Moody’s attribue une note Ba2 à des obligations de revenus adossées à du Bitcoin d’un montant de 100 millions de dollars émis par la New Hampshire Authority

L’agence de notation Moody’s a attribué des notes provisoires Ba2 à un montant pouvant aller jusqu’à 100 millions $ d’obligations fiscales à revenus adossées à des bitcoins, qui seront émises par la Business Finance Authority de l’État du New Hampshire.

Moody’s Ratings $100M Bitcoin-Collateralized Revenue Bonds

D’après le communiqué de Moody’s partagé avec Bitcoin.com News, les obligations, réparties en deux catégories, Series 2026A-1 et Series 2026A-2, toutes deux dues en 2029, sont liées au projet Waverose Finance Project et sont adossées à des bitcoins détenus en tant que garantie. L’emprunteur est NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, et l’autorité de l’État sert de prêteur dans la structure du prêt sous-jacent.

Chaque catégorie comporte un coupon fixe. Les détenteurs d’obligations de la série A-2 peuvent également recevoir des paiements supplémentaires à l’échéance si la valeur du bitcoin a augmenté depuis la date de fixation des prix, mais uniquement après que le principal, les intérêts et les dépenses ont été entièrement payés. Les obligations sont des engagements à recours limité. Aucun fonds public du New Hampshire ne les garantit, et l’émetteur n’a aucun pouvoir de taxation pour couvrir un éventuel manque de paiement. Le remboursement dépend entièrement du produit de la garantie en bitcoins.

Bitgo Bank & Trust, National Association détiendra le bitcoin dans des portefeuilles ségrégués pour le compte des détenteurs d’obligations. Bitgo Prime, LLC agira en tant qu’agent de liquidation, chargé de vendre des BTC pour couvrir les intérêts, le principal et les dépenses lorsque nécessaire. Wave Digital Assets LLC s’occupera de l’administration quotidienne des transactions. RM Digital Finance LLC doit être nommé à la clôture comme administrateur de secours afin de maintenir les opérations en cours si Wave Digital s’est retiré.

L’opération inclut un mécanisme d’évaluation de la garantie lié à des seuils de loan-to-value. La couverture initiale est fixée à 1.60x, avec un déclencheur de LTV à 1.40x. Si la valeur de la garantie chute jusqu’à ce niveau de déclenchement, un rachat intégral obligatoire des obligations est requis. Moody’s a utilisé un taux d’avance de 72.06% et une période d’exposition de deux jours dans son analyse, tous deux conformes à une note Ba2. Ces chiffres reflètent la volatilité historique du prix du bitcoin et les conditions de liquidité du marché.

La société de notation a reconnu qu’une liquidation efficace dépend du fait que le réseau Bitcoin continue de fonctionner et que l’infrastructure de marché reste opérationnelle. Elle a indiqué que le réseau a historiquement maintenu une disponibilité continue, sans pannes significatives à grande échelle. La méthodologie appliquée était les « Market Value Collateralized Loan Obligations » de Moody’s, publiées en mai 2025.

Les facteurs susceptibles de faire évoluer les notes incluent des changements dans la performance de la garantie, la conformité de l’émetteur aux documents de transaction, et la façon dont les mécanismes de liquidation tiennent en cas de stress. Un rapport préalable à la vente contenant des détails supplémentaires sur la transaction est attendu sur Moodys.com. Les notes ont été émises par Moody’s Investors Service, Inc. depuis son bureau à New York, avec Sumeet Sablok listé comme analyste et Leon Mogunov comme directeur général associé.

L’opération marque un moment notable dans la finance municipale américaine, où une autorité de l’État utilise un actif numérique comme seule garantie des obligations émises publiquement. Qu’elle ouvre ou non la voie à des structures similaires ailleurs dépendra de la performance de celle-ci.

FAQ 🧭

• Quel est le montage d’obligations du Waverose Finance Project ? Il s’agit d’une émission d’obligations de revenus de 100 millions $ adossée à des bitcoins par la Business Finance Authority du New Hampshire, notée provisoirement Ba2 par Moody’s.
• Qui détient la garantie en bitcoins qui sécurise ces obligations ? Bitgo Bank & Trust, National Association détient le bitcoin dans des portefeuilles ségrégués, Bitgo Prime, LLC agissant en tant qu’agent de liquidation.
• Qu’est-ce qui déclenche un rachat obligatoire des obligations ? Si la valeur de la garantie en bitcoins tombe au seuil du déclencheur LTV de 1.40x, un rachat intégral obligatoire des obligations est requis.
• Les contribuables du New Hampshire sont-ils responsables en cas de défaut des obligations ? Non, les obligations sont des engagements à recours limité garantis uniquement par la garantie en bitcoins, sans fonds publics ni pouvoir de taxation de l’État impliqués.