Pourquoi les investisseurs continuent de se tromper dans l’évaluation des fondateurs | Un cas pour le capital-risque centré sur l’humain

Le playbook est partout : construisez votre salle de données, maîtrisez vos questions et réponses sur la taille du marché, optimisez vos KPI, atteignez vos indicateurs. C’est clair, mesurable, et cela donne une impression scientifique. Pourtant, les investisseurs qui évoluent dans ce domaine depuis une décennie connaissent un secret que les tableurs ne pourront jamais capturer : les meilleurs rendements ne proviennent pas de la recherche du bon stack technologique ou de la détection du prochain token viral avant les autres. Ils viennent de la reconnaissance et du soutien aux fondateurs capables de remodeler fondamentalement leur façon de penser, d’opérer et de s’adapter.

La marchandisation de tout ce qui est mesurable

Voici ce qui est arrivé au capital-risque moderne : les boîtes à outils sont devenues standardisées. La méthodologie de dimensionnement du marché ? Vous pouvez trouver des modèles partout. Analyse du paysage concurrentiel ? Un analyste junior avec accès à ChatGPT peut le faire en un après-midi. Listes de vérification de diligence raisonnable, rapports sur les tendances du marché, benchmarks de protocoles — ce sont désormais des éléments de base, pas des différenciateurs.

La vraie question n’est pas de savoir si vous avez correctement analysé la taille du marché ou construit les modèles financiers les plus sophistiqués. C’est de savoir si vous avez compris l’être humain en face de vous — et s’il a la capacité de dépasser les défis que son entreprise rencontrera inévitablement.

C’est là que la plupart des playbooks de capital-risque échouent. Ils traitent la technologie comme la variable qui compte. Mais la technologie est statique — c’est un instant figé dans le temps. Le code que vous écrivez aujourd’hui devra être réécrit demain. Le protocole que vous lancez devra être réimaginé dans six mois. Ce qui fait réellement avancer une entreprise à travers le chaos, c’est la capacité du fondateur à évoluer, à désapprendre d’anciennes hypothèses, et à réinventer leur approche lorsque la réalité l’exige.

La couche humaine reste rare

Lorsque vous entrez dans une salle pleine de fondateurs crypto ou d’entrepreneurs en IA, beaucoup vous éblouiront par leurs compétences techniques, leurs modèles de tokenomics, ou leurs résultats de benchmarks IA. Ces choses comptent, bien sûr. Mais elles ne sont pas le goulot d’étranglement. Le vrai goulot d’étranglement a toujours été la transformation humaine — la résilience du fondateur, sa profondeur émotionnelle, sa flexibilité stratégique, et le courage de reconstruire ce qu’il vient de bâtir.

Les investisseurs qui ont construit des parcours légendaires ne sont pas ceux qui ont mémorisé les derniers scores de benchmarks ou suivi le cycle des tendances en cryptomonnaie avec précision. Ce sont ceux qui ont appris à lire des signaux de caractère que aucune salle de données ne révèle. Ils ont repéré quelque chose dans la manière dont un fondateur se comporte, comment il répond aux critiques, comment il pense aux problèmes que d’autres ont manqué.

C’était exactement ma réflexion lorsque j’ai décidé de soutenir Roman Cyganov et Antix.in, l’équipe qui construit des humains numériques IA hyper-réalistes pour les environnements web3. Roman n’a pas gagné la compétition de pitch avec des slides polies ou des métriques impressionnantes. Ce qui a attiré mon attention, c’était autre chose — la façon dont il s’engageait lors d’un rassemblement de fondateurs, l’absence d’ego, l’ouverture sincère aux idées, la capacité à absorber les retours sans se défendre.

Dans cette seule interaction, j’ai appris plus sur sa trajectoire future que ce que des questions et réponses sur la taille du marché auraient pu révéler. Son équipe technique pouvait construire le produit. Mais son caractère déterminerait s’ils pouvaient naviguer sur le chemin imprévisible pour apporter quelque chose de vraiment nouveau au monde.

La résilience ne consiste pas à travailler plus dur

La mythologie autour des fondateurs les présente comme des machines — badges de privation de sommeil, sprints sans fin, optimisation incessante. Mais ceux qui gagnent réellement ne sont pas ceux qui travaillent simplement plus que tout le monde. Ce sont ceux qui élargissent leur gamme émotionnelle et intellectuelle.

Les fondateurs les plus résilients peuvent être intransigeants sur leur vision tout en restant flexibles sur la manière de l’atteindre. Ils peuvent encaisser un coup du marché, digérer ce qui a mal tourné, et pivoter avec conviction — sans perdre le fil de leur mission plus grande. Ils peuvent tenir les gens à un standard élevé tout en leur laissant de la place pour grandir et expérimenter.

Cette capacité au paradoxe — à maintenir des qualités opposées simultanément — est ce qui distingue les fondateurs qui bâtissent des entreprises durables de ceux qui s’épuisent ou stagnent. Cela vient de l’expérience, oui, mais surtout de la volonté de s’examiner honnêtement et de faire évoluer leur pensée.

Ce qu’est réellement le capital-risque

En enlevant la narration romancée de la disruption, le capital-risque, dans son essence, c’est une chose : aider les fondateurs à croître plus vite que leurs problèmes ne se multiplient. Ce n’est pas une ligne de budget. C’est du mentorat. C’est une relation. C’est la volonté de poser les questions difficiles qui aident un fondateur à voir ce qu’il ne pouvait pas voir auparavant.

Le vrai travail d’un capital-risqueur n’est pas de fournir des réponses — c’est d’aider les fondateurs à trouver leurs propres réponses en confrontant directement la réalité, en passant par l’inconfort, et en développant la capacité à gérer ce qui vient ensuite. Cela nécessite souvent de briser des schémas établis, de remettre en question la sagesse reçue, et d’avoir le courage d’opérer en dehors des cadres conventionnels.

C’est la facette non conventionnelle du capital-risque — celle qui dit que si les règles actuelles ne servent pas votre vision, il faut les briser et en créer de nouvelles. Si votre modèle d’affaires actuel limite votre potentiel, détruisez-le et reconstruisez. Si le marché ne répond pas, n’optimisez pas — réimaginez.

Le dernier levier

Dans le web3 et l’intelligence artificielle, la technologie évolue à une vitesse vertigineuse. Les modèles deviennent obsolètes en quelques semaines. Les protocoles sont disruptés en quelques mois. Mais les fondateurs qui dirigent des entreprises qui définissent leur catégorie ne sont pas ceux qui poursuivent la dernière tendance technologique. Ce sont ceux qui se transforment plus vite que le paysage technologique lui-même.

La technologie est le médium par lequel les fondateurs expriment leur vision. Les personnes en sont la source. Les sorties, les pivots, les produits révolutionnaires, les découvertes de marché — tout cela découle de la capacité du fondateur à penser différemment et à agir avec audace.

Donc, si vous cherchez un vrai levier dans l’investissement en early stage, cessez de le chercher dans le code ou le modèle d’affaires. Il réside dans les humains capables d’évoluer, de s’adapter, de diriger, et de remodeler la réalité. Tout le reste est secondaire.