Zwei Typen von Drawdowns

Die akademische Finanzwissenschaft unterscheidet grundsätzlich zwischen zwei Risikoarten: dem systematischen und dem idiosynkratischen Risiko.

• Das systematische Risiko ist ein unvermeidbares Marktrisiko. Es lässt sich nicht durch Diversifikation ausschließen und ist die einzige Risikokategorie, für deren Übernahme Anleger entlohnt werden.
• Das idiosynkratische Risiko hingegen ist unternehmensspezifisch. Da Anleger kostengünstig ein breit gestreutes Portfolio nicht korrelierter Unternehmen aufbauen können, werden sie für dieses Risiko nicht kompensiert.

Unabhängig von der Diskussion um die moderne Portfoliotheorie ist das systematisch-idiosynkratische Modell hilfreich, um verschiedene Arten von Drawdowns – also den prozentualen Rückgang einer Anlage vom Höchst- zum Tiefststand – und die daraus entstehenden Chancen für Investoren zu verstehen.

Bereits mit dem ersten Buch über Value Investing lernen wir, die depressive Stimmung von Mr. Market zu unserem Vorteil zu nutzen, wenn Aktien abverkauft werden. Wer in solchen Phasen einen kühlen Kopf bewahrt, beweist Standhaftigkeit als stoischer Value-Investor.

Doch nicht jeder Drawdown ist gleich. Manche sind marktgetrieben (systematisch), andere unternehmensspezifisch (idiosynkratisch). Bevor Sie eine Verkaufsorder erteilen, sollten Sie wissen, mit welcher Art von Drawdown Sie es zu tun haben.

Erstellt von Gemini

Der jüngste Abverkauf von Software-Aktien aufgrund von KI-Bedenken macht dies deutlich. Schauen wir auf 20 Jahre Drawdown-Historie von FactSet (FDS, blau) und dem S&P 500 (gemessen am SPY ETF, orange).

Quelle: Koyfin, Stand: 12. Februar 2026. Leser von Flyover Stocks erhalten ein Spezialangebot von Koyfin, indem sie hier klicken!

Der Drawdown von FactSet während der Finanzkrise war vor allem systematisch geprägt. 2008/09 war der gesamte Markt über die Stabilität des Finanzsystems beunruhigt, und auch FactSet war davon betroffen – insbesondere, da das Unternehmen seine Produkte an Finanzexperten vertreibt.

Damals hing der Kursrückgang weniger mit dem ökonomischen Burggraben von FactSet zusammen, sondern vielmehr mit der Frage, ob dieser überhaupt relevant wäre, falls das Finanzsystem kollabiert.

Der Drawdown von FactSet im Jahr 2025/26 ist das Gegenbeispiel. Hier stehen fast ausschließlich der Burggraben und das Wachstumspotenzial von FactSet im Fokus – zusammen mit allgemeinen Sorgen, dass fortschreitende KI-Fähigkeiten die Preissetzungsmacht der Softwarebranche beeinträchtigen könnten.

Bei einem systematischen Drawdown ist es plausibel, auf einen Zeitvorteil zu setzen. Die Historie zeigt, dass sich Märkte meist wieder erholen und ein Unternehmen mit intaktem Burggraben sogar gestärkt daraus hervorgehen kann. Wer in Panikphasen Geduld beweist, kann diesen Verhaltensvorteil nutzen.

Foto von Walker Fenton auf Unsplash

Bei einem idiosynkratischen Drawdown signalisiert der Markt hingegen, dass mit dem Unternehmen selbst etwas nicht stimmt. Vor allem wird damit die Terminal Value des Unternehmens zunehmend in Frage gestellt.

Wer von einem idiosynkratischen Drawdown profitieren will, braucht daher neben einem Verhaltensvorteil auch einen Analysevorteil.

Um erfolgreich zu sein, müssen Sie eine klarere Vorstellung davon haben, wie das Unternehmen in zehn Jahren aussieht, als es der aktuelle Marktpreis widerspiegelt.

Selbst bei guter Kenntnis eines Unternehmens ist das schwierig. Aktien verlieren selten grundlos 50 % im Vergleich zum Markt. Viele ehemals überzeugte Anteilseigner – vielleicht auch Investoren, die Sie für ihre gründliche Analyse schätzen – mussten kapitulieren, damit es dazu kommt.

Wer während eines idiosynkratischen Drawdowns kauft, muss beantworten können, warum diese ansonsten gut informierten Investoren zu Unrecht verkauft haben und warum die eigene Einschätzung richtig ist.

Die Grenze zwischen Überzeugung und Arroganz ist schmal.

Ob Sie eine Aktie im Drawdown halten oder eine neue Position eingehen – es ist entscheidend, zu verstehen, welche Art von Investment Sie tätigen.

Idiosynkratische Drawdowns können Value-Investoren dazu verleiten, nach Chancen zu suchen. Bevor Sie handeln, stellen Sie sicher, dass Sie kein grobes Verhaltensmuster auf ein komplexes Analyseproblem anwenden.

Bleiben Sie geduldig und fokussiert.

Todd

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