À Quoi S'Attendre de la Réunion de Cette Semaine du Comité de la Chambre sur la Tokenisation

En bref

• Les députés examineront la tokenisation mercredi, alors que les acteurs clés du marché poursuivent leurs efforts pour intégrer les titres sur la blockchain.
• L’audition réunira des témoins du secteur de Wall Street, des infrastructures de marché et de l’industrie crypto.
• Les observateurs s’attendent à ce que cette audition donne une première indication de l’approche du Congrès, alors que des questions juridiques plus complexes restent en suspens.

Le Comité des services financiers de la Chambre examinera la tokenisation mercredi, alors que les bourses, les opérateurs de marché et les régulateurs avancent dans leurs efforts pour intégrer les actions, obligations et autres produits financiers sur des rails basés sur la blockchain. Les documents du comité montrent cependant un focus plus restreint pour cette audition. Un projet de loi exigerait une étude conjointe de la SEC et de la CFTC sur les titres et dérivés tokenisés, tandis qu’un autre permettrait à certaines entreprises réglementées d’utiliser des registres basés sur la blockchain sous de futures règles de la SEC. Ces discussions font suite à plusieurs étapes qui ont approfondi la débat sur la tokenisation dans le domaine politique et sur le marché.

 En janvier, la SEC a déclaré que les actions et obligations tokenisées restent soumises aux lois existantes sur les valeurs mobilières, même si les registres sont déplacés sur la blockchain. Plus tôt ce mois-ci, elle a élargi son cadre crypto en affirmant que la plupart des actifs cryptographiques ne sont pas des valeurs mobilières, tout en maintenant les titres tokenisés sous la compétence de la SEC. La semaine dernière, la SEC et la CFTC ont signé un pacte de coordination, montrant que les régulateurs s’alignent déjà pour superviser le secteur à mesure que le Congrès aborde la question.

Les mouvements du marché ont renforcé l’urgence du débat, avec des projets de Nasdaq, NYSE et DTCC qui font progresser la tokenisation dans l’infrastructure de marché. « Une bataille dans une longue guerre » Les documents publiés dimanche suggèrent que la prochaine audition se concentrera sur la façon dont les produits financiers tokenisés s’intègrent dans les règles actuelles du marché. « Considérez cela comme une bataille dans une longue guerre », a déclaré Austin Campbell, fondateur de Zero Knowledge, cabinet de conseil en risques et conformité crypto, à Decrypt. L’audition pourrait faire avancer la législation tout en offrant aux législateurs et à leur personnel une vision plus claire de l’évolution des marchés financiers, a-t-il noté. Les législateurs discuteraient probablement de ce qui « va se passer maintenant, de ce qui est nécessaire du point de vue réglementaire pour que cela se produise, et de ce qui fonctionnera à l’avenir », a-t-il ajouté. Les participants seraient issus d’un « groupe fortement axé sur la réglementation et la finance traditionnelle », a-t-il précisé. La liste des témoins réunit des voix de Wall Street, des infrastructures de marché et de l’industrie crypto, avec SIFMA, la Blockchain Association, DTCC et Nasdaq qui témoigneront. Des questions difficiles restent en suspens La structure de l’audition laisse penser qu’elle sera principalement façonnée par les acteurs en place et les groupes commerciaux, avec une attention probablement centrée sur les titres tokenisés, les dérivés et les règles nécessaires pour les soutenir. « Le panel penche fortement en faveur des acteurs établis et des groupes industriels. Cela influence ce que l’audition peut réellement faire émerger », a déclaré Andrew Rossow, avocat en affaires publiques et PDG d’AR Media Consulting, à Decrypt.

Ce qui est « conspicuously absent » de la liste des témoins, c’est « l’absence d’un défenseur de la protection des consommateurs ou des investisseurs, d’un sceptique académique, et d’un représentant d’un protocole DeFi ou crypto-native », a-t-il noté. Cette omission pourrait expliquer pourquoi l’audition pourrait se concentrer sur un ensemble plus restreint de préoccupations réglementaires, a-t-il ajouté. Un enjeu central, selon lui, concerne la classification des produits financiers tokenisés. « La jurisprudence actuelle ne répond pas clairement à cette question, et le test de Howey n’a pas été conçu pour des instruments ou actifs qui sont à la fois facilement transférables et pouvant servir de titres ou de garde-fous pour les paiements », a-t-il expliqué. Le projet de loi permettant à certaines entreprises réglementées d’utiliser des registres basés sur la blockchain « peut sembler opérationnel et sans controverse », mais ce n’est pas le cas, a-t-il affirmé. Les témoins devront probablement faire face à des questions sans réponse sur les standards que ces registres doivent respecter, qui doit prouver leur fiabilité, et comment gérer des échecs tels que des reorganisations de la blockchain ou la perte de clés privées, a indiqué Rossow. L’autre projet de loi visant à moderniser les marchés par la tokenisation est une « mécanique de retardement déguisée en action », a-t-il ajouté. Aucun des deux projets ne traite ce que Rossow appelle « la question juridique la plus importante et non résolue dans les marchés de capitaux tokenisés », à savoir si un actif tokenisé est un titre. Les documents rendus publics jusqu’à présent n’abordent pas les risques liés aux investisseurs, tels que les bugs dans le code, les mises à jour non détectées ou les reorganisations de la blockchain, a-t-il conclu.