Nasdaq erhält SEC-Genehmigung für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren in Pilotprogramm

Kurzfassung

• Der Plan umfasst bei Markteinführung Russell-1000-Aktien und einige Index-ETFs mit den gleichen Rechten, Symbolen und Prioritäten.
• Tokenisierte Trades würden weiterhin über DTC laufen und bei Bedarf auf traditionelle Abwicklung zurückgreifen.
• Während der Überprüfung fragten Kommentatoren nach den Mechanismen, Marktrisiken und dem Einfluss, den Emittenten haben sollten.

Nasdaq’s Vorschlag, einige Aktien in tokenisierter Form zu handeln, erhielt am Mittwoch die formale Zustimmung der US-Börsenaufsicht SEC, wobei die Struktur den Handel und die Abwicklung weiterhin innerhalb der traditionellen Marktwege hält. Die Änderungen betreffen bereits an der nationalen Wertpapierbörse gelistete Wertpapiere und sollen mit Russell-1000-Aktien und bestimmten Index-ETFs beginnen, wobei tokenisierte Anteile in Bezug auf Rechte, Symbole und Handelspriorität mit ihren traditionellen Gegenstücken übereinstimmen müssen. Tokenisierung ist der Prozess, bei dem ein traditionelles Asset, wie eine Aktie oder ein ETF, in ein digitales Asset auf einer Blockchain umgewandelt wird, das mit dem ursprünglichen Wertpapier verbunden ist und die gleichen Rechte trägt. 

Beteiligte Broker können beim Eingeben einer Order für die tokenisierte Abwicklung diese markieren, und Nasdaq würde diese Anweisung nach Ausführung des Trades an die Depository Trust Company weiterleiten, sagte die SEC. Wenn DTC die Anfrage nicht ausführen kann, weil der Broker oder das Wertpapier nicht qualifiziert sind oder weil die Blockchain oder Wallet nicht kompatibel ist, wird der Handel in herkömmlicher, nicht-tokenisierter Form abgewickelt. Decrypt hat Nasdaq um eine Stellungnahme gebeten, wann der tokenisierte Handel beginnen könnte und was noch vor dem Start erforderlich ist. Gleiche Wege, neue Verpackung Nasdaq reichte seinen Vorschlag im September letzten Jahres ein und verglich die Tokenisierung mit früheren Marktinnovationen wie Dezimalisierung und Elektronifizierung.

Damals argumentierte die Börse, dass bestehende regulatorische Strukturen, die „vom Kongress vorgeschrieben“ sind, bereits für tokenisierte Wertpapiere gelten, unabhängig von deren Blockchain-Eigenschaften. Die SEC erkannte in ihrem Genehmigungsschreiben an, dass während des Überprüfungsprozesses mehrere Kommentatoren Fragen dazu aufwarfen, wie Nasdaqs Tokenisierungsmodell funktionieren würde. SIFMA, die wichtigste Handelsvereinigung der US-Wertpapierbranche, und Cboe Global Markets, einer der größten US-Börsenbetreiber, konzentrierten sich auf die Unklarheiten bezüglich der Rolle von DTC. Die Digital Chamber, eine Blockchain-Politik- und Interessenvertretungsgruppe, argumentierte, die SEC sollte vermeiden, bestimmte Firmen oder Technologien zu bevorzugen, und den Emittenten mehr Mitspracherecht geben. Better Markets, eine gemeinnützige Organisation für Finanzreform, lehnte den Vorschlag wegen möglicher Preissprünge, Überwachungssorgen und rechtlicher Unsicherheiten ab. Ende November forderten große Börsen und Marktgruppen die SEC auf, keine weitreichenden Ausnahmen für tokenisierte Wertpapiere zu gewähren, da eine zu lockere Regelung neue Risiken und ungleichmäßige Bedingungen schaffen könnte. Die Zustimmung der SEC zu Nasdaq kommt, während Regulierer und Börsen einen strukturierteren und koordinierten Ansatz für die Tokenisierung verfolgen, wobei die für Nasdaq gesetzten Grenzen darauf hindeuten, dass diese vorerst nur über das bestehende System und nicht über eine separate On-Chain-Plattform erfolgen kann. Früh in diesem Jahr erklärte SEC-Mitarbeitern, dass tokenisierte Assets zunächst Wertpapiere sind, Technologie zweiter Rang, und bestätigte damit die Position, dass die Platzierung eines Wertpapiers auf einer Blockchain seine rechtliche Einstufung nach Bundesrecht nicht verändert.

Die Tür öffnen Die Genehmigung ist bedeutsam, weil „sie beginnt, gelistete Aktien programmierbarer zu machen, nicht nur digitaler“, sagte Steven Wu, COO der Tokenisierungsplattform Clearpool, gegenüber Decrypt. „Die SEC öffnet die Tür dafür, dass diese Assets über den Handel hinaus in breitere Finanzanwendungen gelangen“, sagte Wu. Die Änderungen bringen „Flexibilität auf Infrastrukturebene, ohne die Funktionsweise der Märkte heute zu stören“, fügte er hinzu und deutete auf einen langfristigen Wandel hin, der schnellere Abwicklung und schließlich Märkte, die näher an Echtzeit operieren, ermöglicht. „Tokenisierte Aktien deuten auf ein Modell hin, bei dem die Preisfindung nicht mehr durch traditionelle Marktzeiten eingeschränkt ist“, sagte er. Für institutionelle Akteure schafft die SEC-Zustimmung „mehr Flexibilität auf Asset-Ebene“, sagte Samar Sen, Leiter der internationalen Märkte bei der digitalen Vermögensverwaltung Talos, gegenüber Decrypt. „Institutionen werden genau beobachten, wie tokenisierte Wertpapiere in die Nachhandelsinfrastruktur integriert werden, insbesondere dort, wo die Abwicklung noch über zentrale Clearing- und Abwicklungssysteme erfolgt, und ob die Liquidität in beiden Formaten konsequent wächst“, fügte er hinzu.