Bitcoin struggle sous la pression de liquidité alors que la profondeur du marché s'amincit

Source : CryptoNewsNet Titre original : Bitcoin struggles under liquidity pressure as market depth thins Lien original : L’incapacité du Bitcoin à retrouver les 90 000 $ ressemble de moins en moins à un débat sur les narratifs et de plus en plus à un test de la plomberie du marché.

Pendant la majeure partie de 2025, l’histoire de surface était la dynamique institutionnelle. Les États-Unis ont progressé vers un périmètre réglementaire viable, culminant avec la signature par le président Donald Trump de la loi GENIUS pour fédéraliser les stablecoins de paiement.

En même temps, les ETF Bitcoin au comptant ont normalisé l’exposition dans les canaux de courtage, et l’économie crypto plus large a été négociée comme si elle avait enfin intégré le mainstream de la classe d’actifs.

Cela a conduit à un rallye qui a propulsé le Bitcoin à un nouveau sommet historique de 126 223 $ début octobre.

Cependant, le 10 octobre, la microstructure s’est détériorée alors qu’une liquidation violente a effacé environ $20 milliard de positions à effet de levier sur les plateformes crypto. Cela a forcé le prix du BTC à baisser de 30 % par rapport à ses sommets de 2025, et l’actif a enregistré son premier octobre rouge depuis plusieurs années.

Depuis lors, le marché du Bitcoin a continué à baisser en raison de la liquidité réduite, des volumes de trading plus faibles et des grands détenteurs qui vendent lors des rebonds.

Ces dynamiques expliquent en grande partie pourquoi le Bitcoin a actuellement du mal à dépasser 90 000 $, plutôt que de considérer ce niveau comme un point de départ pour de nouveaux sommets.

La gueule de bois du 10 octobre

L’événement de liquidation a été important car il a fondamentalement modifié l’appétit pour le risque du fournisseur de liquidité marginal.

Dans un marché profond, la volatilité est douloureuse mais négociable. Les teneurs de marché proposent des tailles proches du prix médian, les desks d’arbitrage maintiennent l’alignement des venues, et les flux importants se liquidisent sans forcer de gaps de prix.

Après le 10 octobre, les incitations ont changé. Les dealers ont resserré leurs limites de risque, et le marché a commencé à négocier avec une absorption du choc nettement réduite.

Cette fragilité est visible dans le comportement des plus grands détenteurs. Les baleines de BTC ont continué à décharger la crypto en tête, ce qui a atténué la dynamique du marché même après la purge de l’effet de levier.

De plus, le changement de marché est également évident dans les données sur les volumes et la profondeur du Bitcoin.

L’examen des échanges de novembre indique que l’activité sur les échanges centralisés a reculé à son niveau le plus bas depuis juin. Les volumes combinés au comptant et dérivés sur les échanges centralisés ont chuté de 24,7 % d’un mois à l’autre pour atteindre 7,74 trillions de dollars, la baisse mensuelle la plus forte depuis avril 2024.

Les volumes au comptant ont diminué de 21,1 % pour atteindre 2,13 trillions de dollars, tandis que les volumes dérivés ont chuté de 26,0 % à 5,61 trillions de dollars. Notamment, la part de marché des dérivés est tombée à 72,5 %, son niveau le plus bas depuis février 2025.

Un marché peut afficher des prix élevés avec un faible turnover, mais la dynamique change immédiatement lorsque les participants doivent déplacer des volumes importants.

La profondeur en baisse

Le signal d’alerte le plus clair pour le Bitcoin est sa profondeur de marché actuelle, qui mesure l’intérêt visible d’achat et de vente près du prix médian.

C’est là que l’“illusion du trillion de dollars” devient tangible. La capitalisation boursière n’est qu’un calcul basé sur la valeur de marché ; la liquidité est la capacité à convertir une intention en exécution sans payer une taxe cachée en glissement.

Lorsque les carnets d’ordres sont épais et que les spreads sont prévisibles, les stratégies institutionnelles, le rééquilibrage programmé, la couverture sans chocs de glissement, sont réalisables. La liquidité se compound : un flux dense invite à des cotations plus serrées de la part des teneurs de marché, réduisant les coûts et attirant plus de participation.

Inversement, cette situation devient auto-entretenue. Une liquidité faible augmente les coûts de trading, oblige les participants à se retirer, et garantit que le prochain choc laissera une cicatrice plus profonde.

La profondeur de marché agrégée du Bitcoin, à 2 %, a chuté d’environ 30 % par rapport à son sommet de 2025. En termes pratiques, cela fait la différence entre un marché capable d’absorber un rééquilibrage de fonds sans drame et un marché qui passe à travers des niveaux lorsque ce même flux rencontre une résistance.

Une capture d’écran d’une certaine plateforme de tête, la plus grande plateforme crypto par volume de trading, illustre ce point. La profondeur de marché à 0,1 % et 1 % sur les paires BTC a considérablement augmenté ces dernières années, dépassant les sommets d’avant le crash de 2022.

Au moment du dernier sommet historique du Bitcoin en octobre 2025, la profondeur de marché à 1 % dépassait $600 million. Depuis, cette profondeur a chuté à moins de $400 million à la date de publication.

Bien que cette plateforme ne soit pas une proxy universelle pour la liquidité mondiale, elle sert de baromètre utile pour la santé du carnet d’ordres visible. Cependant, lorsque la principale plateforme mondiale affiche des carnets plus fins près du prix médian, cela explique pourquoi les rallyes s’arrêtent dès que les traders de momentum rencontrent une vraie vente.

Flux ETF et migration de la liquidité hors plateforme

Le deuxième changement structurel concerne l’endroit où la liquidité réside désormais, en particulier avec la maturation du complexe ETF.

Les données montrent que les investisseurs ont retiré plus de $5 milliard des ETF Bitcoin au comptant cotés aux États-Unis depuis le 10 octobre.

Dans un marché plus profond, un choc de demande de cette ampleur est absorbé progressivement. Sur un marché plus fin, cela crée une dynamique de “poussée et traction” où le prix stagne à des niveaux ronds parce que chaque rallye rencontre un mur de rachats, de prises de bénéfices et de distribution par les baleines.

Par ailleurs, les changements dans la plomberie réglementaire ont encore modifié la façon dont les flux entrent et sortent du système. En juillet, la SEC a voté pour permettre la création et le rachat en nature pour les parts d’ETP crypto, une mesure conçue pour aligner ces produits avec les ETP de matières premières.

Opérationnellement, la flexibilité en nature offre aux participants autorisés (APs) plus d’options pour sourcer et livrer du Bitcoin, notamment via des inventaires internes, des contreparties OTC, et des canaux de prime-brokerage.

Bien que cela réduise la friction dans des conditions normales, cela renforce une tendance plus large : la liquidité est de plus en plus internalisée, hors des carnets d’ordres visibles des plateformes.

Cette migration explique le paradoxe actuel : le Bitcoin reste un actif massif détenu par des institutions, mais il semble mécaniquement fragile.

La liquidité privée n’est pas obligée de se montrer en période de panique. Lorsqu’une tension survient, les spreads s’élargissent, les tailles se réduisent, et l’activité rebondit sur les plateformes publiques précisément lorsque la profondeur publique est la plus faible.