Crypto Mom: SEC tokenisiert Ausnahmeregelung enger, Anlegerschutz ist die Grundlinie

Hester Peirce, die als „Crypto-Mama“ bekannt ist, erklärte am Donnerstag auf der Investor Advisory Committee (IAC)-Sitzung deutlich, dass SEC-Mitarbeiter an innovativen Ausnahmeregelungen für tokenisierte Wertpapiere arbeiten, diese jedoch viel enger gefasst sein werden als im ursprünglichen Entwurf vorgeschlagen. Ihre Äußerung markiert eine Wende in der SEC-Regulierung von tokenisierten Wertpapieren, weg von einer lockeren Ausnahmeregelung im frühen Stadium hin zu einem Rahmen, der den Anlegerschutz stärker betont.

Hintergrund der „engeren“ Ausnahmeregelung: IAC gegen Einheitslösung für die Regulierung

Der entscheidende Faktor für die Eingrenzung dieses Ausnahmerahmens ist das Market Structure Subcommittee der IAC. In einem Brief vom 26. Februar lehnt das Gremium eine breite „All-in-One“-Innovationsausnahme für tokenisierte Wertpapiere ab, da solche Ansätze die Kernschutzmaßnahmen für Investoren schwächen könnten, darunter:

Transparenz des Eigentums: Eine breite Ausnahmeregelung könnte die Offenlegungspflichten für Eigentumsverhältnisse verwischen

Regulierung der Intermediäre: Das Umgehen der Aufsicht über Vermittler könnte neue Risiken schaffen

Marktordnungs- und Schutzmechanismen: Mechanismen, die den traditionellen Aktienmärkten Ordnung und Schutz bieten, könnten dadurch fehlen

Das IAC empfiehlt eine gezielte „Einzelnachricht-Regelung“ und jede Reform sollte vor ihrer Umsetzung öffentlich bekannt gemacht und kommentiert werden. Peirce bestätigte am Donnerstag, dass die SEC diesen vorsichtigen Ansatz verfolgt.

IAC erkennt gleichzeitig die Kernvorteile der Tokenisierung an

Obwohl gegen eine breite Ausnahmeregelung, listet der Bericht objektiv die potenziellen Vorteile der tokenisierten Wertpapiere auf und sieht diese als vernünftige Grundlage für regulatorische Reformen:

Atomare Abwicklung: Blockchain-Technologie ermöglicht gleichzeitige Abwicklung von Transaktionen, eliminiert Verzögerungen und Gegenparteirisiken, was die Effizienz gegenüber dem traditionellen T+2-Abwicklungssystem steigert.

Reduzierung der Informationsasymmetrie: Die Token-Struktur kann durch sofortige, direkte On-Chain-Informationen die Informationslücke zwischen Unternehmen und Aktionären verringern und die Transparenz des Kapitalmarkts verbessern.

Das IAC weist zudem darauf hin, dass „die Tokenisierung von Eigenkapital noch in einem sehr frühen Stadium ist und komplexe technische Entwicklungen erfordert“, weshalb es auf „höherer Ebene“ und nach Prinzipien vorgeht. Es sei „praktischer und nützlicher, derzeit auf Prinzipien basierende Empfehlungen zu geben“.

Zeitplan-Signale von SEC-Vorsitzendem Atkins

Auf derselben IAC-Sitzung äußerte SEC-Vorsitzender Paul Atkins, dass die Kommission „bald“ eine innovative Ausnahmeregelung prüfen werde. Dies soll der SEC ausreichend Zeit verschaffen, auf Basis von Pilot-Ausnahmen langfristige Regulierungsrahmen für tokenisierte Wertpapiere systematisch zu entwickeln.

Derzeit unterliegen tokenisierte Wertpapiere in den USA vollständig den Bundeswertpapiergesetzen, inklusive Registrierung, Offenlegung, Regulierung und Abwicklung. Sobald die innovative Ausnahmeregelung umgesetzt wird, könnte sie erlauben, unter kontrollierten Bedingungen fortschrittlichere dezentrale Handelsmodelle zu testen, während der Schutz der Investoren gewahrt bleibt.

Häufig gestellte Fragen

Warum schafft die SEC eine „Ausnahme“ für tokenisierte Wertpapiere, anstatt bestehende Regeln direkt zu ändern?

Innovative Ausnahmen sind flexiblere Regulierungsinstrumente, die es erlauben, in einem sich schnell entwickelnden Marktumfeld experimentelle Aktivitäten zu ermöglichen, ohne die bestehenden Gesetze umfassend zu ändern. Sie bieten eine sichere Testumgebung, um praktische Erfahrungen zu sammeln, die später in robustere, langfristige Regeln einfließen können, und verhindern, dass frühzeitige Regelungen schnell veralten.

Was ist der grundlegende Unterschied zwischen der „Einzelnachricht-Regelung“ des IAC und einer „All-in-One“-Ausnahme?

„All-in-One“-Ausnahmen erlauben es, tokenisierte Wertpapiere als eine Gesamtkategorie vorübergehend von mehreren bestehenden Wertpapierregeln zu befreien, was das Risiko birgt, die Kontrolle der Regulierungsbehörden zu verwässern. Die „Einzelnachricht-Regelung“ bewertet hingegen jede einzelne Regel individuell, fordert öffentliche Kommentare und ermöglicht so eine gezielte, transparente Regulierung, die systemische Schwachstellen reduziert.

Warum hat die „Crypto-Mama“ innerhalb der SEC eine besondere Einflusskraft in der Krypto-Community?

Hester Peirce ist seit 2018 bekannt für ihre freundliche Haltung gegenüber der Krypto-Branche. Sie hat mehrfach öffentlich gegen harte Durchsetzungsmaßnahmen der SEC gegenüber Kryptowährungen protestiert und sich gegen Ablehnungen von Bitcoin-ETF-Anträgen ausgesprochen. Ihre offene Haltung gegenüber Innovationen und ihre Kritik an Überregulierung haben ihr den Spitznamen „Crypto-Mama“ eingebracht und sie zu einer Symbolfigur für eine krypto-freundliche Position innerhalb der SEC gemacht.