Circle avertit l'UE que la réforme de la « technologie de registre distribué » est trop lente, les activités pourraient se déplacer vers les États-Unis

Les émetteurs de stablecoins, Circle, ont soumis le 20 mars un retour d’information concernant le plan d’intégration des marchés de capitaux proposé par la Commission européenne, déclarant que cette initiative constitue une étape significative vers la modernisation des marchés de capitaux, mais qu’il subsiste d’importants écarts en termes de scalabilité, de cadre réglementaire et de règles de règlement. Circle met en garde que si l’UE ne parvient pas à accélérer ses réformes en dehors du calendrier législatif étendu, les activités de marché concernées pourraient se déplacer vers les États-Unis.

Les revendications de Circle pour la réforme pilote DLT : d’une limite statique à un cadre adaptatif

Circle soutient essentiellement les modifications proposées au régime pilote de la technologie de registre distribué (DLT) de l’UE, notamment l’élargissement de la gamme d’actifs admissibles et l’augmentation des seuils de volume de transaction, mais estime que les restrictions actuelles continuent de freiner la liquidité du marché et la participation des institutions.

Quatre recommandations clés de Circle pour la réforme

Introduction d’un mécanisme de seuils adaptatifs : ajuster dynamiquement les limites réglementaires en fonction des conditions du marché, plutôt que de dépendre de mises à jour périodiques dans le cycle législatif, afin d’éviter un décalage prolongé entre les conditions de marché et le cadre réglementaire.

Clarification du chemin vers la pérennisation du régime pilote : fournir aux acteurs du marché un calendrier clair pour la transition du stade pilote à un cadre officiel, réduisant ainsi l’incertitude réglementaire et les obstacles à l’entrée des institutions.

Autoriser les fournisseurs de services cryptographiques à offrir des comptes de règlement : le cadre actuel ne permet qu’aux banques et aux dépositaires centraux de titres (CSD) d’offrir des comptes de règlement. Circle estime que cette restriction crée des frictions et de la complexité, et appelle à ouvrir cette possibilité aux prestataires de services cryptographiques agréés.

Accélérer les réformes indépendamment du paquet législatif global : tout en attendant l’examen législatif complet, donner aux régulateurs le pouvoir d’agir plus rapidement sur des questions techniques spécifiques.

Le rôle potentiel des stablecoins dans le règlement des titres : risques d’exclusion de seuils « importants »

Dans son avis, Circle se concentre sur l’utilisation des stablecoins conformes au règlement MiCA (Marché des actifs cryptographiques) dans le règlement du règlement de la trésorerie des titres. Circle accueille favorablement la proposition d’autoriser l’utilisation de jetons électroniques de monnaie (EMT) reconnus par l’UE pour le règlement en espèces, mais met en garde contre deux problèmes majeurs dans le projet actuel : d’une part, la clause qui limite la participation aux seuls jetons « importants » pourrait en réalité exclure une grande partie des stablecoins libellés en euro ; d’autre part, cette exclusion pourrait ralentir la diffusion des stablecoins en euro, affaiblissant la compétitivité de l’écosystème stablecoin européen.

Concernant la régulation, Circle préconise de réduire la portée de la supervision centralisée de l’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA), en limitant sa surveillance directe aux grandes entreprises transfrontalières, tandis que les entités plus petites devraient continuer d’être régulées par leurs autorités nationales, afin d’éviter une surcharge réglementaire et des coûts de conformité excessifs. Circle appelle également à établir des règles plus claires concernant l’utilisation des stablecoins comme collatéral, en soulignant que les États-Unis et le Royaume-Uni ont déjà mis en place des mesures similaires.

Questions fréquentes

Pourquoi Circle s’inquiète-t-elle du rythme des réformes DLT de l’UE ?

Circle estime que le régime pilote DLT actuel de l’UE présente des limites statiques et des cycles législatifs longs, ce qui ne permet pas de suivre la croissance rapide du marché de la tokenisation. Si les réformes prennent du retard, les investisseurs institutionnels pourraient choisir de se tourner vers des marchés plus clairs réglementairement, comme les États-Unis, où l’infrastructure blockchain est plus avancée, entraînant une fuite de capitaux hors de l’UE.

Qu’est-ce que le régime pilote DLT et quelle importance a-t-il pour le marché européen des stablecoins ?

Le régime pilote DLT de l’UE est un cadre réglementaire permettant la négociation et le règlement d’instruments financiers sur des registres distribués, encore en phase d’expérimentation. Circle recommande d’élargir la gamme d’actifs admissibles, d’augmenter les seuils de volume, et de définir une voie claire vers une réglementation permanente, afin que les investisseurs institutionnels puissent envisager sereinement une stratégie à long terme dans la tokenisation.

Pourquoi est-il si important pour Circle que les fournisseurs de services cryptographiques puissent offrir des comptes de règlement ?

Actuellement, seuls les banques et les dépositaires centraux de titres peuvent fournir des comptes de règlement en espèces pour les transactions sur plateformes DLT. Circle considère que l’exclusion des prestataires cryptographiques augmente la friction des transactions, complique leur fonctionnement, et limite la capacité de sociétés comme Circle à participer directement aux infrastructures de règlement des marchés de capitaux européens.