اسمع، في الوقت الحالي سوق العملات الرقمية مقسوم تمامًا. من جهة لديك Galaxy Digital التي خفضت هدف نهاية العام من 185 ألف إلى 120 ألف دولار، ومن جهة أخرى JPMorgan التي لا تزال تصر على 170 ألف خلال الـ6-12 شهرًا القادمة. وأنا أتساءل: من هو على حق حقًا؟

الإجابة أبسط مما تظن. كل شيء يعتمد على السيولة. عندما تكون الدولارات وفيرة، تتجه رؤوس الأموال نحو الأصول عالية المخاطر وسترتفع العملات الرقمية. وعندما تتضيق السيولة، يعود كل شيء إلى السندات الحكومية والنقد. الأمر بسيط جدًا. وفي الوقت الحالي، السيولة محجوزة من قبل الحكومة الأمريكية، التي سجلت رقمًا قياسيًا في الإغلاق الحكومي. رصيد الخزانة وصل إلى ما يقرب من تريليون دولار. هذا يفسر الانخفاض الأخير.

لكن هنا يبدأ الأمر في أن يصبح مثيرًا للاهتمام. يقول المتشائمون: انظر، الديمقراطيون فازوا في الانتخابات المحلية في نوفمبر، وترامب يواجه صعوبة، وهذا يعني تنظيمًا أكثر صرامة للعملات الرقمية. إذا استعاد الديمقراطيون السيطرة على الكونغرس في 2026، فإن رؤوس الأموال التي راهنت على سياسات مواتية ستضطر لإعادة التفكير في كل شيء. هذا موضوع قوي، لا أنكره.

لكن المتفائلين لديهم نقطة أقوى. يقول Raoul Pal من Real Vision إننا قريبون من نقطة تحول. الحكومة على وشك إعادة الفتح، وعندما يحدث ذلك، ستبدأ الخزانة في إنفاق 250-350 مليار دولار خلال الأشهر القادمة. لقد أعادت الاحتياطي الفيدرالي تفعيل عمليات الريبو الليلية. وعندما يبدأ المال في التدفق مرة أخرى، ستتوسع السيولة وستتمكن العملات الرقمية من الانطلاق مجددًا.

يضيف Arthur Hayes تفصيلًا مثيرًا للاهتمام: يربط انخفاض السيولة بالدولار بنسبة 8% منذ يوليو حتى الآن. لكن بمجرد أن تبدأ الخزانة في الإنفاق بعد إعادة الفتح، ستنتعش السيولة وسيدفع بيتكوين للأعلى. يسمي هذا الظاهرة 'التسهيل الكمي غير المرئي' – ستضطر الولايات المتحدة إلى إصدار حوالي تريليون دولار من الديون الجديدة كل عام، وهذا سيستمر في توسيع عرض الدولار. إنه وقود نقي للعملات الرقمية.

هناك عامل آخر يركز عليه المتفائلون: قانون CLARITY يتقدم بسرعة. انتقل من مجلس النواب إلى مجلس الشيوخ خلال 4 أشهر فقط، بدعم من الحزبين. إذا تم الموافقة عليه بحلول نهاية 2025، فسيحول سلطة التنظيم على معظم الأصول الرقمية من SEC إلى CFTC. هذا يعني مزيدًا من الوضوح، وأقل من عدم اليقين، وستتمكن البنوك والوسطاء أخيرًا من إدارة صناديق ETF الفورية على نطاق واسع. هذا هو النوع من المحفزات الذي يمكن أن يدفع العملات الرقمية للارتفاع إلى مستويات جديدة.

الآن، الخطر الحقيقي الذي لا يرغب أحد في مواجهته: ماذا لو دخلت الاقتصاد الأمريكي في ركود فعلاً؟ لم يمر البيتكوين بدورة ركود كاملة من قبل. فقاعة الإنترنت في 2001 وأزمة 2008 حدثتا قبل ظهور البيتكوين. لذلك، لا نعرف كيف سيتصرف. هل سيكون ملاذًا آمنًا مثل الذهب أم سينهار مثل أسهم التكنولوجيا؟ هذه هي المجهولة الحقيقية.

الإشارات الحالية مختلطة. نمو التوظيف ضعيف، إنفاق المستهلكين يتراجع، والتضخم الغذائي يضغط على الطبقة الوسطى. إذا استمرت هذه الاتجاهات، قد يكون عام 2026 حقًا عامًا محفوفًا بالمخاطر. لكن في الوقت نفسه، ترامب وماسك يصالحان، والجمهوريون يعززون قواهم، واحتمالية تغيير قيادات الاحتياطي الفيدرالي إلى شخص أكثر ميلاً لخفض الفوائد حقيقية.

فكيف أرى الأمر؟ الأمر يعتمد على الأفق الزمني. على المدى القصير، الأسابيع القادمة ستكون متقلبة. الهدف المحافظ لـ Galaxy عند 120 ألف قد يصمد حتى نرى إعادة فتح الحكومة وأول بيانات الإنفاق. على المدى المتوسط، إذا بدأت السيولة في التوسع حقًا وتم تمرير قانون CLARITY، فإن هدف JPMorgan عند 170 ألف يصبح أكثر مصداقية. وعلى المدى الطويل، إذا حلّ دورة الخمس سنوات محل الدورة الرباعية كما يقترح Raoul Pal، فقد يصل الذروة في الربع الثاني من 2026، وربما يكون الآن هو الوقت المناسب للتموضع.

الخطر الحقيقي ليس السياسة، بل عدم اليقين نفسه. إذا لم يعرف السوق من سيفوز في انتخابات 2026 لفترة طويلة، ستظل رؤوس الأموال في حالة انتظار. وهذا يمكن أن يضر أكثر من هزيمة واضحة لأحد الأطراف. السؤال الحاسم هو: كيف ستتصرف العملات الرقمية في حالة الركود القادمة؟ ربما سنحصل على الإجابة فقط في 2026. حتى ذلك الحين، سنستمر في النقاش وسيظل السوق متقلبًا. اليقين الوحيد هو أن العملات الرقمية سترتفع أو تنخفض بناءً على عوامل لا نزال غير قادرين على السيطرة عليها تمامًا.