Répression de l'UE contre les stablecoins : pourquoi Lagarde freine sur les actifs numériques non européens

La Banque centrale européenne a intensifié ses efforts pour resserrer l’étau réglementaire autour des stablecoins originaires en dehors de l’UE. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a clairement indiqué que le cadre actuel des Marchés des Crypto-actifs (MiCA) comporte des lacunes dangereuses—notamment en ce qui concerne les émetteurs étrangers qui opèrent en partenariat avec des entités basées dans l’UE.

Le Risque Caché : Comment les Stablecoins Échappent aux Mailles de la Réglementation

Le problème fondamental n’est pas complexe : les stablecoins émis conjointement par des entreprises de l’UE et non-UE opèrent dans une zone grise réglementaire. Alors que la partie européenne doit respecter les exigences strictes de MiCA—réserves complètes et garanties de rachat parité—le contrepartie étrangère fait face à une surveillance minimale ou inexistante. Cette asymétrie crée ce que les régulateurs appellent “l’arbitrage réglementaire”, où les émetteurs étrangers profitent de l’accès au marché européen sans supporter des charges de conformité équivalentes.

La BCE met en garde contre les risques systémiques que cette configuration peut engendrer. En période de turbulence du marché, les demandes de rachat pourraient se concentrer entièrement sur les entités de l’UE, tandis que les réserves détenues en dehors de la juridiction européenne restent inaccessibles. En cas de panique, la zone euro manque d’outils adéquats pour gérer des flux sortants massifs. Lagarde a publiquement exhorté les législateurs européens à combler ces lacunes en exigeant que tous les émetteurs de stablecoins—quelle que soit leur origine—respectent des “normes d’équivalence robustes” ou soient tout simplement interdits d’accès aux marchés européens.

La Pression Concurrentielle : Le Dollar et le Yuan Menacent l’Empreinte de l’Euro

L’urgence de la BCE n’est pas uniquement technique. Les États-Unis ont récemment adopté une nouvelle législation sur les stablecoins qui avantage les émetteurs américains, en particulier ceux soutenus par le dollar. Un membre du conseil de la BCE, Piero Cipollone, a précédemment souligné une tendance préoccupante : les soldes de dépôts en euros diminuent, en partie parce que les utilisateurs se tournent vers des juridictions avec des cadres réglementaires plus permissifs.

Par ailleurs, la Chine développerait apparemment un stablecoin adossé au yuan. Ces mouvements compriment collectivement le rôle de l’euro dans le commerce mondial et le règlement. Sans une compétitivité au niveau de l’UE en matière de régulation des stablecoins, la monnaie risque d’être marginalisée.

Le Plan de Lagarde : Ce qui Arrive Ensuite

La solution de la BCE repose sur trois piliers : des mécanismes d’application transfrontaliers harmonisés, des “régimes d’équivalence robuste” obligatoires pour les stablecoins étrangers, et des contrôles stricts sur les transferts d’actifs entre juridictions. Les stablecoins doivent garantir le rachat à leur valeur nominale et maintenir un soutien adéquat—qu’ils soient émis à Bruxelles ou à Pékin. Sans coordination internationale, Lagarde met en garde, les zones de réglementation faibles deviendront des aimants pour les opérateurs à haut risque.

La bataille pour la supervision des stablecoins reflète une lutte plus large : quelle monnaie—et quel régime réglementaire—domineront la finance numérique mondiale. Les défenseurs de l’euro ne sont plus disposés à rester en retrait.