الترميز بالرموز، لمن يعود بالنفع في النهاية؟

كتابة: زيوس

ترجمة: ساورشا، أخبار فورسايت

لقد تحدثت عن هذا الموضوع الأسبوع الماضي، وسألني أندي من رولاب عن أسئلة ذات صلة. الجميع يسأل باستمرار: من هو المستفيد الحقيقي من توكن الأصول في العالم الحقيقي؟

الجواب الحقيقي هو: أن الجميع سيستفيد، لكن أسباب الاستفادة، توقيت ذلك، والمنطق الأساسي تختلف تمامًا.

من منظور المستثمرين الأفراد: من مراقب إلى مشارك

على مدى عقود، تم استبعاد المستثمرين الأفراد بشكل منهجي من الأصول ذات العائد المرتفع. ليس لأن الأصول معقدة جدًا، بل لأن النظام المالي التقليدي مصمم أساسًا للأموال الكبيرة، والمستثمرين المؤهلين، والتسوية غير الفعالة، مما يجعل الاستثمار الصغير غير مجدٍ.

التوكننة ليست مجرد تقليل العتبة، بل هي هدم كامل للنظام الذي يصنع العتبات.

فكر الآن في وضع المستثمرين الأفراد عند محاولة الاستثمار في الائتمان الخاص:

• العتبة عادة تتراوح بين 250,000 إلى 1,000,000 دولار
• يجب أن يكون المستثمر مؤهلًا
• قفل الاستثمار من 3 إلى 7 سنوات
• سوق ثانوية شبه معدومة
• يخضع تمامًا لإدارة الصناديق

وعند تحويل هذه الصناديق إلى توكنات:

• تجزئة الملكية: يمكن الاستثمار بـ 100 دولار بدلاً من 100 ألف. العقود الذكية تحل مشكلة تكاليف الإدارة الصغيرة المرتفعة.
• تداول على مدار الساعة: لا يوجد مواعيد افتتاح وإغلاق، ولا فترات تسوية، ولا حاجة للانتظار حتى تصل الأموال من البنك.
• الوصول العالمي: يمكن للمستثمرين في لاغوس، جاكرتا، ساو باولو، والمستثمرين في مانهاتن شراء نفس صندوق السندات الحكومي الموثّق.
• القابلية للتجميع: الأصول الموثّقة قابلة للبرمجة. يمكن استخدامها للرهون العقارية، استراتيجيات الخزنة، التنقل عبر المنصات، دون الحاجة إلى وسطاء.

وأعمق من ذلك: لا يحصل المستثمرون الأفراد على مجرد “شراء نفس الشيء بأسعار أرخص”، بل على مجموعة كاملة من السلوكيات المالية الجديدة.

مثلاً، خلال فترة بعد ظهر واحد، يمكن للمستثمر أن يمتلك سندات أمريكية موثقة، ويستخدمها كضمان لإصدار عملة مستقرة، ثم يشارك في استراتيجيات العائد، كل ذلك مع إدارة ذاتية، دون الحاجة للاتصال بمستشار مالي.

قبل التوكننة، كان المستثمرون الأفراد مجرد مشاهدين في السوق العالمية لرأس المال. بعد التوكننة، أصبحوا مشاركين. الفرق كبير جدًا.

من منظور المصدر: تمويل أسرع، قنوات أوسع، تكاليف أقل

بالنسبة للجهة المصدرة، المنطق بسيط: التوكننة تسرع التمويل، تقلل التكاليف، وتوسع قاعدة المستثمرين بشكل غير مسبوق. جميع الجهات المصدرة حول العالم تهتم بهذه النقاط الثلاث، والتوكننة تلبيها جميعًا.

التحول من الإصدار التقليدي إلى الإصدار بالتوكن:

• التسوية التقليدية تستغرق أسابيع إلى شهور، بينما التوكن يتم خلال دقائق إلى ساعات.
• التقليدي يتطلب حفظ، نقل، وسطاء، مؤسسات تسوية؛ التوكن يستخدم العقود الذكية للتوزيع، الامتثال، والتسوية.
• التقليدي محدود جغرافيًا، يخضع للرقابة، ويحتاج إلى عتبات؛ التوكن عالمي، على مدار الساعة، ويمكن استثمار مبالغ صغيرة.
• التوفيق اليدوي، التقارير الفصلية، إدارة سجلات المساهمين مكلفة جدًا؛ التوكن يوفر تقارير تلقائية، شفافية على السلسلة، وبيانات في الوقت الحقيقي.
• المنتجات التقليدية جامدة؛ التوكن يدعم تصميم الطبقات، السحب المرن، وآليات العائد الديناميكية.

صناديق الائتمان الخاص التقليدية عادة تخدم 50-200 مؤسسة، وتستغرق جولة التمويل شهورًا. بينما صناديق التوكن يمكن أن تخدم الآلاف من المستثمرين: إجراءات امتثال مؤتمتة، فتح حساب رقمي، عتبات منخفضة جدًا، ويمكن للمستثمرين الأفراد، والمكاتب العائلية الصغيرة، والمؤسسات الأصلية للعملات المشفرة المشاركة.

التوكننة تقدم أيضًا قدرات تصميم منتجات جديدة:

• إنشاء منتجات ذات طبقات بمخاطر/عوائد مختلفة في عقد ذكي واحد
• سحب مرن يوميًا/أسبوعيًا/شهريًا، والتنفيذ تلقائيًا عبر الكود
• آليات عائد ديناميكية تعتمد على البيانات على السلسلة
• منتجات مختلطة من الدخل الثابت وDeFi

هذه الأمور كانت مكلفة جدًا في التمويل التقليدي، لكن في نظام التوكننة أصبحت بسيطة جدًا.

من منظور المؤسسات: التسوية، الشفافية، وتقليل المخاطر الهيكلية

المؤسسات لا تهتم بمفاهيم التشفير أو اللامركزية. ما يهمها حقًا هو: مخاطر التسوية، تكاليف التشغيل، دقة التقارير، والامتثال التنظيمي.

وفي كل جانب من هذه الجوانب، هناك تحسينات قابلة للقياس. ولهذا السبب، تتجه أكبر المؤسسات المالية في العالم للدخول.

النظام المالي الحالي على الأقل يعتمد على تسوية T+2، مما يعني أنه بعد يومين من الصفقة:

• مخاطر التخلف عن السداد من الطرف المقابل لا تزال قائمة
• الأموال محتجزة، ولا يمكن إعادة استخدامها
• التوفيق، والضمانات، وإدارة الضمانات معقدة جدًا

التوكننة حولت التسوية إلى تقريبًا في الوقت الحقيقي (T+0)، وهذا يمكن أن:

• يطلق سراح كمية هائلة من الأموال المحتجزة في دورة التسوية
• يقضي على مخاطر الطرف المقابل خلال فترة التسوية
• يقلل بشكل كبير من الاعتماد على أنظمة التسوية، المقاصة المركزية، وغيرها من الأنظمة الخلفية

هذا التحول يمكن أن يحقق عائدات عالمية محتملة سنوية تصل إلى حوالي 2.4 تريليون دولار. وبنهاية 2030، التوقعات المتحفظة للعائد السنوي تتراوح بين 31 مليار و130 مليار دولار.

العمالقة الذين بدأوا بالفعل:

• بلاك روك أطلقت صندوق سوق المال الموثّق BUIDL، بقيمة تتجاوز 1 مليار دولار
• فرانكلين تمبليون تستخدم BENJI لرفع الأصول على السلسلة
• جي بي مورغان تطور منصة Onyx، لإعادة شراء الأصول وإدارة الضمانات
• جولدمان ساكس، HSBC، يو بي إس، سيتي بنك جميعهم يجربون أو يبنون بنية تحتية للتوكننة

ليس لأنها موضة البلوكشين، بل لأنها: أرخص، أسرع، وأقل مخاطرة.

من منظور منشئي البنية التحتية: “بائع الماء” في سوق تريليونات الدولارات

في كل تحول كبير، الفائزون هم من يبنون البنية التحتية. أدوات الذهب، خوادم الإنترنت، وخدمات الحوسبة السحابية مثل AWS.

تعمل توكننة الأصول في العالم الحقيقي على بناء بنية تحتية مالية جديدة. الشركات التي تتقن ذلك ستصبح البنية التحتية الأساسية لسوق يتجاوز 11 تريليون دولار.

المكونات الضرورية لهذه البيئة:

• مؤسسات الحفظ: تضمن التوافق القانوني بين التوكن والأصول الحقيقية، وهي من أهم الأدوار في النظام.
• الطبقة التنظيمية: KYC/AML، اعتماد المستثمرين، القيود الجغرافية، والامتثال عبر الحدود، جميعها مؤتمتة.
• منصة الإصدار: تتيح لأي شخص توكنة الأصول بشكل قانوني وبسيط.
• بنية التسوية والتسوية: لتحقيق تسوية فورية، وربط السلسلة مع النظام البنكي التقليدي.
• العقود الذكية والبيانات: ربط القيمة الصافية، معدلات الفائدة، التخلف عن السداد، أسعار العقارات، وأسعار السلع الأساسية، كأساس لتسعير التوكن.
• الخدمات القانونية والهيكلية: SPV، الصناديق، والهياكل القانونية، بدونها التوكن مجرد رقم.

من منظور الأسواق الناشئة: الثورة الحقيقية التي تُغفل

نادرًا ما تتحدث الأوساط المالية الغربية عن ذلك، لكنه ربما الأهم: بالنسبة لمليارات الناس في الأسواق الناشئة، التوكننة ليست مجرد “تمويل أفضل”، بل هي أول نظام مالي يخدمهم حقًا.

مشاكل التمويل في العديد من الأسواق الناشئة:

• التضخم المرتفع، وانخفاض قيمة العملة بسرعة
• عدد كبير من السكان بدون حسابات بنكية أو خدمات مالية كافية
• قيود رأس المال، وعدم القدرة على استثمار العملات الأجنبية والأصول الخارجية
• رسوم تحويلات عبر الحدود تتراوح بين 5% و10%، وتستغرق أيامًا
• عوائد الأصول المحلية منخفضة جدًا، لا تتجاوز معدل التضخم

التوكننة والعملات المستقرة تغير كل ذلك تمامًا:

• يمكنهم كسب عوائد بالدولار دون حساب بنكي أمريكي. يمكن للأرجنتينيين امتلاك سندات أمريكية موثقة، واستخدام العملات المستقرة لكسب عوائد بالدولار. كل ذلك عبر المحفظة والشبكة، بدون الحاجة لمستثمر مؤهل أو تحويلات عبر البريد الإلكتروني. في بلد ينخفض فيه العملة المحلية بنسبة 40% سنويًا، هذا ليس تحسينًا، بل إنقاذًا.

العملات المستقرة تصبح أدوات ادخار. في دول التضخم المرتفع، USDC وUSDT أصبحت وسائل ادخار فعلية، للحفاظ على القيمة. والأصول الموثقة توفر عوائد على هذا الأساس.

حتى الأشخاص العاديون يمكنهم الاستثمار في أصول عالمية رائدة. في جنوب شرق آسيا، أفريقيا، كان من المستحيل تقريبًا الوصول إلى سندات الخزانة الأمريكية، والسندات الاستثمارية، والائتمان الخاص، والعقارات العالمية. التوكننة جعلت هذه الأصول مجزأة، ومتاحة على مدار الساعة.

تحويلات عبر الحدود فورية ومنخفضة التكلفة. التحويلات الدولية تعتبر شريان حياة لاقتصادات العديد من الدول، والطرق التقليدية رسومها عالية، وتستغرق أيامًا. مع العملات المستقرة والأصول الموثقة، تتم خلال دقائق، وتكلفتها منخفضة جدًا.

تسوية الرواتب في الوقت الحقيقي. الرواتب تُنشر مباشرة على السلسلة، ويستطيع الموظف استلامها في أي وقت، دون انتظار يوم الدفع.

يوجد حوالي 1.4 مليار بالغ حول العالم بدون حساب بنكي، ومليارات يعانون من نقص الخدمات المالية. التوكننة والعملات المستقرة هي أول مسار لا يعتمد على البنوك التقليدية، ويحقق الشمول المالي على نطاق واسع.

بالنسبة لهؤلاء، التوكننة ليست مجرد “تحسين التمويل”، بل هي جعل التمويل متاحًا لأول مرة.

مخطط الفوائد الكامل

المستثمرون الأفراد: الوصول، القابلية للتجميع، العتبات المنخفضة، العالمية، والتمويل المبرمج.

الجهة المصدرة: تمويل أسرع، تكاليف أقل، قاعدة مستثمرين أوسع، منتجات أكثر مرونة.

المؤسسات: تسوية فورية، تقليل المخاطر، خفض تكاليف التشغيل، وزيادة الشفافية.

الرقابة: تتبع على السلسلة، ودمج الامتثال، وتحول من رقابة سلبية إلى رقابة فورية دقيقة.

مُنشئو البنية التحتية: أن يصبحوا البنية التحتية الأساسية لسوق يتجاوز 11 تريليون دولار، مع عوائد طويلة الأمد هائلة.

الأسواق الناشئة: تحقيق الشمول المالي الحقيقي، وحل مشاكل التضخم، والقيود، ونقص الخدمات.

تحذيرات من المخاطر التي يجب أن تكون على وعي بها

التوكننة ليست حلاً سحريًا:

• لا يمكنها إصلاح الأصول ذات الجودة الرديئة
• لا تضمن السيولة
• لن تختفي المخاطر بشكل عشوائي

السندات الموثّقة بالتوكنة يمكن أن تتخلف عن السداد، والعقارات الموثّقة يمكن أن تنخفض قيمتها. إذا كانت الهياكل القانونية ضعيفة، أو الحفظ غير موثوق، أو تم التلاعب بالعقود الذكية، أو لم يدير المصدر الأصول بشكل فعال، فإن التوكن يصبح ورقة يانصيب بلا قيمة.

كل الفوائد حقيقية، ومنطقية، ومدعومة بالواقع، لكن فقط عندما يتم تنفيذ القانون، والحفظ، والامتثال، والتشغيل بشكل صحيح، ستتحقق.

التوكن هو الحلقة الأخيرة، وكل شيء في الأساس هو الأهم.

التوكننة ليست سحرًا، بل هي بنية تحتية. وإذا لم تُبنَ بشكل صحيح، فلن تعمل.

فمن هو المستفيد الأكبر؟

بصراحة: يعتمد على دورة الزمن.

• على المدى القصير: المؤسسات والجهات المصدرة هي الرابحة الأولى، حيث توفر التكاليف على التسوية، والامتثال، والتشغيل، دون الحاجة للمستثمرين الأفراد أو السوق الثانوية، فقط بنية تحتية أفضل.
• على المدى المتوسط: مزودو البنية التحتية والتقنية يربحون، مع توقع أن تصل سوق التوكن إلى 11 تريليون دولار بحلول 2030، وأن تصبح شركات الحفظ، والامتثال، والإصدار، والتسوية من المعايير الصناعية.
• على المدى الطويل: المستثمرون الأفراد وسكان الأسواق الناشئة هم المستفيدون الأكبر، حيث مع نضوج البنية التحتية، واستقرار الامتثال، وتعمق السوق الثانوية، يمكن لأي شخص عبر الهاتف، وعلى مدار الساعة، استثمار أي أصل.

لذا، فإن الإجابة على “من يستفيد أكثر” ليست فئة معينة، بل هي: الجميع سيستفيد، لكن التوقيت، والأسباب، والطرق تختلف.