La forteresse des revenus fixes du Japon : comment Metaplanet redirige les flux de capitaux vers l'accumulation de Bitcoin

Metaplanet Inc., le premier dépositaire de bitcoin coté en bourse du pays, a fixé son objectif à convertir le marché japonais colossal des revenus fixes en un accélérateur de croissance pour sa trésorerie d’actifs numériques. Avec déjà 18 113 bitcoins en sa possession, l’entreprise trace une voie ambitieuse pour atteindre 210 000 BTC d’ici 2027 — une expansion de 10 fois nécessitant des structures de capital innovantes au-delà des levées de fonds traditionnelles en actions.

La machine à capital : Actions privilégiées perpétuelles comme le maillon manquant

L’entreprise a déjà démontré sa capacité d’exécution, levant 242,4 milliards de ¥ ($1,7 milliard) grâce à des émissions d’actions cette année seulement, en canalisant chaque dollar directement dans l’acquisition de bitcoin. Cette frénésie d’achats s’est traduite par des retours tangibles pour les actionnaires, avec une augmentation de 468 % des avoirs en bitcoin par action depuis janvier 2025. Cependant, la dilution classique par actions a ses limites.

Entrez dans le jeu les actions privilégiées perpétuelles (Prefs) — un instrument financier rarement déployé sur les marchés japonais pour de telles fins. Lors de l’assemblée générale extraordinaire du 1er septembre, Metaplanet cherche l’approbation des actionnaires pour émettre jusqu’à ¥555 milliards ($3,9 milliards) de ces titres hybrides dans le cadre d’une inscription sur deux ans.

Pourquoi les actions privilégiées perpétuelles comptent

Contrairement à la dette traditionnelle, les Prefs perpétuelles offrent un capital permanent sans le fardeau des cycles de refinancement. Plus stratégiquement, elles offrent une flexibilité sur les dividendes : les taux peuvent être ajustés en temps réel pour suivre les mouvements des taux d’intérêt, offrant une stabilité des prix même face à la volatilité notoire du bitcoin. La direction a formulé cela avec élégance : l’écart entre l’appréciation à long terme attendue du bitcoin et des taux de dividendes modestes sur les préférées crée une valeur intégrée pour les actionnaires ordinaires.

La vision plus large — créer la première courbe de rendement adossée au bitcoin au Japon — indique une intention de remodeler la dynamique d’allocation de richesse des ménages japonais, qui s’élève à 14,9 trillions de dollars.

Exploiter un pool d’actifs sous-utilisé

Les investisseurs en revenus fixes du Japon, conditionnés par des décennies de rendements quasi nuls sur les obligations d’État, représentent une réserve inexploité. En proposant des actions privilégiées perpétuelles avec des rendements marginalement plus élevés que la dette souveraine, Metaplanet se positionne comme un centre d’allocation de capital. La société a imposé un plafond prudent de 25 % sur les émissions par rapport à la valeur nette d’actifs en bitcoin, garantissant des protections de soutien.

Les chiffres sont convaincants : les Prefs perpétuelles financent des achats supplémentaires de bitcoin, qui s’apprécient théoriquement plus rapidement que les obligations de dividendes, multipliant ainsi l’économie pour les actionnaires ordinaires au fil du temps.

Risques pouvant compromettre l’objectif de 210 000 BTC

La direction a signalé deux vents contraires importants : la volatilité du prix du bitcoin pourrait comprimer les valorisations en cours de cycle, et les cadres réglementaires en évolution — tant domestiques qu’internationaux — restent imprévisibles. Si le bitcoin reculait fortement ou si les régulateurs resserraient les restrictions sur l’émission de titres adossés à la crypto, la trajectoire vers 210 000 BTC pourrait connaître des retards importants.

Le prix actuel du bitcoin à 88 250 $ donne un aperçu, mais la durabilité au-dessus de ce niveau dépend toujours des vents favorables macroéconomiques et des tendances d’adoption institutionnelle.

La manœuvre de Metaplanet représente une stratégie sophistiquée de ingénierie financière combinée à une thèse directionnelle sur le bitcoin — exploitant efficacement les particularités de la structure du capital japonais pour financer une accumulation systématique à grande échelle.