Débat Harvard avec Paul Volcker : la Réserve fédérale a les moyens « d’ignorer l’impact des prix du pétrole », réfutation d’une répétition de la stagflation de 1970

Le président de la Réserve fédérale (Fed), Jerome Powell, a participé le 30 mars à une table ronde dans le cadre du cours « Principles of Economics » de l’université Harvard. À propos des fluctuations récentes du prix du pétrole provoquées par la situation au Moyen-Orient, Powell a déclaré clairement que la Fed pouvait « ignorer » les chocs d’offre à court terme ; la politique actuelle se trouve dans une position « favorable », sans qu’il soit pressé d’ajuster le taux directeur de référence de 3,5 % à 3,75 %. Il a également répondu aux inquiétudes du marché concernant une « inflation stagnante à la manière des années 1970 », tout en reconnaissant que la double mission économique actuelle est pleine de défis.
(Contexte : les piques de Powell lors de sa conférence de ce soir à Harvard ! Le marché observe calmement l’attente d’un relèvement : les combats au Moyen-Orient repoussent loin la perspective de baisse des taux)
(Complément de contexte : le porte-parole de la Fed avertit : la crise aux aguets au moment où Wach prend la tête de la Fed, Powell refuse de partir, et la guerre en Iran conduit le FOMC à refuser de baisser les taux)

Table des matières

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• Face à la flambée du prix du pétrole : la Fed a de quoi « observer la situation »
• Réfuter l’inflation stagnante et mettre la double mission dans un « dilemme classique »
• Surveiller de près le risque du crédit privé : les anticipations de baisse des taux se contractent fortement

Alors que les marchés mondiaux se concentrent intensément sur la question de savoir si la guerre au Moyen-Orient va contraindre les États-Unis à réorienter leur politique monétaire, le président de la Fed, Jerome Powell, a donné la position officielle la plus récente. À l’heure locale du 30 mars, Powell a été invité à participer à un échange guidé dans le cours « Principles of Economics » de l’université Harvard. Avec un ton à la fois relativement léger et ferme, il a disséqué les difficultés macroéconomiques actuelles et la stratégie de réponse de la Fed.

Face à la flambée du prix du pétrole : la Fed a de quoi « observer la situation »

Concernant la récente envolée des prix du pétrole brut, déclenchée par le conflit entre les États-Unis et l’Iran, Powell a indiqué que la politique monétaire a une « longue et variable inertie (Long and variable lags) ». Cela signifie que, lorsque l’effet d’un relèvement ou d’une baisse des taux parvient à l’économie réelle, le choc d’offre lié au prix du pétrole pourrait déjà s’être dissipé. Ainsi, la Fed a tendance à « regarder au-delà (Look through) » de ces fluctuations à court terme.

Powell a souligné que la hausse actuelle des prix du pétrole n’a pas encore placé la Fed devant un « choix difficile (Hard choice) ». Il estime que la position politique actuelle de la Fed se trouve dans un « bon endroit (Good place) », avec suffisamment de marge pour garder son calme, sa patience et « observer la situation ». Toutefois, il a aussi précisé que les décideurs surveillent de près les anticipations d’inflation : même si les anticipations à court terme peuvent être perturbées par le prix du pétrole, les anticipations d’inflation à long terme restent « solidement ancrées ».

Réfuter l’inflation stagnante et mettre la double mission dans un « dilemme classique »

En abordant la double mission de la Fed en matière d’inflation et d’emploi (Dual Mandate), Powell a admis que la Fed se heurte à un « dilemme classique » digne des manuels :

• Risque de baisse sur le marché du travail : la croissance de l’emploi ralentit, ce qui soutient l’idée de maintenir des taux plus bas pour préserver l’emploi.
• Risque de hausse de l’inflation : l’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 %, et des facteurs comme les droits de douane entraînent une hausse des prix ponctuelle ; cela implique de ne pas baisser les taux trop fortement.

À l’heure actuelle, la fourchette cible du taux des fonds fédéraux demeure à 3,5 % à 3,75 %. Powell révèle que, même si, au sein du Comité fédéral de l’open market (FOMC), le consensus sur la prochaine action n’est pas « totalement unanime (Not unanimity) », un large appui existe pour maintenir le statu quo. Il est à noter qu’il a réfuté de manière explicite l’idée selon laquelle l’économie serait en train de tomber dans une « inflation stagnante à la manière des années 1970 (Stagflation) ». Il a insisté sur le fait que la croissance de l’économie américaine reste solide et que le taux de chômage demeure relativement stable.

Surveiller de près le risque du crédit privé : les anticipations de baisse des taux se contractent fortement

En plus de l’inflation et des taux, Powell a également évoqué le marché du crédit privé (Private credit), très suivi par Wall Street récemment. Il a déclaré que la Fed « surveille avec une attention extrême (Watching super carefully) » ce domaine. Bien que certains investisseurs puissent être confrontés à des pertes, à ce stade, aucun signe n’indique qu’une crise financière systémique soit en train d’émerger. En ce qui concerne le bilan, il a réaffirmé qu’un vaste programme d’achats d’obligations peut bien réduire les taux et soutenir l’économie, et qu’à ce jour, il n’a pas été observé de risques négatifs anticipés liés à l’élargissement du bilan.