La Réserve fédérale a réduit les taux comme prévu, et après ?

“Nous pouvons attendre et observer le développement économique.” Le président de la Réserve fédérale, Powell, a exprimé une position prudente lors de la conférence de presse, ce qui est rapidement devenu une annotation clé pour interpréter l’évolution du marché après cette baisse des taux.

À l’aube du 11 décembre, heure de Beijing, la Fed a annoncé une réduction de 25 points de base de sa fourchette cible du taux fédéral à 3,50% - 3,75%. Il s’agit de la troisième baisse consécutive de 25 points de base depuis septembre cette année. Après plusieurs baisses de taux successives, les divergences au sein de la Fed et la prudence de Powell concernant la politique future ont en fait provoqué une volatilité plus complexe sur les marchés financiers.

I. Mise en œuvre de la décision : baisse conforme aux attentes et divisions internes

Bien que la décision de baisse de taux ait été anticipée par le marché, le processus décisionnel et les signaux diffusés après la réunion étaient pleins de complexité. Le tableau ci-dessous résume les informations clés de cette réunion :

La déclaration de cette réunion a réintégré la formulation selon laquelle “le degré et le moment des ajustements futurs de la politique dépendront des données à venir”. Cela a été interprété par le marché comme un signal clair de la Fed : toute politique d’assouplissement supplémentaire à l’avenir fixera des seuils plus élevés.

II. Divergences et volatilité après la mise en place de la baisse

Après l’annonce de la décision, les marchés financiers mondiaux ont réagi de façon “impulsionnelle”, avec une différenciation rapide des tendances selon les classes d’actifs.

● Sur le plan des actifs traditionnels, le marché américain a réagi positivement, le Dow Jones ayant clôturé en hausse d’environ 1%, et l’indice des banques régionales, très sensible aux taux d’intérêt, ayant bondi de 3,3 %. Par ailleurs, les prix des obligations ont augmenté, avec une chute immédiate du rendement des obligations américaines à 10 ans.

● Sur le marché des devises et des matières premières, la tendance était différente : l’indice du dollar américain a baissé d’environ 0,6%, atteignant un plus bas d’un mois ; les métaux précieux se sont renforcés, l’argent atteignant un nouveau sommet ; le marché du pétrole a connu une inversion en V.

● Le marché des cryptomonnaies, le plus suivi, a connu une situation typique de “l’émergence de bonnes nouvelles qui s’épuisent”. Prenons le Bitcoin comme exemple : son prix a brièvement augmenté après l’annonce, puis a rapidement chuté de plus de 2,2%. D’autres cryptomonnaies majeures comme l’Ethereum ont montré une tendance similaire de hausse puis de recul.

III. Pourquoi la baisse des taux provoque-t-elle en fait de la volatilité ?

Ce phénomène de divergence du marché ne trouve pas sa racine dans la baisse des taux en elle-même, mais dans les signaux plus profonds transmis par cette réunion.

● Tout d’abord, le marché suit la règle “acheter la spéculation, vendre la confirmation”. La baisse de 25 points de base était déjà pleinement intégrée par le marché ; lorsque l’annonce a été faite, certains investisseurs ont pris leurs profits, entraînant une correction des prix.

● Ensuite, la trajectoire politique devient “prudente” et “limitée”. Selon un analyste de Goldman Sachs, la phase de baisse de taux “préventive” est terminée. La poursuite ou non de nouvelles baisses dépendra entièrement de l’évolution des données du marché du travail, notamment si celles-ci se détériorent davantage. Powell a également souligné que le taux d’intérêt actuel est “dans la partie haute de la zone neutre”, et que la Fed peut tout à fait “attendre et observer”.

● Enfin, la Fed se trouve face à un dilemme. D’un côté, le marché de l’emploi montre des signes de refroidissement, ce qui constitue le moteur principal de cette baisse des taux. Selon ses propres estimations, les données de l’emploi non agricole des derniers mois pourraient être surévaluées, et le nombre réel d’emplois créés mensuellement pourrait n’être que de 80 000 à 90 000.

● De l’autre côté, la pression inflationniste persiste. La mesure d’inflation préférée de la Fed (PCE) reste bien au-dessus de l’objectif de 2%. Powell a imputé une partie de l’inflation aux politiques tarifaires de l’administration Trump, estimant qu’elles ont provoqué des “chocs de prix ponctuels”. Cette combinaison de “retrait de l’emploi” et d’“inflation collante” rend la décision de la Fed particulièrement difficile.

IV. Marché : surveillance étroite des données sur l’emploi et des variables politiques

Pour l’avenir, l’évolution des marchés financiers dépendra principalement de deux variables clés.

● Variable clé 1 : “thermomètre” du marché du travail. Comme l’analyse Goldman Sachs, la justification d’une politique monétaire accommodante dépendra si les données du marché du travail atteignent un “seuil élevé”. La majorité des institutions de marché pensent qu’avant le printemps 2026, si l’emploi non agricole reste en dessous de 100 000 par mois et le taux de chômage dépasse 4,5%, la Fed pourrait relancer une baisse des taux. Sinon, elle ne procédera qu’à 1 ou 2 autres baisses tout au long de l’année.

● Variable clé 2 : défis politiques à l’indépendance de la politique monétaire. La pression politique croissante venant de la Maison Blanche alimente les inquiétudes du marché concernant la continuité de la politique future. Après la décision, le président Trump a critiqué la faible amplitude de la baisse et a révélé avoir déjà choisi le successeur de Powell. Certains analystes estiment que le choix du prochain président de la Fed et ses orientations politiques seront des variables majeures influençant les anticipations du marché.

V. Cryptomonnaies : l’interaction entre logique indépendante et macroéconomie

Pour le marché des cryptomonnaies, le mécanisme d’influence de la politique de la Fed est plus complexe. Il ne s’agit pas simplement de “baisse des taux, bonnes nouvelles pour les actifs risqués”.

● La liquidité est plus importante que le niveau des taux. Des analyses professionnelles soulignent que le marché doit surtout prêter attention à si la Fed a utilisé des opérations (comme l’achat d’obligations d’État) pour injecter de la liquidité dans le système financier, ce qui influence directement la volonté et la capacité des teneurs de marché à proposer des cotations pour les actifs risqués comme les cryptomonnaies. Si la baisse des taux s’accompagne d’une absence d’amélioration substantielle de la liquidité, la réaction du marché pourrait être modérée.

● La “gestion des attentes” détermine la tendance des prix. L’histoire des cryptomonnaies montre plusieurs cas où, après une baisse des taux, les prix ont chuté, car le marché avait déjà anticipé cette nouvelle et les traders ont pris leurs profits. Cela explique la dynamique de “poussée puis recul” du Bitcoin cette fois-ci.

● La sensibilité des différentes cryptomonnaies varie énormément. En raison de leur profondeur de marché plus limitée et d’un levier souvent plus élevé, les altcoins sont beaucoup plus sensibles aux variations du coût du capital. En période de resserrement de la liquidité ou d’aggravation de la volatilité, les altcoins tendent à connaître des baisses en pourcentage plus importantes.

● Par ailleurs, la éventuelle hausse des taux par la Banque du Japon, en tant qu’autre variable macroéconomique majeure, pourrait, par le retrait de la liquidité mondiale, exercer une pression à court terme sur le marché des cryptomonnaies. Certains analystes estiment que le marché des cryptomonnaies pourrait entrer dans une phase de consolidation jusqu’à la mi-2026 pour préparer la prochaine étape du cycle.

Les marchés mondiaux digèrent une transformation clé : la priorité de la Fed est passée de “prévenir la récession” à “équilibrer difficilement inflation et emploi”. La reprise de la formulation “degré et moment” dans la déclaration ouvre la voie à une exigence de données plus élevées pour de futures baisses de taux.

Powell a pointé la responsabilité de l’inflation sur les tarifs douaniers, tandis que Trump a exprimé son mécontentement quant à l’ampleur de la baisse, illustrant un jeu subtil entre la banque centrale et la Maison Blanche. Cette dynamique complexifie encore davantage les perspectives de politique monétaire jusqu’en 2026. Pour les actifs à risque comme les cryptomonnaies, la fin d’une ère de relâchement monétaire sans limite, avec une liquidité quasi illimitée, est en vue. Les marchés devront se repositionner dans un environnement macroéconomique plus complexe, dépendant davantage des données concrètes.

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