Ce soir, les données PCE de septembre, retardées de deux mois en raison du shutdown du gouvernement américain, vont enfin être publiées. Il s'agit également du dernier indicateur macroéconomique influent avant la réunion du FOMC du 10 décembre, et de la dernière fenêtre d'observation publique de la politique de la Fed.

Le marché est actuellement le théâtre d’un affrontement entre un “rebond de l’inflation en décalé” et un “ralentissement économique anticipé”.

Les attentes du marché sont actuellement de 2,9% en taux annuel et de 0,2% en taux mensuel.

La probabilité d’une baisse des taux en décembre selon le CME est de 87,2%.

Si ce soir la valeur publiée du PCE est inférieure aux attentes, cela renforcera encore les anticipations de baisse des taux la semaine prochaine. Le marché y verra la preuve que l’inflation est sous contrôle, et, combiné à la faiblesse des chiffres de l’emploi ADP publiés mercredi, cela stimulera un nouveau rebond des marchés à risque.

Si la valeur du PCE publiée est supérieure aux attentes, mais sans être excessivement élevée, les haussiers pourraient utiliser le décalage des données comme excuse pour relativiser, en disant qu’il s’agit des données de septembre, donc d’il y a trois mois, et que le prix du pétrole et l’environnement de l’emploi ont déjà changé depuis.

En raison de la baisse inattendue de 32 000 emplois dans les chiffres ADP de mercredi, la tolérance à l’erreur pour ces données est plus élevée. Autrement dit, même si les données PCE ne sont pas idéales, Powell pourrait tout de même baisser les taux, avec pour justification : “En raison du décalage de la politique monétaire, nous devons baisser les taux de manière préventive pour éviter un effondrement du marché du travail.”

La donnée idéale ce soir serait un taux mensuel du PCE core de 0,2%, ce qui confirmerait que l’inflation est sous contrôle et que l’économie reste résiliente. Ce serait le scénario le plus favorable pour l’ensemble du marché.

Si le résultat publié est un taux mensuel du PCE core de 0,3% ou plus, les rendements des obligations américaines pourraient rebondir et le marché pourrait s’inquiéter d’une inflation persistante à long terme, ce qui serait défavorable à la tendance de fond.

En résumé, le PCE de ce soir constitue un catalyseur émotionnel clé à court terme, mais ne pourra plus à lui seul déterminer la destinée du marché sur le long terme. Le véritable enjeu réside dans la manière dont, une fois les données digérées, le marché va réancrer la valorisation des actifs dans un nouvel environnement marqué par un ralentissement de la croissance, une inflation tenace et une politique monétaire qui doit difficilement équilibrer sa “double mission”.