ضغط البيع القصير من Circle يدفع سهم CRCL للارتفاع بنسبة 45%، وتحليل الارتفاع الحاد بعد إعلان الأرباح

USDC المستقرة عملة الإصدار من قبل Circle (CRCL) سجلت ارتفاعًا حادًا بنسبة 45% خلال تداولين فقط بعد إعلان نتائجها المالية الأخيرة. هذا الارتفاع يأتي بعد تصحيح كبير من أعلى مستوى في العام السابق بنسبة كبيرة، حيث انخفضت بنسبة 80%، وهو ما يوقف هذا التصحيح. ومع ذلك، يشير العديد من المتعاملين في السوق إلى أن هذا الارتفاع المفاجئ في سعر السهم مدفوع أكثر بضغط الشورت سكويز وليس بتحسن مالي حقيقي للشركة.

وراء نتائج جيدة، تدهور الربحية، وفارق بين طلب USDC والأرباح الحقيقية

قد تبدو نتائج Circle المالية جيدة للوهلة الأولى. حيث وصل عرض عملة USDC المستقرة إلى 75.3 مليار دولار، بزيادة قدرها 72% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، متفوقة على نمو USDT من Tether. عائدات الاحتياطيات (بالأساس من دخل سندات الخزانة الأمريكية المدعمة لـ USDC) زادت بنسبة 58% لتصل إلى 2.64 مليار دولار، رغم تقلص أسعار الفائدة المرجعية.

لكن عند تحليل الأرقام بشكل أدق، تظهر تعقيدات في الوضع الإداري. حيث زادت تكاليف التوزيع بسرعة أكبر بنسبة 66% لتصل إلى 1.66 مليار دولار، مما يعكس استثمارًا متزايدًا في توسيع الشراكات والمنصات. ونتيجة لذلك، وفقًا لمؤسس Tokenization Insight، هارفي لي، انقلبت أرباح الشركة الصافية من 156 مليون دولار في 2024 إلى خسارة قدرها 70 مليون دولار. ويقول لي: «رغم أن عرض العملة المستقرة يتوسع، إلا أن صناعة إصدار العملات المستقرة تعتبر من الأعمال الصعبة جدًا.»

تقليص مراكز الشورت يدفع سعر السهم، وخسائر لصناديق التحوط تقترب من 500 مليون دولار

إذا لم يكن بالإمكان تفسير ارتفاع سعر السهم بنسبة 45% من خلال تحسين النتائج المالية، فماذا السبب إذن؟ يعتقد مارك تيلن، مؤسس شركة 10x Research، أن السبب هو ضغط الشورت سكويز. وفقًا لبياناته، كانت صناديق التحوط قد بنت مراكز بيع كبيرة قبل إعلان النتائج. ويقول: «هذه الزيادة في السعر لا يمكن تفسيرها فقط بالأخبار، فالسبب الحقيقي هو تعديل المراكز.»

وتقديرات تيلن تشير إلى أن ضغط تغطية المراكز القصيرة أدى إلى خسارة حوالي 500 مليون دولار لصناديق التحوط خلال يوم واحد. بمعنى آخر، الارتفاع المفاجئ في السعر لم يكن تقييمًا جديدًا، بل كان نتيجة لتعديل مراكز قسرية.

توقعات التجارة الآلية ترفع من وتيرة الصعود، ومذكرة ميوه توصي برفع السعر المستهدف

من ناحية أخرى، يشير المحللون دان دريب وألكسندر جينكينز إلى أن نتائج Circle فاقت توقعات السوق من حيث الإيرادات والأرباح، وأن معنويات المستثمرين تحسنت بعد فترة التشاؤم. وأكدت الإدارة أن منصات التوقعات والمراهنات مثل Polymarket كانت المحرك الرئيسي لنمو USDC مؤخرًا.

استجابة لهذه المعطيات، رفعت بنك ميوه الياباني السعر المستهدف للسهم من 77 إلى 90 دولارًا. ويعزون ذلك إلى توسع سوق التوقعات، وتفاؤلهم بشأن التجارة الآلية باستخدام USDC كعملة أساسية في الذكاء الاصطناعي، حيث يمكن لوكلاء الذكاء الاصطناعي إجراء معاملات تلقائية بين الأسواق الرقمية.

وتتوقع ميوه أن يبلغ متوسط رصيد USDC في التداول خلال عام 2027 حوالي 123 مليون دولار، مع إيرادات احتياطية تقدر بـ 3.7 مليار دولار، وEBITDA بقيمة 916 مليون دولار. باستخدام مضاعف EBITDA بمقدار 24 مرة، والذي يعكس علاوة على شركات مثل Visa وMastercard وCoinbase وRobinhood، تم التوصل إلى السعر المستهدف البالغ 90 دولارًا.

وفي الوقت نفسه، تؤكد ميوه أن انخفاض أسعار الفائدة قد يضغط على إيرادات الاحتياطيات بشكل مستمر، مما يجعل تقييم السهم محايدًا على المدى المتوسط، مع وجود احتمال لارتفاعات قصيرة الأمد بسبب ضغط الشورت سكويز، لكن مسار تحسين الربحية غير واضح بعد.