Le grand remaniement du monde des DEX de Perp : Hyperliquid perd sa première place, qu'est-ce qui permet au nouvel arrivant Aster de s'envoler ?

Le DEX des contrats à terme perpétuels est un peu fou pour 2025. La part de marché est passée de 5 % en début d'année à maintenant 20-26 %, avec un volume de transactions de 18 000 milliards de dollars pour le troisième trimestre, en hausse de 87 % par rapport à l'année précédente — cette croissance est si rapide que personne ne s'y attendait.

Mais le changement le plus brutal est la chute soudaine des classements. Hyperliquid dominait auparavant, représentant 65% du volume, mais cette fois-ci, le nouveau venu Aster l'a durement délogé de son trône. Les données montrent qu'à la fin octobre, le volume hebdomadaire d'Aster était directement trois fois celui de Hyperliquid, et sa part de marché a soudainement bondi à 40%. Lighter et edgeX guettent également, et Hyperliquid est passé de la première place en juillet à seulement 7,67% maintenant.

La différenciation des pistes est très évidente :

Hyperliquid est encore en phase de construction. Avec un TVL de 4,78 milliards, bien qu'il soit encore premier, la hausse est faible. Sa base est un L1 auto-construit + CLOB entièrement on-chain, avec un plafond technique élevé, des commissions de 300 millions de dollars au T3, 99 % directement rachetés et détruits $HYPE, ce modèle déflationniste est effectivement puissant en marché haussier. Mais des problèmes surviennent également - 11 millions de SHYPE seront libérés fin novembre (volume en circulation de 5,3 %), et entre 2027 et 2028, il y aura encore une libération linéaire quotidienne, avec une pression quotidienne de 17 millions de dollars, tandis que la capacité de rachat n'est que de 2 millions de dollars par jour, ce qui représente un écart de pression de 8,6 fois. De plus, avec seulement 24 nœuds de validation, le risque de centralisation est élevé.

Aster est le nouvel arrivant le plus controversé. Nombre d'utilisateurs 4,6 M (Hyperliquid n'a que 750 K), volume quotidien de 27 B, mais les problèmes sont également majeurs - le rapport volume/position atteint exceptionnellement 27 fois, bien au-delà d'un niveau sain, et DefiLlama l'a directement exclu. Techniquement, il utilise BNB Chain comme réseau principal, prend en charge un effet de levier de 1001 fois, et permet d'utiliser des actifs générant des intérêts (asBNB, USDF) comme garantie pour le prêt de transactions, ce qui est effectivement une innovation. Mais pour savoir s'il peut se laver de la “prospérité illusoire” pour devenir de vrais utilisateurs, cela reste à voir.

Lighter joue la carte des transactions sans commission. Architecture ZK-Rollup, aucune commission, gagne de l'argent grâce aux API et aux spreads. En 3 mois, le TVL est passé de 186M à 1,1B, cela semble impressionnant, mais le taux de rétention est très faible - les utilisateurs viennent pour un airdrop puis s'en vont, le ratio OI/volume est également artificiellement élevé, la véritable fidélité mérite d'être remise en question.

Quel est l'avenir de l'industrie ?

À court terme, on se concentre encore sur les données de hausse et l'intensité des airdrops, mais à long terme, les facteurs déterminants sont les suivants :

1. Durabilité de l'architecture technique : CLOB entièrement on-chain (style Hyperliquid) vs ZK-Rollup (plus léger) vs solution hybride (Aster), chacun ayant ses avantages et ses inconvénients, mais aucun gagnant absolu.

2. Authenticité de l'économie des jetons : Peut-on convertir le trafic en argent réel, peut-on concevoir un modèle capable de survivre grâce aux fondamentaux (et non par des airdrops) ?

3. Diversité des actifs : Le HIP-3 de Hyperliquid permet des contrats à terme perpétuels sans autorisation pour les actions, les matières premières et d'autres actifs traditionnels, c'est une nouvelle histoire.

4. Risques réglementaires : Le MiCA de l'UE commence à être bloqué, l'attitude de la CFTC américaine est passée de la répression à l'attentisme, mais la pression de conformité à long terme est énorme.

La logique sous-jacente est claire : le Perp DEX a déjà passé la période de validation technique de “doit-on l'utiliser”, et entre maintenant dans la guerre écologique de “qui l'utilise”. Le L1 autonome de Hyperliquid lui confère le plafond le plus élevé et la plus forte indépendance, mais au prix de devoir maintenir l'ensemble du réseau. Aster profite de l'effet réseau de l'écosystème BNB pour une expansion rapide, mais il est vraiment difficile de dire si cette croissance à fort levier et à fort volume pourra tenir jusqu'au prochain cycle haussier.

En une phrase : les dividendes technologiques ont été presque entièrement consommés, maintenant ce qui est en jeu, ce sont les modèles économiques, l'intégration écologique et la sagesse réglementaire.