Lorsque les valorisations boursières reflètent des sommets historiques : ce que les chiffres nous disent réellement

Les marchés boursiers affichent des signaux d’alarme que les investisseurs expérimentés ne peuvent ignorer. La dernière analyse de valorisation de Bloomberg révèle une réalité brutale : les métriques de valorisation actuelles du marché boursier américain ont atteint un territoire extrême, jamais observé depuis les périodes les plus turbulentes de l’histoire financière. La montée du S&P 500 vers de nouveaux sommets le 25 août a propulsé plusieurs indicateurs de valorisation — allant des ratios prix/bénéfices, des multiples P/E ajustés cycliquement, des écarts prix/valeur comptable, des calculs de valeur d’entreprise, et des ratios capitalisation boursière/PIB — dans les percentiles les plus élevés jamais enregistrés.

Échos historiques : ce que les pics passés annonçaient

La comparaison est saisissante. Ces extrêmes de valorisation actuels correspondent aux niveaux percentiles enregistrés en 1929 (juste avant que la Grande Dépression ne dévaste les marchés), en 1965 (précédant un marché baissier prolongé), et en 1999 (avant l’éclatement de la bulle Internet). Les données de Bloomberg, amplifiées par la distribution de Barchart le 1er septembre, dressent le tableau d’un marché potentiellement étiré à des niveaux insoutenables.

Ce qui est particulièrement remarquable, c’est que malgré ces parallèles historiques, le S&P 500 a maintenu sa trajectoire ascendante. La ligne de tendance logarithmique à long terme montre une expansion régulière sur un siècle — suggérant que les marchés ne s’effondrent pas nécessairement lorsque les valorisations montent en flèche, mais qu’ils présentent un profil de risque élevé lorsqu’ils le font.

La question du krach plane

Les participants au marché sont confrontés à une tension fondamentale : ces extrêmes de valorisation doivent-ils déclencher une prudence immédiate, ou les marchés modernes sont-ils fondamentalement différents de leurs prédécesseurs ?

Plus tôt en 2024, la panique liée aux tarifs a brièvement secoué les marchés avant que la reprise ne s’installe. La plupart des prévisionnistes de Wall Street ont depuis mis de côté leurs prévisions de récession. Pourtant, la volatilité demeure une préoccupation latente, en attente d’un catalyseur pour resurgir.

Explosion des options 0DTE : comprendre la signification et l’impact sur le marché

Une évolution critique amplifiant ce risque est la croissance explosive des options (zéro jours à expiration) (0DTE). Pour ceux qui ne connaissent pas la signification de 0DTE : ce sont des contrats d’options expirant dans la même journée de négociation, essentiellement des paris sur les mouvements de prix intraday avec un minimum de dépréciation temporelle.

Les chiffres sont stupéfiants. Au cours du troisième trimestre 2025, les contrats 0DTE ont représenté en moyenne 65 % de tous les volumes d’options sur le S&P 500, avec des pics atteignant 69 % le 23 août. Cette concentration sans précédent de dérivés spéculatifs à court terme signifie que de petits mouvements de prix peuvent déclencher des liquidations en cascade et des ventes soudaines.

L’implication est claire : les marchés d’aujourd’hui sont plus susceptibles que jamais de connaître des flash crashes et des mouvements de marché volatils. Lorsque les valorisations atteignent des niveaux extrêmes historiques ET que les acteurs retail et institutionnels accumulent des couvertures via des instruments 0DTE, la combinaison crée un scénario de poudrière.

Ce que les investisseurs doivent considérer

La convergence de valorisations de l’ère des bulles avec une spéculation record sur les 0DTE ne garantit pas une chute. Mais elle suggère que les risques à la baisse sont asymétriques et significatifs. Que le marché boursier américain corrige modestement ou connaisse quelque chose de plus grave, cela dépendra en fin de compte du premier catalyseur qui émergera — et de la rapidité avec laquelle les traders pourront sortir de leurs positions 0DTE lorsque la pression s’intensifie.