Le blocus d’Hormuz fait grimper le rendement des obligations du Trésor du Japon à 10 ans au plus haut niveau sur 25 ans

Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans est monté à son plus haut niveau depuis 1999 après qu’Iran a, de fait, interrompu la circulation des pétroliers dans le détroit d’Ormuz, faisant grimper les prix du pétrole au-dessus de 113 $ le baril et obligeant Tokyo à puiser dans ses réserves stratégiques à un rythme record.

Points clés :

• Le rendement des obligations à 10 ans du Japon a atteint 2,39 % au début avril 2026, son niveau le plus élevé depuis 1999, alors que le blocus d’Ormuz par l’Iran a alimenté les craintes d’inflation.
• La Banque du Japon doit se prononcer sur une décision de hausse des taux lors de sa réunion des 27-28 avril, les marchés intégrant une probabilité de 60 à 70 % d’action.
• Le Japon s’est engagé à libérer un niveau record de 80 millions de barils de réserves, mais les analystes avertissent qu’une perturbation prolongée fait courir le risque de stagflation et de volatilité accrue sur les marchés mondiaux.

Le blocus du détroit d’Ormuz par l’Iran déclenche l’alarme des marchés obligataires japonais

Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans est passé à 2,38 % à 2,39 % au début avril 2026, dépassant des niveaux observés pour la première fois en plus de deux décennies et effaçant, à environ 30 points de base près, le pic de la crise financière de 2008. Le rendement à 5 ans a atteint 1,72 %, s’approchant de son propre territoire record.

Iran a imposé le blocus de facto du détroit d’Ormuz fin février et début mars 2026 après des opérations militaires américaines et israéliennes menées contre le pays. Dans certains rapports, les flux de pétroliers à travers le détroit sont tombés sous 10 % des niveaux habituels, retirant des millions de barils par jour de l’offre mondiale.

Le Japon n’était pas en mesure d’absorber un choc de cette ampleur. En exercice 2024, le Moyen-Orient a fourni 95,9 % des importations de pétrole brut du pays, les Émirats arabes unis représentant 43,6 %, l’Arabie saoudite 40,1 %, le Koweït 6,4 % et le Qatar 4,1 %. Chaque baril provenant de ces fournisseurs transite par Hormuz.

Le Brent a bondi au-dessus de 113 à 116 $ le baril en mars, et le brut de Dubaï physique a atteint 170 $ par endroits. Les prix se sont repliés dans la fourchette 100 à 110 $ au début avril, mais restent élevés dans un contexte d’incertitude diplomatique. Le U.S. WTI a aussi franchi 100 $. L’International Energy Agency a coordonné des libérations de réserves d’urgence avec les pays concernés afin de ralentir les dégâts.

Tokyo a réagi rapidement. Le Ministry of Economy, Trade and Industry a ordonné, le 9 mars 2026, à dix sites de stockage nationaux, de préparer des libérations de réserves publiques. Le Japon s’est ensuite engagé à libérer environ 80 millions de barils, soit environ 45 jours d’approvisionnement, pour amortir le choc. Il s’agit du plus important prélèvement de ce type dans l’histoire du Japon. Les réserves du secteur privé ont été mobilisées plus tôt. Les responsables et les analystes considèrent ces mesures comme un soulagement temporaire, et non comme une solution.

Les coûts de l’énergie ont alimenté directement les prix à la consommation. Un yen plus faible, qui évolue près de 160 face au dollar, a amplifié les dégâts en rendant plus coûteuses les importations libellées en dollars. La Bank of Japan (BOJ) a maintenu son taux à court terme à 0,75 % lors de sa dernière réunion, mais a conservé une orientation favorable au resserrement. Le gouverneur Kazuo Ueda a déclaré que de nouvelles hausses restent envisageables si l’inflation sous-jacente se rapproche de l’objectif de 2 %.

Les marchés évaluent désormais une probabilité de 60 % à 70 % de hausse des taux lors de la réunion de politique monétaire des 27-28 avril de la BOJ. Goldman Sachs estime que juillet constitue une échéance plus probable, selon l’évolution de la situation au Moyen-Orient. Le dilemme de la BOJ est clair : l’inflation tirée par l’énergie augmente, tandis que des coûts plus élevés risquent de ralentir l’économie dans son ensemble.

Le dénouement du carry trade en yens

Des taux plus élevés mettraient un terme à un chapitre de politique monétaire ultra-accommodante qui a défini le Japon depuis l’éclatement de la bulle des années 1990. Les principaux assureurs-vie affichent déjà environ 60 milliards de dollars de pertes latentes sur leurs positions en obligations d’État japonaises.

Les effets débordent au-delà de Tokyo. En janvier 2026, le Japon détient 1,225 trillion de dollars de U.S. Treasuries, ce qui en fait le plus grand détenteur étranger. À mesure que les rendements domestiques augmentent, l’appétit pour les obligations étrangères diminue. Cela exerce une pression à la hausse sur les coûts d’emprunt américains.

La hausse des rendements des JGB menace aussi de dénouer une position de carry trade financée en yens, estimée à 500 milliards de dollars, à travers les actions, la dette des marchés émergents et la crypto. Une hausse de taux de la BOJ au milieu de 2024 a déclenché des liquidations importantes. Une répétition, alors que le détroit d’Ormuz reste bloqué, pourrait frapper plus fort.

Le Japon n’a pas invoqué l’Armed Attack Situation Act, qui permettrait l’implication de la Maritime Self-Defense Force dans le détroit. Le gouvernement a rejoint une coalition menée par le Royaume-Uni, composée de plus de 30 pays, dont la France, l’Allemagne et l’Italie, appelant l’Iran à rétablir le libre passage.

Le président Trump a indiqué que le conflit avec l’Iran pourrait s’essouffler dans les semaines à venir, mais il a aussi laissé ouverte la possibilité d’une nouvelle escalade. Aucune solution n’était en vue à la date de ce week-end.