Les baisses de taux pourraient-elles s'avérer désastreuses pour le modèle économique de Circle ? Une analyse

Scénario d’Impact Financier

Selon la récente analyse de l’investisseur de Dragonfly, Omar, une baisse de 100 points de base du taux d’intérêt entraînerait des vents contraires importants pour les flux de revenus de Circle. Plus précisément, l’émetteur de stablecoin pourrait voir ses revenus totaux diminuer de $618 millions, ce qui représente une baisse de 23 %, tandis que le bénéfice brut chuterait de $303 millions — une contraction de 30 %. Au-delà des chiffres absolus, la marge bénéficiaire se comprimerait de 3,3 points de pourcentage, modifiant fondamentalement le profil financier de l’entreprise.

Pression sur la Valorisation et Exigences de Prime

La valorisation actuelle du marché reflète une forte confiance dans l’activité sensible aux taux d’intérêt de Circle. À 42x EV/RR (, le ratio de valeur d’entreprise à revenu), l’entreprise bénéficie d’une prime de valorisation. Cependant, dans le scénario de baisse de taux décrit par Omar, maintenir la confiance des investisseurs nécessiterait que le multiple de valorisation s’élargisse à 60,4x — soit une prime effective de 50 % par rapport aux niveaux actuels. Ce paradoxe révèle à quel point la rentabilité de Circle est sensible aux taux.

Le Défi de l’Offre USDC

Pour neutraliser l’impact négatif sur les opérations, Omar a calculé que Circle devrait augmenter l’offre de USDC d’environ $28 milliards. Étant donné que l’offre totale actuelle de USDC est de $64 milliards, cela représente une augmentation de 44 %, une injection substantielle de demande nécessaire simplement pour atteindre des attentes de performance à l’équilibre dans un environnement de taux plus bas.

Pivot Stratégique et Expansion de Produits

Le commentaire d’Omar fournit un contexte pour les mouvements récents de Circle. La vente d’actions de 1,5 milliard de dollars de l’entreprise indique une préparation à un environnement de taux faibles prolongé. Plus crucial encore, Circle accélère le lancement de produits, notamment CPN et Circle Chain, conçus pour monétiser le flux de transactions et diversifier les revenus au-delà des mécanismes dépendants des taux d’intérêt. Ces initiatives reflètent la reconnaissance par la direction que les baisses de taux sont probablement inévitables, nécessitant des adaptations du modèle économique structurel.