في بداية يونيو 2026، أرسلت شركتا الحوسبة السحابية الرائدتان في مجال الذكاء الاصطناعي إشارات متباينة نادرة؛ حيث أغلق سهم Amazon عند 261.26$ منخفضًا بنسبة %3.47، بينما أغلق سهم Microsoft عند 460.52$ مرتفعًا بنسبة %2.28. في الوقت نفسه تقريبًا، توقعت Morgan Stanley أن تصل النفقات الرأسمالية العالمية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى 800 مليار دولار، لترتفع إلى 1.1 تريليون دولار بحلول عام 2027.
البيانات الكاملة ليوم 2 يونيو (USD)
| البند | Amazon (AMZN) | Microsoft (MSFT) |
|---|---|---|
| سعر الإغلاق | 261.26 | 460.52 |
| التغير اليومي | -%3.47 | +%2.28 |
| أعلى سعر خلال 52 أسبوعًا | 278.56 | 555.45 |
| الانخفاض عن الأعلى | -%4.57 | -%16.98 |
| القيمة السوقية | ~$2.84T | ~$3.15T |
مصدر البيانات: نظرة عامة على سوق Nasdaq، 2 يونيو 2026؛ FinanceCharts
مقارنة أساسيات الإيرادات: إشارات رئيسية من نتائج الربع الأول 2026
في موسم نتائج الربع الأول 2026 (الربع الثالث للسنة المالية 2026 بالنسبة لـ Microsoft)، قدمت كل من الشركتين نتائج تجاوزت التوقعات، مدفوعة بأعمال الذكاء الاصطناعي الخاصة بهما.
أظهر تقرير Amazon للربع الأول إجمالي مبيعات صافية بلغ 181.5 مليار دولار، بزيادة %17 على أساس سنوي. وبلغت إيرادات AWS نحو 37.6 مليار دولار، بزيادة %28 على أساس سنوي، متجاوزة توقعات السوق البالغة 36.6 مليار دولار، ومسجلة أسرع نمو منذ ما يقارب أربع سنوات. وبلغ دخل التشغيل لـ AWS نحو 14.2 مليار دولار، بهامش تشغيلي %37.8، وهو أعلى بكثير من هامش الشركة الإجمالي. وقدرت إدارة الشركة في توجيهاتها للربع الثاني مبيعات صافية بين 194 مليار دولار و199 مليار دولار (ما يعني نموًا سنويًا بين %16 و%19) ودخل تشغيل يتراوح بين 20 مليار دولار و24 مليار دولار.
أما Microsoft فقد أعلنت عن إيرادات بلغت 82.886 مليار دولار لنفس الفترة، بزيادة %18 على أساس سنوي، وبفارق نحو 1.5 مليار دولار فوق توقعات السوق. وحقق قطاع Intelligent Cloud إيرادات بلغت 34.7 مليار دولار، بزيادة %29 سنويًا؛ وداخل هذا القطاع، نمت خدمات Azure والسحابة الأخرى بنسبة %40 سنويًا، متجاوزة التوقعات البالغة %37 ومرتفعة من %39 في الربع السابق. وتجاوزت الإيرادات السنوية المتكررة للذكاء الاصطناعي (ARR) حاجز 37 مليار دولار، بزيادة %123 سنويًا. وتتوقع الإدارة أن تشهد Azure "تسارعًا طفيفًا" في النمو في النصف الثاني من العام.
من حيث إجمالي الإيرادات، لا تزال أعمال AWS السحابية (37.6 مليار دولار) تتفوق على قطاع Intelligent Cloud في Microsoft (34.7 مليار دولار)، لكن الفجوة تضيق. أما من ناحية معدلات النمو، فإن قفزة Azure بنسبة %40 تتجاوز بكثير نمو AWS البالغ %28، والفجوة تتسع—ففي الربع الماضي، نمت Azure بنسبة %39 بينما كانت AWS عند حوالي %20.
ومع ذلك، هناك توضيحان مهمان عند مقارنة هذه المعدلات:
اختلافات في نطاق التقارير. يشمل قطاع Intelligent Cloud في Microsoft خدمات Azure وSQL Server وWindows Server ومنتجات مؤسسية أخرى. معدل نمو Azure الفعلي يتجاوز رقم القطاع البالغ %40 ويتماشى أكثر مع تقديرات مستقلة تضع نمو Azure عند حوالي %31. أما نمو AWS البالغ %28 فيعكس إيرادات IaaS/PaaS الصافية فقط.
قوة إشارات النمو. جاء نمو Azure بنسبة %40 بعد كسر تباطؤ استمر ربعين، ما يوفر إشارة اتجاهية واضحة. في حين أن نمو AWS البالغ %28 أقل، إلا أنه يمثل أعلى مستوى في أربع سنوات ضمن دورتها الخاصة.
الحصة السوقية: قراءات ثابتة وتحولات تدريجية
من حيث الإنفاق العالمي على البنية التحتية السحابية، حافظت AWS على موقعها المهيمن في الربع الأول. ووفقًا لبيانات Synergy Research Group للربع الأول 2026، تستحوذ AWS على حوالي %28-%30 من الإنفاق العالمي على البنية التحتية السحابية، بينما تمتلك Microsoft حصة بين %21 و%25، وGoogle Cloud بين %13 و%14. وتسيطر الشركات الثلاث معًا على نحو %67 من سوق السحابة العامة العالمي.
لكن هذه الأرقام الثابتة تخفي تغيرات هيكلية في النمو الإضافي. تظهر نفس بيانات Synergy Research أن إيرادات AWS نمت بنحو %19 سنويًا، بينما نمت Azure بنحو %31 (مع حوالي 12 نقطة مئوية تعزى إلى خدمات الذكاء الاصطناعي)، وGoogle Cloud بنحو %63. وتضع تقديرات عامة أخرى نمو Azure عند حوالي %30 وGoogle عند حوالي %40، ما يعيد ترتيب تصنيف النمو: Google في الصدارة، تليها Azure، ثم AWS في المؤخرة.
في ظل مشهد النمو السحابي المدفوع بالذكاء الاصطناعي الحالي، تقترب Azure من سد الفجوة المطلقة في الإيرادات مع AWS بوتيرة تفوق متوسط الصناعة بكثير.
تباين جودة الأرباح: "عائد هيكلي" و"ضغط تكلفة" في إيرادات الذكاء الاصطناعي
إذا كان نمو الإيرادات يحدد اتجاه تسعير السوق لأعمال السحابة، فإن هيكل الأرباح يحدد مدى استدامة هذا التسعير. وتظهر كل من AWS وAzure خصائص مميزة في حصة إيرادات الذكاء الاصطناعي وهيكل الأرباح.
تجاوز معدل الإيرادات السنوية لخدمات الذكاء الاصطناعي في AWS حاجز 15 مليار دولار، مع استمرار النمو الثلاثي الرقم سنويًا. وتجاوز عدد الرموز المعالجة عبر منصة Bedrock في الربع الأول إجمالي ما تم معالجته في جميع السنوات السابقة، وارتفع إنفاق العملاء بنسبة %170 ربعًا على ربع. وحققت رقائق Amazon الداخلية (Graviton، Trainium، Nitro) أكثر من 20 مليار دولار من الإيرادات السنوية، أيضًا بنمو ثلاثي الرقم. وشهدت Anthropic إيرادات سنوية متكررة جديدة صافية بنحو 21 مليار دولار في الربع السابق.
ويأتي الهيكل الربحي العالي لـ AWS من نهجها الهجين "توزيع النماذج + تأجير الحوسبة"، حيث تحقق Bedrock أرباحًا هامشية أعلى لكل وحدة إيرادات مقارنة بنماذج IaaS للذكاء الاصطناعي التقليدية. وتقدر SemiAnalysis هامش EBIT لمنصة Bedrock عند حوالي %55، ما يمنح AWS ميزة ربحية نسبية حتى في بيئة نفقات رأسمالية مرتفعة.
أما Microsoft، فقد تجاوزت إيرادات الذكاء الاصطناعي السنوية لديها 37 مليار دولار، بزيادة %123 سنويًا. وأضافت Copilot خمسة ملايين مقعد مدفوع في ربع واحد، وبيعت النسخة التجارية من Office 365 Copilot أكثر من 20 مليون مقعد. ومع ذلك، فإن تراجع هوامش الربح الإجمالية يثير القلق—إذ بلغ هامش الربح الإجمالي لهذا الربع %67.6، وهو الأدنى منذ 2022. وبلغ هامش التشغيل لقطاع Intelligent Cloud %39.5، منخفضًا بنحو 1.8 نقطة مئوية سنويًا، نتيجة ارتفاع تكاليف الإهلاك مع توسع مراكز البيانات.
الفرق الجوهري بين المسارين: تركز Azure على توسيع نطاق إيرادات الذكاء الاصطناعي، مستفيدة من التكامل العميق لـ Copilot مع برمجيات المؤسسات لدفع تبني تجاري أوسع—لكنها تتحمل أيضًا تكاليف إهلاك وحوسبة أعلى. أما إيرادات الذكاء الاصطناعي المطلقة لدى AWS فتبلغ حوالي %40 من Microsoft، لكنها عبر قوة هوامش Bedrock وتحسين تكاليف الرقائق الداخلية، حققت ميزة تفاضلية في جودة الأرباح.
النفقات الرأسمالية: وجهان لعملة واحدة—توسع النطاق وضغط الهوامش
في سرد المنافسة السحابية للذكاء الاصطناعي، تظل النفقات الرأسمالية متغيرًا لا مفر منه. يتوقع Andrew Sheets من Morgan Stanley أن تبلغ النفقات الرأسمالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي لعمالقة التكنولوجيا الأمريكيين نحو 800 مليار دولار في 2026—أي ما يقارب ضعف تقديرات 2025 وثلاثة أضعاف 2024. وبحلول 2027، من المتوقع أن ترتفع إلى حوالي 1.1 تريليون دولار.
من منظور المنطق التنافسي، ترتبط النفقات الرأسمالية والأرباح بعلاقة عكسية طبيعية—فتوسيع النطاق يعني التضحية بالربحية قصيرة الأجل لصالح بناء القدرات طويلة الأجل، كما ظهر في نتائج الربع الأول حيث أثقلت خطط النفقات الرأسمالية الجريئة على التوجيهات المستقبلية.
تتوقع Amazon نفقات رأسمالية سنوية لعام 2026 بنحو 200 مليار دولار، معظمها مخصص لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية. وبلغت النفقات الرأسمالية في الربع الأول وحده 43.2 مليار دولار، وتقلص التدفق النقدي الحر بشكل حاد من 25.9 مليار دولار قبل عام إلى 1.2 مليار دولار، مدفوعًا بزيادة سنوية قدرها 59.3 مليار دولار في الإنفاق على المعدات. وتشكل AWS فقط %20.7 من إجمالي إيرادات Amazon، لكنها تساهم بنحو %60 من أرباح التشغيل.
أما Microsoft، فتتوقع نفقات رأسمالية للسنة المالية 2026 بنحو 190 مليار دولار، بزيادة %61 سنويًا، مع تخصيص نحو 25 مليار دولار لارتفاع تكاليف المكونات (خاصة الذاكرة عالية النطاق الترددي). وبلغت النفقات الرأسمالية لهذا الربع 31.9 مليار دولار، أقل من توقعات السوق البالغة 34.9 مليار دولار.
ورغم تقارب مستويات النفقات الرأسمالية للشركتين، إلا أن هيكلهما الربحي يعني أنهما تمتصان الضغط الناتج عنها بشكل مختلف: هوامش AWS المرتفعة تعوض الضغط بشكل أفضل، لكنها لا تزال تواجه ارتفاعًا حادًا في قيود التدفق النقدي الحر. أما Microsoft فعليها باستمرار موازنة نمو Azure السريع مقابل ضغط الهوامش.
تباين استراتيجي: كفاءة الحوسبة مقابل التبني المؤسسي
في مايو 2026، أعلنت Microsoft عن شراكة معدلة مع OpenAI: لن تشارك Microsoft بعد الآن الإيرادات مع OpenAI، بل ستدفع OpenAI لـ Microsoft مقابل الخدمات؛ وفي المقابل، تخلت Microsoft عن الحقوق الحصرية لنماذج وتقنيات OpenAI. سابقًا، كانت Azure تمتلك حقوق نشر حصرية متعددة السنوات لنماذج OpenAI—وهو أحد أهم عوامل التفوق في منافسة السحابة الذكية. ووفق الشروط الجديدة، تحتفظ Microsoft بحقوق استخدام الملكية الفكرية حتى 2032، لكنها تفقد ميزة النشر الحصري.
يمثل هذا التحول في قوة التسعير مرحلة جديدة في منافسة السحابة الذكية—حيث تتسع المنافسة الآن لتشمل تنافسية تكاليف الحوسبة، وثراء منظومات النماذج، والتكامل التجاري المؤسسي المتقدم.
من منظور تكاليف الحوسبة، تحقق أعمال الرقائق الداخلية لـ Amazon (Trainium، Graviton، Nitro) الآن أكثر من 20 مليار دولار من الإيرادات السنوية. وتشكّل قوة هوامش Bedrock بديلًا هيكليًا للاعتماد على وحدات معالجة الرسومات (GPU)، مما يسمح لـ AWS بالحفاظ على نمو ثلاثي الرقم في إيرادات الذكاء الاصطناعي دون التضحية الكبيرة بالهوامش. أما من زاوية التبني المؤسسي، فقد أدى التكامل العميق لـ Copilot مع Office 365 وTeams وLinkedIn وغيرها من برمجيات المؤسسات الأساسية إلى خلق ميزة تفاضلية في سرعة تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي وانتشاره في السوق—حيث أصبح عدد مستخدمي Copilot النشطين أسبوعيًا الآن مماثلًا لـ Outlook. إنها منافسة على جبهتين: على المدى القصير، تتعلق بسرعة الانتشار المؤسسي وحجم الإيرادات؛ وعلى المدى الطويل، تتعلق بهيكل تكاليف الحوسبة وجودة الأرباح.
من اتجاهات السحابة الذكية إلى تخصيص الأصول: كيف تشارك Gate
المشهد التنافسي بين AMZN وMSFT في مجال السحابة الذكية للذكاء الاصطناعي لا يمثل مجرد سرد أساسي لقطاعي السحابة والتكنولوجيا—بل يؤثر أيضًا بشكل مباشر على قرارات تخصيص الأصول لمستثمري العملات الرقمية.
في 1 يونيو 2026، أطلقت Gate رسميًا خدمات تداول الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الأمريكية. يمكن للمستخدمين شراء وامتلاك وبيع الأسهم وصناديق الاستثمار الأمريكية مباشرة باستخدام USDT—دون الحاجة لتحويل العملات الرقمية إلى عملة نقدية أو نقل الأموال إلى حساب وساطة آخر. واعتبارًا من 3 يونيو 2026، تدعم Gate أكثر من 10,000 سهم وأصل ETF، تغطي البورصات الأمريكية الرئيسية مثل NYSE وNasdaq وNYSE Arca وNYSE American وBATS.
كلا من AMZN وMSFT مدرجان الآن للتداول على Gate. يمكن للمستخدمين تداول هذه الأسهم مباشرة باستخدام رصيد USDT الخاص بهم داخل منصة Gate. ويمثل ذلك أحدث خطوة في استراتيجية Gate التوسعية متعددة المراحل في التمويل التقليدي (TradFi): بدءًا من إطلاق عقود الفروقات المالية (CFD) في يناير 2026، ثم التوسع إلى الأسهم وصناديق الاستثمار المرمّزة (تداول على مدار الساعة) في مارس، وأخيرًا إطلاق التداول الفعلي للأسهم وصناديق الاستثمار الأمريكية في يونيو—مع توفير الملكية الفعلية، وحفظ الأصول لدى وسيط عضو في SIPC، وتسوية بـ USDT.
نقاط رئيسية للمشاركة في تخصيص الأسهم الأمريكية عبر Gate:
أصالة الأصول: الأسهم المشتراة على Gate—مثل AMZN وMSFT—هي أصول حقيقية يتم تداولها متزامنة مع Nasdaq، وليست مشتقات مرمّزة أو عقود فروقات. وتُحفظ الأسهم لدى وسيط-تاجر مرخص في الولايات المتحدة وعضو في SIPC، ما يضمن حماية المستثمرين لأصول الأوراق المالية ضمن الشروط المعمول بها.
عملية الإيداع والسحب: لا يحتاج المستخدمون لتحويل USDT إلى نقد أو نقل الأموال إلى وسيط آخر. يمكنهم شراء وبيع الأسهم الأمريكية مباشرة باستخدام رصيد USDT في محفظة Gate. وهذا يوسع استخدامات USDT من تداول الأصول الرقمية إلى تخصيص الأسهم العالمية، ما يسمح بتعايش الأصول الرقمية والاستثمارات في الأسهم ضمن نفس النظام البيئي.
ساعات التداول والتكاليف: يعمل تداول الأسهم الأمريكية الفوري على Gate خلال ساعات السوق الأمريكية القياسية ويدعم التداول اليومي. ويوفر قسم الأسهم المرمّزة، الذي تم إطلاقه في مارس 2026، تداولًا على مدار الساعة لتلبية أطر زمنية استثمارية متنوعة. وبالمقارنة مع الأسهم المرمّزة وعقود الفروقات، لا يترتب على تداول الأسهم الفوري أي تكاليف احتفاظ، ما يجعله أكثر ملاءمة للتخصيص طويل الأجل.
خيارات الحساب والرافعة المالية: تتيح واجهة الحساب الموحد للمستخدمين تتبع المراكز، والأرباح والخسائر، وسجل التداول، والإجراءات المؤسسية مثل توزيعات الأرباح. وللباحثين عن تقلبات أعلى، توفر Gate أيضًا عقود MSFT الدائمة (تسوية USDT) برافعة مالية من 1x إلى 20x للشراء والبيع. ويمكن للمستخدمين التبديل بحرية بين الأصول الفورية، والأصول المرمّزة، والمشتقات ضمن نفس إطار الحساب، وفقًا لتفضيلاتهم ومستوى المخاطرة وأهدافهم الاستثمارية.
الخلاصة: منطق التسعير السوقي يُعاد كتابته
إن التباين في أسعار أسهم AMZN وMSFT في أوائل يونيو 2026 يمثل إشارة هيكلية يجب فهمها في سياق أوسع وطويل الأمد. ففي ظل نفس سرد الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، يطبق السوق منطق تسعير مختلفًا بوضوح على AWS وAzure.
من الناحية الأساسية، قدمت كلتا الشركتين نتائج ربع أول تفوقت على التوقعات، وتواجهان ضغط هوامش مستمر نتيجة النفقات الرأسمالية المرتفعة، وحققتا نموًا ثلاثي الرقم في إيرادات الذكاء الاصطناعي السنوية. ومع ذلك، يجري إعادة تقييم ميل النمو، وجودة الأرباح، واستدامة الاستراتيجية الذكية في نماذج تقييم السوق لأعمال السحابة الذكية.
نمو AWS البالغ %28 يتجاوز متوسطها التاريخي ولا تزال تتصدر الحصة السوقية، لكنها تواجه قيودًا هيكلية نتيجة انخفاض حصة إيرادات الذكاء الاصطناعي ونمو أبطأ مقارنة بالمنافسين الرئيسيين. في الوقت نفسه، يعيد تأثير هوامش منصة Bedrock تشكيل تصورات السوق حول ربحيتها.
أما نمو Azure البالغ %40 فيبرز زخمًا قويًا مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي، ويقدم التقدم التجاري لـ Copilot طلبًا مؤسسيًا ملموسًا على سرد الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن ضغط الهوامش الناتج عن النفقات الرأسمالية وتخفيف شروط الشراكة الحصرية مع OpenAI يفرضان تحديات تقييم مستمرة.
وتشير توقعات Morgan Stanley بإنفاق رأسمالي يتراوح بين 800 مليار دولار و1.1 تريليون دولار لعامي 2026 و2027 إلى أن دورة التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ما زالت في بدايتها. وفي هذه الدورة، يتجاوز مقدمو الخدمات السحابية الضخمة معركة الحصة السوقية البسيطة إلى منافسة متعددة الأبعاد تشمل تكاليف الحوسبة، ومنظومات النماذج، وهياكل الأرباح. وبالنسبة للمشاركين في السوق، فإن فهم الفروق التقييمية بين AMZN وMSFT يتلخص في سؤال جوهري: في موجة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هذه، هل يرتكز التقييم على زخم نمو الإيرادات أم على استدامة جودة الأرباح؟
