Les séquelles de la hausse des taux de la Banque centrale du Japon : des positions de carry trade de 9 000 milliards de dollars pourraient se réduire, la liquidité mondiale étant confrontée à une pression à long terme

La Banque du Japon a pris une nouvelle décision. Le 19 décembre, le taux directeur a été relevé de 25 points de base, et le taux directeur a été repoussé à 0,75 %. Bien que la hausse des taux ne soit pas importante, la réaction en chaîne qui la sous-tend est le point fort.

Tout d’abord, regardons le carry trade en yens. À la fin de 2024, les marchés financiers mondiaux étaient toujours en position de yens à faible taux d’intérêt d’environ 9 000 milliards de dollars, résultat d’années de carry trades. À mesure que l’écart de taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis se rétrécit progressivement, cette énorme source de liquidité s’assèche peu à peu. Lorsque ces positions sont contraintes de se conclure, la liquidité des actifs mondiaux subira une suppression à long terme – un test pour les actifs à risque et les marchés émergents.

Ensuite, il y a les dangers cachés des obligations japonaises. Le gouvernement japonais a récemment approuvé un budget supplémentaire équivalent à 2,8 % du PIB nominal, tout en prévoyant également d’augmenter les dépenses de défense à 3 % du PIB et de réduire définitivement la taxe sur la consommation. Bien que cette combinaison soit politiquement attrayante, elle attise davantage le feu du point de vue du marché. La dette japonaise est déjà très élevée et il s’agit toujours d’une expansion budgétaire, que pensera le marché ? À moyen et long terme, les rendements obligataires japonais devraient fortement augmenter, et la courbe des taux accélérera son empire.

Pour faire simple, le cycle de hausse des taux d’intérêt de la Banque du Japon affectera non seulement le Japon lui-même, mais continuera aussi à exercer une pression sur les marchés financiers mondiaux via la liquidité et les marchés obligataires.