Titre original : Les mineurs de Bitcoin deviennent des entreprises d’IA et vendent leur BTC pour financer la transition

Auteur original : Shaurya Malwa, CoinDesk

Traduction originale : 深潮 TechFlow

Introduction de 深潮 : Le dernier rapport sur les mines de CoinShares montre que le coût moyen pondéré pour miner un Bitcoin par les entreprises minières cotées a atteint environ 80 000 dollars, alors que le prix actuel du BTC se situe entre 68 000 et 70 000 dollars - ce qui signifie une perte d’environ 19 000 dollars pour chaque Bitcoin extrait. Voici le contenu original :

L’industrie subit une transformation fondamentale depuis sa création : plus de 70 milliards de dollars de contrats AI/HPC ont déjà été signés, les entreprises minières cotées ont vendu plus de 15 000 BTC, et des sociétés comme IREN et TeraWulf se sont endettées de plusieurs milliards de dollars. D’ici fin 2026, les revenus liés à l’IA pourraient représenter jusqu’à 70 % des revenus de certaines entreprises minières. Elles se transforment de mineurs de Bitcoin en opérateurs de centres de données qui continuent à miner. Le paradoxe central est que les entreprises qui garantissent la sécurité du réseau Bitcoin sont justement celles qui vendent des bitcoins pour se transformer en entreprises d’IA, et la puissance de calcul est passée d’un pic de 1 160 EH/s à environ 920 EH/s.

· L’industrie du mining de Bitcoin subit sa transformation la plus fondamentale depuis sa création, et le signal le plus clair n’est pas la puissance de calcul ou l’ajustement de la difficulté, mais le bilan.

· Le rapport sur les mines de CoinShares publié cette semaine montre que le coût moyen pondéré en espèces pour miner un Bitcoin par les entreprises minières cotées a augmenté pour atteindre environ 79 995 dollars au quatrième trimestre 2025.

· Le Bitcoin s’échange depuis un certain temps dans la fourchette de 68 000 à 70 000 dollars, le rapport de CoinDesk de la semaine dernière estime que chaque Bitcoin miné entraîne une perte d’environ 19 000 dollars.

· Ce chiffre n’est pas soutenable, et l’industrie en est consciente. La réponse consiste à se tourner vers les infrastructures d’IA - ce qui redéfinit la nature même de ces entreprises.

Selon le rapport de CoinShares, les entreprises minières cotées ont annoncé plus de 70 milliards de dollars de contrats d’IA et de calcul haute performance (HPC). L’accord d’expansion entre CoreWeave et Core Scientific vaut 10,2 milliards de dollars et s’étend sur 12 ans. TeraWulf a signé des contrats de revenus HPC d’une valeur de 12,8 milliards de dollars. Hut 8 a signé un bail d’infrastructure AI de 7 milliards de dollars pour le parc River Bend, d’une durée de 15 ans. Cipher Digital a signé un accord de plusieurs milliards de dollars avec Fluidstack, investi par Google.

D’ici fin 2026, la part des revenus liés à l’IA des entreprises minières cotées pourrait atteindre 70 %, alors qu’elle est actuellement d’environ 30 %. Les revenus d’hébergement AI de Core Scientific représentent déjà 39 % de ses revenus totaux. TeraWulf est à 27 %. IREN est actuellement à 9 %, mais se développe rapidement, avec une capacité de calcul de GPU refroidie par liquide en construction atteignant 200 mégawatts.

Cela signifie que ces entreprises de mining ressemblent de plus en plus à des opérateurs de centres de données, tout en continuant à miner des bitcoins.

L’économie explique la raison. Les données de CoinShares montrent que le coût des infrastructures de mining de Bitcoin est d’environ 700 000 à 1 million de dollars par mégawatt, tandis que celui des infrastructures d’IA est d’environ 8 à 15 millions de dollars par mégawatt. L’écart est considérable, mais l’IA offre un retour plus structuré et stable.

Le prix de la puissance de calcul (hash price) - un indicateur mesurant les revenus des mineurs par unité de puissance de calcul - est tombé début mars à un niveau historiquement bas après le halving, autour de 28-30 dollars/PH/jour.

À ce niveau, les mineurs utilisant des machines de milieu de gamme ont besoin d’un tarif électrique inférieur à 0,05 dollar/kWh pour maintenir une rentabilité en espèces. En revanche, les contrats d’infrastructure d’IA promettent des marges bénéficiaires supérieures à 85 %, avec des revenus garantis sur plusieurs années.

D’où vient l’argent pour la transformation

Le rapport de CoinShares indique que les sources de financement de cette transformation sont au nombre de deux, toutes deux clairement visibles dans les données.

Premièrement, l’endettement. Le niveau d’endettement de l’ensemble du secteur a subi une mutation qualitative. IREN porte maintenant 3,7 milliards de dollars de billets convertibles, répartis sur cinq séries. La dette totale de TeraWulf s’élève à 5,7 milliards de dollars, composée de billets convertibles et de billets garantis prioritaires de sa filiale de puissance de calcul.

Cipher Digital a émis en novembre 1,7 milliard de dollars de billets garantis prioritaires, entraînant une augmentation de ses charges d’intérêts trimestrielles de 3,2 millions de dollars au cours des 9 premiers mois à 33,4 millions de dollars pour le seul quatrième trimestre. Ce n’est pas une charge de dette de niveau de mining, c’est un pari de niveau d’infrastructure - pariant que les revenus d’IA seront suffisamment rapides pour couvrir les obligations de remboursement.

Deuxièmement, la vente de bitcoins. Les entreprises minières cotées ont réduit leur détention cumulée de plus de 15 000 BTC par rapport aux niveaux de pic. Core Scientific a vendu environ 1 900 BTC en janvier (d’une valeur de 175 millions de dollars) et prévoit de liquider presque tous ses soldes restants au premier trimestre 2026. Bitdeer a liquidé sa position en février. Riot Platforms a vendu 1 818 BTC en décembre (d’une valeur de 162 millions de dollars).

Même le plus grand détenteur de BTC cotée, Marathon (qui détient 53 822 BTC), a discrètement élargi sa politique dans son rapport annuel 10-K de mars, autorisant la vente de l’ensemble de la réserve de son bilan. Une partie de la raison est la pression de sa ligne de crédit garantie par Bitcoin de 350 millions de dollars - alors que le prix tombe à 68 000 dollars, le ratio de valeur de prêt (LTV) a grimpé à 87 %.

Qui protège le réseau Bitcoin ?

Ceux qui vendent des bitcoins pour se tourner vers l’IA sont précisément les entreprises qui assurent la sécurité du réseau Bitcoin par leurs opérations de mining. Cela constitue le paradoxe central de cette transformation. Lorsque le mining ne génère pas de bénéfices alors que l’IA en génère, la décision économique rationnelle est de déplacer les fonds hors du mining. Mais si suffisamment de mineurs font cela, le budget de sécurité du réseau sera réduit.

Les données de puissance de calcul ont déjà reflété cela. La puissance de calcul du réseau a atteint un pic d’environ 1 160 EH/s début octobre 2025, puis a chuté à environ 920 EH/s, avec trois ajustements de difficulté négatifs consécutifs - c’est la première fois depuis juillet 2022.

Disparités de valorisation

Le marché a déjà évalué cette disparité. Les entreprises minières ayant des contrats HPC signés se négocient actuellement à 12,3 fois leurs revenus prévus pour les 12 mois à venir. Les entreprises de pure mining ne sont évaluées qu’à 5,9 fois. Le marché a payé plus de deux fois la prime pour l’exposition à l’IA, renforçant ainsi la motivation à se transformer.

Le paysage géographique est également en train de changer. Les États-Unis, la Chine et la Russie contrôlent actuellement environ 68 % de la puissance de calcul mondiale. Rien qu’au quatrième trimestre, les États-Unis ont augmenté leur part de marché d’environ 2 points de pourcentage. Mais les marchés émergents entrent également en scène - le Paraguay et l’Éthiopie figurent désormais parmi les dix premiers pays miniers, respectivement soutenus par des installations de 300 mégawatts de HIVE et de 40 mégawatts de Bitdeer.

Prévisions de puissance de calcul

CoinShares prévoit que la puissance de calcul du réseau atteindra 1,8 ZH/s d’ici fin 2026, et 2 ZH/s d’ici fin mars 2027 (un mois plus tard que les prévisions précédentes).

Cependant, cette prévision repose sur l’hypothèse que le Bitcoin atteindra 100 000 dollars d’ici la fin de l’année. Si le prix reste en dessous de 80 000 dollars, CoinShares prévoit que le prix de la puissance de calcul continuera à chuter, que la puissance de calcul diminuera davantage et que davantage de mineurs quitteront le secteur. Un maintien en dessous de 70 000 dollars pourrait déclencher un nettoyage à grande échelle - ironiquement, cela pourrait profiter aux survivants en réduisant la difficulté.

La nouvelle génération de matériel offre un potentiel de sortie. Les séries S23 de Bitmain et le SEALMINER A3 développé par Bitdeer, ont tous deux une efficacité inférieure à 10 joules/TH et devraient être livrés en grande quantité au cours du premier semestre 2026. Ces mineurs pourraient réduire de moitié le coût énergétique par Bitcoin par rapport aux machines de milieu de gamme actuellement dominantes. Mais leur déploiement nécessite des fonds - et de nombreux mineurs investissent dans l’IA.

L’industrie du mining de Bitcoin, au début de ce cycle, était composée d’entreprises protégeant le réseau et accumulant des bitcoins. Elle sort de ce cycle sous une autre identité : un ensemble d’entreprises construisant des centres de données AI et vendant des bitcoins pour financer leurs opérations.

S’agit-il d’une réaction temporaire à un environnement économique défavorable ou d’une transformation structurelle permanente ? Cela dépend d’une variable : le prix du Bitcoin. S’il atteint 100 000 dollars, les profits des mines se rétablissent et la transformation vers l’IA ralentit. S’il stagne à 70 000 dollars ou moins, la transformation s’accélère, et l’industrie minière, centrée sur le mining depuis dix ans, continuera de disparaître dans quelque chose de complètement différent.

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