Les experts ont déclaré qu'il s'agissait de la crise de profit la plus grave dans le minage de bitcoin.

01.12.2025 Roman Petrov
Les mineurs de la première cryptomonnaie se trouvent dans les conditions de rentabilité les plus difficiles de toute l'histoire. C'est la conclusion à laquelle sont parvenus les experts de TheMinerMag.

Les experts de la publication sectorielle ont noté dans leur revue hebdomadaire que l'industrie a commencé le troisième trimestre avec un prix de hachage d'environ $55 par PH/s par jour. Après une forte correction du bitcoin en novembre, la métrique de rentabilité du minage est tombée à un « minimum structurel » de $35 par PH/s.

«À ce niveau, le stress lié à la baisse de rentabilité n'est plus théorique, mais systémique», ont constaté les analystes.

Selon les rapports financiers des grands mineurs publics, le « coût du hash » médian pour eux est d'environ $44 par PH/s. Ce chiffre inclut les coûts d'exploitation des équipements, les frais généraux et le service de la dette. Cette valeur indique que même les opérateurs avec un parc d'installations efficace et des tarifs d'électricité compétitifs sont à la limite de la rentabilité.

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«Coût du hash» chez les plus grands mineurs publics. Source : TheMinerMag.
Le délai de retour sur investissement des installations de dernière génération a déjà dépassé 1000 jours - beaucoup plus que les 850 jours restants avant le prochain halving. L'événement programmé réduira la récompense par bloc de 3,125 BTC à 1,5625 BTC.

Les entreprises réagissent à la situation par des mesures de redressement des bilans, ont noté les experts. CleanSpark a décidé de rembourser entièrement la ligne de crédit garantie par des bitcoins de Coinbase seulement quelques semaines après avoir levé plus de $1 milliards par le biais d'une émission d'obligations convertibles. Ce pas illustre à quelle vitesse les mineurs passent à la réduction de la charge de la dette et à la préservation de la liquidité.

Le tableau est confirmé par la dynamique de financement au troisième trimestre. Les entreprises du secteur ont levé environ 3,5 milliards de dollars par le biais d'obligations convertibles à coupon quasi nul. Un autre 1,4 milliard de dollars de financement a été reçu sous forme de capital-actions.

Au début du quatrième trimestre, la situation a changé. Les mineurs ont commencé à lever des fonds par le biais d'obligations sécurisées senior plus coûteuses offrant un rendement d'environ 7 %. Seules Cipher Mining et Terawulf ont ainsi levé au total près de $5 milliards pour l'expansion des services d'IA. La tendance indique que cette période pourrait s'avérer record en matière de financement par emprunt dans l'industrie.

«Cela soulève une question délicate : les revenus des calculs haute performance et de l'IA pourront-ils se développer suffisamment rapidement pour compenser à la fois l'effondrement du taux de hachage et l'augmentation de la dette ? Les données préliminaires montrent une croissance, mais elle est encore insuffisante pour que le secteur puisse survivre à plusieurs trimestres de stagnation dans l'économie minière. Pour l'instant, tout indique une chose : l'industrie entre dans une phase de restructuration», ont conclu les analystes.

CryptoSlate a compté qu'au début novembre, sept des dix plus grands mineurs en termes de hashrate ont déclaré avoir généré des revenus grâce à des activités dans le domaine de l'IA ou du calcul haute performance. Les trois autres prévoient de suivre leur exemple.

Rappelons que Bitfarms a annoncé une réduction progressive de ses opérations de minage de bitcoin d'ici 2027 et un passage au développement d'une infrastructure IA.

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