la plateforme à bas prix, puis en vendant sur la plateforme à prix élevé.

La manifestation de l'MEV ici est la suivante : les robots des chercheurs peuvent surveiller la piscine des transactions en attente. Lorsqu'ils découvrent qu'une grande transaction est sur le point d'être exécutée, ils insèrent leurs propres transactions d'arbitrage avant cette transaction, afin de saisir les opportunités d'arbitrage qui devraient appartenir aux participants du marché. Ce comportement conduit à une élimination plus rapide des différences de prix sur le marché, mais fait également perdre l'opportunité aux arbitrageurs d'origine.

Trading en avant-première et attaque par sandwich : abus du pouvoir de tri

Le trading en avant utilise une combinaison d'informations et de droits de priorité. Lorsqu'un gros ordre d'achat attend d'être exécuté dans le pool de transactions en attente, un chercheur ou un producteur de blocs peut insérer son propre ordre d'achat avant cette transaction. Étant donné que leur transaction est exécutée en premier, ils peuvent acheter des actifs à un prix inférieur. Une fois que le gros ordre d'achat est exécuté, le prix des actifs augmente, ce qui leur permet de réaliser un profit.

L'attaque sandwich est une version avancée du front-running. L'attaquant passe un ordre d'achat avant la transaction cible pour faire monter les prix, puis passe immédiatement un ordre de vente après l'exécution de la transaction cible. Ainsi, ils peuvent tirer profit des fluctuations de prix dans les deux sens : d'abord en profitant de la hausse des prix, puis en profitant de la baisse des prix qui suit. Ce type d'opération nuit clairement aux utilisateurs ordinaires : les utilisateurs paient un coût plus élevé en raison de l'augmentation artificielle des prix ou subissent une perte de glissement plus importante.

Opportunité de liquidation : point de profit dans le protocole de prêt

Dans l'écosystème de la finance décentralisée (DeFi), les utilisateurs peuvent utiliser des actifs cryptographiques comme garantie pour obtenir des prêts. Lorsque la volatilité du marché fait chuter la valeur de la garantie en dessous d'un certain seuil critique, ces positions seront automatiquement liquidées. Le processus de liquidation implique généralement que des contrats intelligents paient des récompenses ou des commissions aux transactions déclenchant la liquidation.

Pour les chercheurs de robots de liquidation ou les producteurs de blocs, c'est une opportunité MEV de grande valeur. Celui qui parvient à insérer en premier sa transaction de liquidation dans le bloc, pourra obtenir cette récompense. Dans un marché à forte volatilité, ces frais de liquidation peuvent atteindre des millions de dollars.

La dualité de l'MEV : efficacité et dommages

Point de vue des soutiens : mécanisme de correction du marché

Certains professionnels de l'industrie estiment que l'MEV est en réalité une force positive. Ils soulignent que les activités concurrentielles des chercheurs d'MEV contribuent à corriger rapidement les erreurs de prix sur le marché. Par exemple, les chercheurs d'arbitrage éliminent les différences de prix entre les bourses par une action rapide, rendant le marché plus efficace. De même, le mécanisme de liquidation garantit que les risques des protocoles de prêt sont gérés en temps opportun - lorsque la valeur des garanties est insuffisante, le système peut immédiatement agir pour protéger les intérêts des emprunteurs.

Sous cet angle, l'MEV ressemble à une partie de l'auto-régulation du marché, incitant les participants à identifier rapidement et à corriger les inefficacités du marché.

Préoccupations des opposants : le coût pour les utilisateurs ordinaires

Cependant, les impacts négatifs liés à l'MEV ne doivent pas être ignorés. Les transactions front-running et les attaques sandwich nuisent directement aux traders ordinaires - ils sont contraints de payer des coûts de transaction plus élevés, subissent des glissements de prix plus importants, et dans certains cas, peuvent subir des pertes économiques directes.

De plus, la concurrence entre les chercheurs MEV peut entraîner une forte augmentation des frais de gaz du réseau. Lorsque des centaines, voire des milliers de robots chercheurs rivalisent simultanément pour insérer des transactions dans un bloc, ils augmentent constamment leurs enchères sur les frais de gaz, ce qui entraîne finalement une flambée des coûts de transaction sur l'ensemble du réseau. Pour les utilisateurs ordinaires, c'est une forme de taxe invisible - ils sont contraints de payer un prix plus élevé en raison des conséquences de la course à l'armement MEV.

Plus grave encore, dans des cas extrêmes, l'MEV pourrait même menacer la sécurité fondamentale du réseau. Si la valeur pouvant être obtenue par le réarrangement des transactions dépasse la récompense et les frais de production du prochain bloc de manière honnête, les producteurs de blocs pourraient être incités par des intérêts économiques à procéder à une réorganisation des blocs ou à d'autres comportements destructeurs. Cela mettrait directement en péril le mécanisme de consensus et l'intégrité des données du réseau.

Direction future de l'écologie

Avec l'évolution continue de l'écosystème blockchain, faire face au problème de MEV est devenu un sujet central pour les développeurs et les chercheurs. L'industrie explore diverses solutions, espérant à la fois préserver les avantages de l'efficacité du marché et éliminer les préjudices pour les utilisateurs ordinaires. Des technologies de protection de la vie privée aux innovations dans les mécanismes de tri des transactions, en passant par des améliorations au niveau des protocoles, diverses idées sont activement discutées et expérimentées.

Le phénomène MEV n'est pas entièrement maléfique, mais il n'est pas non plus inoffensif. Il reflète les problèmes de répartition du pouvoir et des intérêts dans les systèmes de blockchain. Avec l'entrée croissante d'utilisateurs et de capitaux dans cet écosystème, comprendre et gérer correctement le MEV est devenu une condition nécessaire pour garantir le développement sain à long terme de l'écosystème.