Tokens definieren

Mit dem wachsenden Aktivitäts- und Innovationsumfeld rund um netzwerkbasierte Token-Modelle fragen sich Entwickler, wie sie verschiedene Arten von Tokens unterscheiden können - und welche für ihr Geschäft die beste Wahl sein könnte. Gleichzeitig versuchen sowohl Verbraucher als auch politische Entscheidungsträger, die Rollen und Risiken von Blockchain-Tokens in Anwendungen besser zu verstehen.

Um das Gespräch zu organisieren, präsentieren wir Definitionen, Beispiele und einen Rahmen für das Verständnis der sieben Kategorien von Token, mit denen Unternehmer am häufigsten bauen: Netzwerk-Token, Sicherheits-Token, unternehmensgestützte Token, Arcade-Token, Sammler-Token, Asset-Backed-Token und Memecoins. Wir skizzieren sie im Folgenden genauer.

Eine schnelle Auffrischung: Tokens und ihre Merkmale

Grundlegend ermöglichen Tokens echten digitalen Besitz.

Genauer gesagt ist eine Blockchain ein dezentraler Computer, der aus einem Netzwerk von einzelnen Computern besteht, die gemeinsame Hauptbücher führen - effektiv ein "Gate"Computer am Himmel.” Tokens sind Datensätze auf diesen Ledgern, die Mengen, Berechtigungen und andere Metadaten verfolgen können. Kritisch ist, dass diese Datensätze nur gemäß den auf der Blockchain codierten Regeln geändert werden können, und diese Regeln können verwendet werden, um durchsetzbare Rechte zu gewähren.

Unter dieser Präzision verbirgt sich eine Menge Details, die Auswirkungen auf Design, Funktionalität, Wert und Risiko haben: Da Token in Software eingebettet sind, können sie so programmiert werden, dass sie praktisch alles repräsentieren - jede digitale Form oder Aufzeichnung von Eigentum. Das bedeutet, dass Token so gestaltet werden können, dass sie digitale Wertspeicher wie Bitcoin, produktive und konsumtive Vermögenswerte wie Ether, Sammlerstücke wie digitale Handelskarten und Spielobjekte, Zahlungs-Stablecoins wie USDC und sogar digitalisierte Aktienanteile darstellen können.

Einige Token gewähren den Inhabern verschiedene Rechte – beispielsweise Stimmrechte oder wirtschaftliche Rechte –, während andere einfach die Nutzung eines Produkts oder Netzwerkdienstes ermöglichen. Einige Token sind unter den Benutzern übertragbar, andere nicht. Und einige Token sind fungibel im Sinne, dass alle Einheiten gleichwertig sind (wie Dollar-Scheine), während andere nicht fungibel sind, im Sinne dass sie einzigartige individuelle Vermögenswerte repräsentieren (einzigartig, wie eine Handelskarte oder sogar die Mona Lisa).

Diese Designentscheidungen sind wichtig, weil sie bestimmen, ob ein Token ein guter Wertspeicher oder Tauschmittel sein könnte; ob es sein könnte ein produktives Vermögenmit angeborener funktionaler und/oderwirtschaftlicher Wert; oder ob es von Natur aus wertlos ist. Die Eigenschaften eines bestimmten Tokens bestimmen auch, wie es nach geltendem Recht behandelt werden könnte.

Also, ob Sie ein auf der Blockchain basierendes Projekt aufbauen, in Token investieren oder sie einfach als Verbraucher verwenden, ist es wichtig zu wissen, worauf Sie achten sollten. Es ist wichtig, zum Beispiel Memecoins nicht mit Netzwerktoken zu verwechseln. Der Rest dieses Artikels soll helfen, die Verwirrung zu beseitigen.

Tokenarten

Netzwerkmünzen

Netzwerktoken sind intrinsisch mit der programmatischen Funktion einer Blockchain oder eines Smart Contract-Protokolls verbunden und leiten ihren Wert daraus ab.

Netzwerktoken haben häufig eingebettete Dienstprogramme; sie können für Netzwerkoperationen, zur Konsensbildung, zur Koordination von Protokoll-Upgrades oder zur Anreizierung von Netzwerkaktionen verwendet werden. Die Netzwerke, auf die sich diese Token beziehen, enthalten auch häufig (und sollten in den meisten Fällen) wirtschaftliche Mechanismendie den Wert des Tokens beeinflussen. Dazu gehören programmgesteuerte Rückkäufe, Dividenden und andere Änderungen am Gesamt-Token-Angebot durch Token-Erstellung ("Wasserhähne") oder Verbrennung ("Senken"), um eine inflationsbedingte und deflationärDrucke im Dienste des Netzwerks.

Netzwerk-Token können Vertrauensabhängigkeiten haben, die sowohl ähnlich wie Rohstoffe als auch wie Wertpapiere sind. Dies erkennt auch die SEC an.2019 RahmenundFIT21für Netzwerktoken bereitgestellt, um von den US-Wertpapiergesetzen ausgenommen zu werden, wenn diese Vertrauensabhängigkeiten durch die Dezentralisierung des zugrunde liegenden Netzwerks gemildert werden. Der Kern der Dezentralisierung liegt darin, dass das System betrieben werden kann ohne menschliche Kontrolle(eine Person, ein Unternehmen oder ein Managementteam).

Netzwerktoken eignen sich am besten zum die Erstellung neuer Netzwerke starten, die Eigentumsrechte oder die Kontrolle über ein Netzwerk an seine Benutzer verteilen und/oder sicherstellen, dass das Netzwerk seinen eigenen kontinuierlichen und sicheren Betrieb selbst finanzieren kann. Beispiele für Netzwerktoken sind DOGE, Bitcoins BTC, Ethereums ETH, Solanas SOL und Uniswaps UNI. Im Zusammenhang mit Smart-Vertragsprotokollen wie Uniswap und Aave werden Netzwerktoken manchmal auch als „Protokolltoken“ oder „App-Token“ bezeichnet.

Sicherheitstoken

Sicherheitstoken repräsentieren die digitale Form eines Sicherheit, die in traditioneller Form vorliegen könnte - wie z. B. eine Beteiligung an einem Unternehmen oder eine Unternehmensanleihe - oder spezialisierte Merkmale aufweisen könnte, wie z. B. eine Gewinnbeteiligung an einem LLC, ein Anteil an den zukünftigen Einnahmen eines Athleten, oder sogar verbriefte Rechte auf zukünftige Zahlungen aus Streitbeilegungen.

Wertpapiere gewähren dem Inhaber in der Regel ein definiertes Recht, Titel oder Interesse, und ihre Emittenten haben in der Regel einseitige Macht, um das Risiko beeinflussen oder strukturierendes Vermögenswerts. Da erwartet wird, dass die SEC Wertpapiergesetze modernisiert, um Onchain-Transaktionen zu ermöglichen, wird die Anzahl und die Arten von Wertpapieren, die tokenisiertwird voraussichtlich wachsen, was Effizienz und verbesserte Liquidität an die Wertpapiermärkte bringen könnte. Aber auch wenn die Kategorie wächst, unterliegen digitale Wertpapiere weiterhin den Wertpapiergesetzen in den USA.

Sicherheitstoken wurden zur Kapitalbeschaffung für Geschäftsunternehmen verwendet. Beispiele für Sicherheitstoken sind Etherfuse StablebondsundAspen Münze, ein Bruchteilseigentumsinteresse am St. Regis Aspen Resort.

Unternehmensunterstützte Token

Unternehmensgestützte Token sind intrinsisch mit einer Offchain-Anwendung, einem Produkt oder einem Dienst verbunden und leiten ihren Wert von einem von einem Unternehmen (oder einer anderen zentralisierten Organisation) betriebenen.

Wie Netzwerktoken können auch von Unternehmen gestützte Token Blockchains und Smart Contracts nutzen (z. B. zur Erleichterung von Zahlungen). Da sie sich jedoch hauptsächlich auf Off-Chain-Operationen beziehen und nicht auf den Besitz eines Netzwerks, kann ein Unternehmen einseitig deren Ausgabe, Nutzen und Wert kontrollieren. Wie Arcade-Token (unten beschrieben) haben von Unternehmen gestützte Token oft ihre eigene eingebettete Nützlichkeit. Im Gegensatz zu Arcade-Token sind von Unternehmen gestützte Token spekulativ.

Angesichts dieser Merkmale – auch wenn tokens, die von Unternehmen unterstützt werden, dem Inhaber kein definiertes Recht, Titel oder Interesse wie bei einem traditionellen Sicherheitswert verleihen – haben sie Vertrauensabhängigkeiten, die denen von Wertpapieren ähneln: Ihr Wert hängt grundsätzlich von einem System ab, das von einer Person, einem Unternehmen oder einem Managementteam kontrolliert wird. Dementsprechend unterliegen Transaktionen in von Unternehmen unterstützten tokens, wenn sie Investitionen anziehen, wahrscheinlich den US-Wertpapiergesetzen.

Unternehmensgestützte Tokens könnten eine legitime Kategorie werden. Historisch gesehen wurden sie jedoch hauptsächlich in den USA verwendet, um Wertpapiergesetze rechtswidrig zu umgehen - und zogen Investitionen in Anwendungen, Produkte oder Dienstleistungen an, die von einem Unternehmen kontrolliert werden und potenziell als Stellvertreter für ein Eigenkapitalinteresse oder Gewinnbeteiligungsinteresse an diesem Unternehmen fungieren. Beispiele für unternehmensgestützte Tokens sind FTT, das als Gewinnbeteiligungsinteresse an der Börse FTX fungierte, oder ein hypothetischer Cloud-Service-Anbieter, der Tokens ausgibt, die es den Inhabern ermöglichen, auf die Cloud-Services zuzugreifen und gleichzeitig einen Teil der Onchain-Einnahmen aus solchen Services zu erhalten. BNB ist ein Beispiel für einen unternehmensgestützten Token, der mit dem Start der Binance Smart Chain zu einem Netzwerk-Token wurde. Unternehmensgestützte Tokens werden manchmal als "Startup-Tokens" bezeichnet oder aufgrund ihrer Verbindung zu einer Offchain-Anwendung als "App-Tokens".

Für weitere Informationen zu den Unterschieden zwischen Netzwerk-Token und Unternehmens-Token (einschließlich FTT) lesen SieNetzwerk-Tokens vs. von Unternehmen unterstützte Tokens.”

Arcade-Token

Arcade-Token bieten Nutzen innerhalb eines Systems und sind nicht für Anlagezwecke vorgesehen. Arcade-Token fungieren oft als Währungen innerhalb einer digitalen Wirtschaft. Beispiele sind digitales Gold in einem Spiel, Treuepunkte innerhalb eines Mitgliedschaftsprogramms oder einlösbare Guthaben für digitale Produkte und Dienstleistungen.

Wichtig ist, dass Arcade-Token von Sicherheits-Token, Netzwerk-Token und unternehmensgestützten Token unterschieden werden können, da sie speziell entwickelt wurden, um Spekulationen zu verhindern. Zum Beispiel können diese Token unbegrenzte Vorräte haben (was bedeutet, dass eine unbegrenzte Anzahl geprägt werden kann) und/oder eine begrenzte Übertragbarkeit; Sie können verfallen oder an Wert verlieren, wenn sie nicht verwendet werden, oder sie haben nur innerhalb des Systems, in dem sie ausgegeben werden, einen monetären Wert und Nutzen. Am wichtigsten ist, dass sie keine finanziellen Renditen bieten, versprechen oder implizieren. Aufgrund ihrer Untauglichkeit als Anlageprodukt sind Arcade-Token grundsätzlich von den US-Wertpapiergesetzen ausgenommen.

Arcade Tokens werden am besten als Währungen innerhalb digitaler Ökonomien verwendet, in denen der Emittent wirtschaftlichen Nutzen aus der Kontrolle der Geldpolitik (d. h. als Zentralbank) dieser digitalen Ökonomie und der Aufrechterhaltung eines stabilen Token-Werts ableitet - im Gegensatz zum Nutzen aus der Wertschätzung des Token-Werts. Beispiele sind FLIEGEN, die Treue- und Zahlungstoken des Blackbird-Restaurantnetzwerks. Ein weiteres Beispiel ist Pocketful of Quarters, ein In-Game-Vermögenswert, der keine Handlungserleichterungvon der SEC im Jahr 2019. RobuxundStart Alliance Punktenoch nicht tokenisiert, aber sonst fassen sie das Konzept von Arcade-Token gut zusammen. Arcade-Token werden auch manchmal als „Utility-Token“, „Treue-Token“ oder „Punkte.”

Sammlerstück-Token

Sammelbare Tokens leiten ihren Wert, ihre Nützlichkeit oder ihre Bedeutung daraus ab, dass sie ein Nachweis des Eigentums an einem greifbaren oder immateriellen Gut sind. Beispielsweise kann ein sammelbares Token eine digitale Analogie oder Repräsentation eines Kunstwerks, einer Musikkomposition oder eines literarischen Werks sein; ein Sammlerstück oder Merchandising, wie z. B. eine Eintrittskarte von einem Konzert; die Mitgliedschaft in einem Club oder einer Gemeinschaft; oder ein Vermögenswert in einem Spiel oder Metaverse, wie ein digitales Schwert oder ein Grundstück inMetaverse-Land.

Diese Tokens sind typischerweise nicht fungibel und haben oft einen Nutzen. Zum Beispiel könnte ein Sammlerstück-Token als Lizenz oder Ticket für eine Veranstaltung fungieren; in einem Videospiel verwendet werden (wie dieses Schwert); oder Eigentumsrechte in Bezug auf bereitstellen geistiges EigentumDa sammelbare Token in der Regel mit einem fertigen Werk oder Produkt in Verbindung stehen und nicht von Bemühungen Dritter abhängen, sind sie in der Regel von den US-Wertpapiergesetzen ausgeschlossen.

Sammlertokens eignen sich am besten, um den Besitz von greifbaren oder immateriellen Gütern zu vermitteln. Viele, wenn auch nicht alle, „NFT" Produkte fallen in diese Kategorie. Beispiele hierfür sind NFTs, die Eigentum an digitaler Kunst oder anderen Medien vermitteln; Profilbilder ("pfps") wie CryptoPunks und Bored Apes sowie andere virtuelle Mode und Markenwaren; Spielgegenstände; und Kontenaufzeichnungen oder Kennungen wie ENS-Domains.

Einige Sammlertoken sind direkt mit physischen Produkten verbunden, entweder um eine digitale Erweiterung des physischen Produkterlebnisses bereitzustellen, wie bei Pudgy Pinguine Spielzeuge und Generative WarenSammlerkarten; oder die digitale Darstellung eines physischen Guts, das einfacher nachverfolgt und/oder ausgetauscht werden kann, wie bei NFT-Eventtickets und BAXUS’sgewölbte Spirituosen-NFTs.

Tokenisierte Vermögenswerte

Asset-backed tokens leiten ihren Wert von einer Forderung auf oder wirtschaftlicher Beteiligung an einem oder mehreren zugrunde liegenden Vermögenswerten ab. Diese zugrunde liegenden Vermögenswerte können reale Vermögenswerte (z. B. Rohstoffe, Fiat-Währung oder Wertpapiere) oder digitale Vermögenswerte (z. B. Kryptowährungen oder Liquiditätspool-Interessen) umfassen.

Asset-backed tokens können vollständig oder teilweise besichert sein und verschiedene Zwecke erfüllen: als Wertspeicher, Absicherungsinstrumente oder On-Chain-Finanzprimitive dienen. Im Gegensatz zu Sammlertoken, die ihren Wert aus dem Besitz eines einzigartigen Gutes ableiten (wie digitale Kunst, In-Game-Items oder Veranstaltungstickets), funktionieren Asset-backed Tokens eher wie Finanzinstrumente, die ihren Wert aus ihrer Besicherung, Preisbindungsmechanismen oder Rückgabeansprüchen ableiten. Die aufsichtsrechtliche Behandlung von Asset-backed Tokens hängt jedoch von ihrer Struktur und Verwendung ab. Einige, wie fiat-besicherte Stablecoins, sind in der Regel von den US-Wertpapiergesetzen ausgenommen. Andere, wie bestimmte Derivatetoken, können Wertpapier- oder Rohstoffvorschriften unterliegen, wenn sie Anlageverträge oder futures-ähnliche Instrumente darstellen.

Es gibt viele Anwendungsfälle für durch Vermögenswerte gedeckte Token, einschließlich:

• Stablecoins, die an eine Währung oder ein Vermögenswert gebunden sind;
• Derivate Tokens, die synthetische Exposition zu zugrunde liegenden Vermögenswerten oder Finanzpositionen bieten;
• Liquiditätsanbieter (LP)-Tokens, die Ansprüche auf gepoolte Vermögenswerte in dezentralen Finanz (DeFi)-Protokollen darstellen; und
• Einzahlungsquittungstokens, die gestakte oder hinterlegte Vermögenswerte repräsentieren.

Beispiele sind USDC (eine fiatgestützte Stablecoin), Compound's C-Token (ein LP-Token), Lido's stETH (ein liquidierter Staking-Token) und OPYN's Squeeth (ein derivativer Token, der den Preis von ETH verfolgt).

Memecoins

Memecoins sind Token ohne intrinsische Nützlichkeit oder Wert, die oft mit einem Internet-Meme oder einer von der Community getriebenen Bewegung verbunden sind und nicht grundsätzlich mit einem Netzwerk, einem Unternehmen oder einer Anwendung verbunden sind.

Die Preise von Memecoins werden rein durch Spekulation und damit verbundene Marktkräfte angetrieben, was sie äußerst anfällig für Manipulation macht. Ihre zentralen Merkmale sind ihr Mangel an intrinsischem Zweck (hätten sie einen Zweck, wären sie keine Memecoins mehr), ihr Mangel an Nützlichkeit und ihre resultierende Nullsummen-Natur und Volatilität. Memecoins sind im Allgemeinen von den US-Wertpapiergesetzen ausgeschlossen, obwohl sie immer noch den Gesetzen gegen Betrug und Markmanipulation unterliegen.

Beispiele sind PEPE, SHIB und TRUMP.

Nicht jeder Token passt sauber in eine dieser Kategorien - Unternehmer experimentieren regelmäßig mit neuen Modellen. Zum Beispiel, soziale und RufTokens können eher wie Spielmarken funktionieren, wenn sie nicht investierbar sind, oder könnten eher wie von einem zentralisierten Emittenten kontrollierte Unternehmens-Token funktionieren. Tokens können auch von einer Kategorie in eine andere übergehen, wenn sich ihre Eigenschaften ändern oder neue Funktionen hinzugefügt werden, was die Klassifizierung schwierig macht.

Aber das entscheidende Merkmal, das diese Kategorien voneinander abgrenzt, ist die erwartete Quelle der Wertakkumulation. Ein Flussdiagramm hilft, diesen Punkt zu veranschaulichen:

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