Charles Schwab inverse sa position de longue date et publie une étude de configuration des crypto-actifs en tant que livre blanc

Charles Schwab, une société de gestion de patrimoine qui supervise plus de 12 000 milliards de dollars d’actifs clients, a publié le 7 avril un livre blanc sur l’allocation des crypto-actifs. Cela marque un changement notable de position depuis 2019, date à laquelle Charles Schwab qualifiait les crypto-monnaies de « comportement purement spéculatif ». Le livre blanc avertit également que, quelle que soit la stratégie retenue, y compris une allocation à petite échelle de crypto-actifs, elle entraînera une concentration du risque plus élevée pour le portefeuille que les actifs traditionnels.

Deux cadres d’allocation : choix entre une approche orientée rendement et un budget de risque

(Source : Charles Schwab)

Le cœur de la structure du livre blanc s’articule autour de deux approches complémentaires, permettant aux investisseurs de choisir selon leur situation :

Deux méthodes d’allocation de crypto-actifs décrites dans l’aperçu de Charles Schwab

Approche fondée sur le rendement (optimisation moyenne-variance) : la proportion d’allocation est déterminée en fonction du rendement attendu, de la volatilité et de la corrélation avec d’autres actifs. Plus le rendement attendu est élevé, plus la proportion recommandée est grande ; si un investisseur estime que le rendement annualisé du Bitcoin est inférieur à 10 %, même un portefeuille agressif pourrait ne pas recommander d’allocation

Approche fondée sur le risque (budget de risque) : la base réside dans la part de contribution au risque des crypto-actifs au risque global du portefeuille. Il s’agit de fixer les crypto-actifs à 5 %, 10 % ou 15 % du risque total du portefeuille, selon une limite quantifiée de la capacité de tolérance au risque de l’investisseur

Ferarroli a déclaré : « Quelle que soit la stratégie adoptée par l’investisseur, l’intégration des crypto-actifs dans le portefeuille entraîne une concentration du risque plus élevée que celle des actifs traditionnels. À mesure que la proportion d’allocation augmente — même si l’augmentation est faible — la performance du portefeuille dépendra de plus en plus de la performance des crypto-actifs. »

Recommandations concrètes : proportions différenciées selon trois niveaux de tolérance au risque

(Source : Charles Schwab)

En supposant un rendement annualisé du Bitcoin de 15 %, les recommandations de Charles Schwab basées sur l’approche fondée sur le rendement sont les suivantes : pour un portefeuille prudent, l’allocation en Bitcoin est d’environ 1 %, pour un portefeuille équilibré d’environ 6,6 %, et pour un portefeuille agressif d’environ 8,8 %. En raison d’une volatilité plus élevée, l’Ethereum, à composition identique, bénéficie d’une allocation conseillée plus faible : environ 0,1 % pour un portefeuille prudent, environ 2 % pour un portefeuille équilibré et environ 2,5 % pour un portefeuille agressif.

Dans le cadre fondé sur le risque, pour un portefeuille prudent, l’allocation serait d’environ 1,2 % en Bitcoin (ou d’environ 0,9 % en Ethereum), ce qui représenterait 10 % du risque total du portefeuille ; dans les portefeuilles équilibré et agressif, l’allocation en Bitcoin se situe entre 2,8 % et 4 %, et celle en Ethereum entre 2 % et 2,9 %, afin d’atteindre un niveau de risque similaire.

Charles Schwab ajoute : « Pour les portefeuilles déjà alloués à des actifs traditionnels tels que les actions, les obligations et la trésorerie, les crypto-actifs peuvent offrir un certain avantage en matière de diversification. »

La réalité : une volatilité élevée est impossible à éviter

Dans son livre blanc, Charles Schwab quantifie clairement les caractéristiques de volatilité des crypto-actifs : la volatilité annualisée du Bitcoin est d’environ 72 %, avec une perte maximale supérieure à 70 % ; la volatilité annualisée de l’Ethereum est proche de 98 %, avec une perte maximale proche de 88 %. Dans les deux cas, ces niveaux dépassent largement les niveaux de risque d’actifs traditionnels tels que les actions et les obligations. C’est aussi la raison pour laquelle même une petite allocation de 1 % à 2 % suffit à modifier de manière significative les caractéristiques de risque du portefeuille dans son ensemble.

À noter toutefois que Charles Schwab a ouvert une liste d’attente pour le compte « Schwab Crypto », avec l’intention de permettre aux clients d’acheter et de vendre directement du Bitcoin et de l’Ethereum. À l’heure actuelle, les canaux d’investissement crypto restent toutefois proposés sous forme d’ETP, d’actions liées aux crypto-actifs, de fiducies de gré à gré et de produits à terme.

Questions fréquentes

Quel est le pourcentage maximal recommandé pour le Bitcoin ?

En supposant un rendement annualisé du Bitcoin de 15 %, le plafond recommandé d’allocation pour un portefeuille agressif est d’environ 8,8 %. Si le rendement annualisé attendu est inférieur à 10 %, même les investisseurs agressifs pourraient ne pas recommander d’allocation. La décision finale dépend des objectifs précis de chaque investisseur et de sa tolérance au risque.

Pourquoi un faible investissement en crypto accroît-il le risque du portefeuille ?

Les recherches de Charles Schwab indiquent que la forte volatilité des crypto-actifs (environ 72 % annualisés pour le Bitcoin, environ 98 % pour l’Ethereum) fait que leur contribution au risque global est bien supérieure à celle d’actifs traditionnels à proportion identique. Même si le pourcentage d’allocation est faible, la performance du portefeuille commencera à dépendre de manière significative de la performance des crypto-actifs, et l’effet de concentration du risque sera nettement perceptible.

Comment Charles Schwab fournit-il actuellement des canaux d’investissement crypto ?

À l’heure actuelle, Charles Schwab offre des opportunités d’investissement crypto aux comptes déjà approuvés via des ETP, des actions liées aux crypto-actifs, des fiducies de gré à gré et des produits à terme, entre autres. Charles Schwab a ouvert une liste d’attente pour les comptes permettant d’acheter et de vendre directement sur « Schwab Crypto », avec un projet de prise en charge de l’achat direct par les clients de Bitcoin et d’Ethereum.