خطوط السياسة الحمراء خلف سوق الأصول العالمية بقيمة 25 مليار دولار: أين بالضبط يتم رسم "الحظر المحلي" في الوثيقة 42؟

في 13 مارس 2026، نشرت وكالة الأنباء الصينية الرسمية (新华社) النص الكامل لـ “مخطط التنمية الاقتصادية والاجتماعية الوطنية للجمهورية الشعبية الصينية للفترة الخامسة عشرة”. هذه الوثيقة التوجيهية التي ترسم مستقبل تطور الصين خلال السنوات الخمس القادمة، وفي الجزء الرابع “تعزيز بناء الصين الرقمية”، أوضحت بشكل واضح: تنفيذ مشروع بناء شبكة البلوكشين الوطنية، وتعزيز الصناعات الأساسية للاقتصاد الرقمي، وتطوير صناعات مثل البلوكشين، وخلق تجمعات صناعية رقمية ذات تنافسية دولية.

الأكثر لفتًا للانتباه هو أن المخطط لأول مرة يدرج “المشاركة النشطة في الحوكمة الدولية لمجالات الذكاء الاصطناعي، والعملات الرقمية، وتدفق البيانات عبر الحدود” ضمن التصميمات العليا، مع تحديد الحاجة إلى تحقيق مزيد من التوافق في قضايا أمن البيانات، وحماية الخصوصية، والتعاون في تنفيذ القانون عبر الحدود، وتعزيز التنسيق القضائي الدولي والاعتراف بالقواعد.

هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها في خطة وطنية وضع البلوكشين والعملات الرقمية وتدفق البيانات عبر الحدود ضمن إطار موحد بشكل منهجي. ويفسر بعض المراقبين ذلك بأنه “خطة البنية التحتية للحضارة الرقمية على المستوى الوطني” — فالبلوكشين هو “السور الرقمي الموثوق”، والعملات الرقمية هي “نظام الدم الرقمي”، وتدفق البيانات عبر الحدود هو “الشبكة العصبية التي تربط الاقتصاد الرقمي العالمي”.

قبل أكثر من شهر من إصدار هذه الخطة، في 6 فبراير، أصدرت ثماني من الجهات الحكومية الصينية، بما في ذلك بنك الشعب الصيني، إشعارًا بعنوان “حول تعزيز الوقاية من مخاطر العملات الرقمية وغيرها من الأنشطة ذات الصلة والتعامل معها” (رقم وثيقة: Yinfa〔2026〕42)، وفي نفس اليوم، أصدرت لجنة تنظيم الأوراق المالية توجيهًا تنظيميًا بعنوان “إرشادات تنظيم إصدار الأوراق المالية المدعومة بالأصول عبر الأصول داخل البلاد وخارجها”. صدرت هاتان الوثيقتان في نفس اليوم، ويعتبرهما القطاع القانوني “أكثر الوثائق القانونية والتنظيمية دقة وكمالًا في مجال العملات الرقمية الحالية”.

بينما يحدد المخطط العام الاتجاه، فإن وثيقة رقم 42 تقدم التفاصيل التنفيذية — فهي تحدد حدود العمل، وتضع خطوطًا حمراء، وتوضح كيف يمكن للأنشطة أن تتوافق مع اللوائح. هاتان الخيطان، على الرغم من ظهورهما كمسارين مستقلين، إلا أنهما يتجهان نحو نفس السؤال: في حضارة رقمية، عندما تتفجر قوى الإنتاج التي يمثلها الذكاء الاصطناعي بسرعة غير مسبوقة، كيف تضمن علاقات الإنتاج، المتمثلة في البلوكشين واليوان الرقمي، أن القيمة تُعترف بها بشكل عادل ووفقًا للقانون؟

الجواب الذي تقدمه وثيقة رقم 42 هو عبارة عن ثمانية كلمات: “داخل البلاد ممنوع، وخارج البلاد مسجل”. هذا الإطار التنظيمي يخلق مسارًا قانونيًا للشركات التي ترغب في التوسع عالميًا في مجال RWA. لكن، كيف يمكن أن يمر هذا المسار؟ وما هي العقبات؟ وأين تقع الخطوط الحمراء؟ سنقوم هنا بتحليل الحقيقة وراء نظام المسارين، استنادًا إلى النصوص السياسية، وتفسيرات العديد من المؤسسات القانونية المرموقة.

1. من “القطع الجائر” إلى “التحكم بالتقسيم”

لفهم وثيقة رقم 42، من الضروري استرجاع تطور تنظيم العملات الرقمية في الصين.

في عام 2017، أصدرت “إعلان 94” الذي أوقف تمويل الـ ICO، وفي عام 2021، أصدرت “إعلان 924” الذي صنف جميع الأنشطة المتعلقة بالعملات الرقمية على أنها أنشطة مالية غير قانونية. في ذلك الوقت، كانت سياسة التنظيم تعتمد على “القطع الجائر” — حيث كانت جميع العملات، سواء البيتكوين أو الإيثيريوم أو غيرها من الرموز، تُعتبر مصادر خطر موحدة. اتبعت السلطات استراتيجية الحظر الشامل بأقل تكلفة وأسرع نتائج.

لكن في عام 2026، شهدت وثيقة رقم 42 تغيرات جذرية.

أولًا، ارتفع مستوى إصدار الوثيقة. فهي صدرت من قبل البنك المركزي و8 وزارات أخرى، وتوافق عليها مجلس الدولة، مما يمنحها قوة قانونية أعلى بكثير من الوثائق السابقة.

ثانيًا، توسع نطاق الجهات المشمولة بالرقابة. لأول مرة، أدرجت الوثيقة “تشفير الأصول الواقعية (RWA)” و"العملات المستقرة" ضمن النطاق الرئيسي للرقابة، مع تعريف واضح: RWA هو “نشاط يستخدم تقنيات التشفير وسجلات موزعة أو تقنيات مماثلة لتحويل ملكية الأصول، وحقوق العائد، وغيرها إلى رموز (توكنات) أو حقوق ذات خصائص رمزية، وتصدر وتُتداول”.

الأهم من ذلك هو ترقية منطق الرقابة. وفقًا لتقرير شركة 招银国际، فإن جوهر التغيير في وثيقة رقم 42 هو “فصل أنشطة RWA القانونية عن تصنيف الأنشطة ذات الصلة بالعملات الرقمية، ودمجها ضمن النظام التنظيمي المالي الرسمي”. هذا يعني أن السلطات بدأت تميز بين نوعين مختلفين تمامًا من الأنشطة: أحدهما العملات الرقمية المضاربة، والآخر RWA المدعوم بأصول حقيقية.

وقد رأى بعض المحامين، مثل فريق محامي شركة 锦天城، أن هذا التغيير يعكس رؤية مستقبلية للسلطات: “إذا غابت الصين عن موجة RWA العالمية، فقد يؤدي ذلك إلى فقدان الصين لحق تحديد أسعار أصولها ذات الجودة العالية. لذلك، فإن ربط السوق العالمية للأصول الرقمية عبر آلية تسجيل لدى لجنة تنظيم الأوراق المالية، مع ضمان حماية الجدران المالية الداخلية، هو استراتيجية واقعية أكثر استقرارًا”.

هذه هي المنطق الأساسي لنظام المسارين — داخل البلاد وخارجها، إدارة منفصلة.

2. المسار الداخلي: “الجدار” التنظيمي والباب الضيق الوحيد

أول بند في وثيقة رقم 42 يحدد بشكل واضح الخطوط الحمراء للأنشطة RWA داخل البلاد.

تنص الوثيقة على: “ممارسة أنشطة تحويل الأصول الواقعية إلى رموز، وتقديم خدمات الوساطة، وتقنيات المعلومات ذات الصلة داخل البلاد، التي تشتبه في بيع رموز أو أوراق مالية بشكل غير قانوني، أو إصدار أوراق مالية بشكل علني بدون ترخيص، أو إدارة أنشطة الأوراق المالية والعقود الآجلة بشكل غير قانوني، أو جمع أموال بشكل غير قانوني، يجب أن تُمنع”.

هذا يعني أن أي إصدار أو تداول أو خدمات وساطة RWA داخل الصين تعتبر غير قانونية. حتى الشركات التقنية أو فرق المشاريع في مجال Web3 التي تبني منصات RWA، أو تصدر رموز، أو تقدم دعمًا تقنيًا، قد تتعرض للخط الأحمر.

وفي الوقت نفسه، فرضت وثيقة رقم 42 قيودًا صارمة على العملات المستقرة: “لا يجوز لأي جهة داخلية أو خارجية إصدار عملات مستقرة مربوطة باليوان دون موافقة الجهات المختصة”. يوضح المحامي وان وي من شركة 天元 أن هذا “يستهدف بشكل مباشر سيادة العملة”. إذن، فإن حق إصدار العملات المستقرة المرتبطة باليوان يُحتكر من قبل الدولة.

لكن، الوثيقة لا تعتبر جدارًا كاملًا. فهي تترك استثناءً مهمًا في البند الأول: “باستثناء الأنشطة التي يوافق عليها ويشرف عليها الجهات المختصة، والتي تعتمد على بنية تحتية مالية محددة”.

ما المقصود بـ"البنية التحتية المالية المحددة"؟ يوضح المحامي زو وي من شركة 君合 أن ذلك قد يشير إلى أربع فئات من الكيانات: البنية التحتية الوطنية للبلوكشين والعقد (مثل أنظمة البلوكشين التي تديرها الحكومة المركزية)، البورصات المالية المرخصة وأقسامها الابتكارية، بورصات البيانات الرسمية، والمنصات التجريبية التي تصدرها الحكومة أو الجهات المالية المعتمدة.

كما يذكر المحامي لي سيان من شركة 德和衡 أن معايير الدخول لهذه الاستثناءات عالية جدًا — إذ يجب أن تكون البنية التحتية المالية المحددة من قبل جهات مرخصة أو منصات تجريبية رسمية، مما يصعب على الشركات التقنية أو فرق المشاريع الحصول على الاعتماد بشكل مستقل.

هذا يعني أن المجال لـ RWA داخل الصين ليس مغلقًا تمامًا، لكنه محدود جدًا بـ “القيادة التنظيمية، واشتراك المؤسسات المرخصة، والبنية التحتية الوطنية”، وهو نوع من التجارب من أعلى إلى أسفل. الشركات العادية، في الوقت الحالي، لا يمكنها بسهولة ممارسة أنشطة RWA داخل الصين.

3. المسار الخارجي: “الطرق” القانونية للعبور

إذا كانت وثيقة رقم 42 مسؤولة عن “المنع”، فإن إرشادات الرقابة التي أصدرتها لجنة تنظيم الأوراق المالية في نفس الوقت توفر “طرق التسهيل”.

تُعد إرشادات الرقابة أول إطار تنظيمي يعتمد على نظام التسجيل للـ RWA التي تصدر خارج البلاد وتُطرح في السوق المحلية. يصفها المحامي زو وي بأنها “تاريخيًا، توفر مسارًا قانونيًا لتمويل الأصول المحلية عبر RWA في الخارج”.

من يمكنه استخدام هذا الباب؟

توضح الإرشادات أن جهة التسجيل هي “الجهة الداخلية التي تسيطر فعليًا على الأصول الأساسية”. هذا يعني أن:

أولًا، يجب أن تكون جهة داخلية تقدم الطلب، وليس شركة خارجية وهمية. ثانيًا، يجب أن تمتلك السيطرة الفعلية على الأصول الأساسية. ثالثًا، يجب أن تكون الأصول ذات تدفق نقدي مستقر ومتوقع.

ويُصنف بنك 招银 الدولي أنواع أنشطة RWA الخارجية إلى أربعة: ديون خارجية (تخضع لرقابة لجنة التنمية والإصلاح)، وأسهم وسندات مالية (تخضع لرقابة لجنة تنظيم الأوراق المالية)، وأنواع أخرى من RWA (تخضع لرقابة مشتركة من اللجنة والجهات ذات الصلة). وتُركز الإرشادات بشكل خاص على إصدار الأوراق المالية المدعومة بالأصول، مع نية واضحة في التجربة الأولية.

خطوات التسجيل الثلاثة:

الخطوة الأولى: التسجيل المسبق. تقديم تقرير التسجيل، والوثائق الكاملة للإصدار الخارجي، ومعلومات الأصول الأساسية، وخطة إصدار الرموز، وغيرها من المستندات. أصدرت لجنة تنظيم الأوراق المالية “دليل الإجراءات رقم 1”، الذي يحدد متطلبات قائمة المستندات وصيغة التقديم.

الخطوة الثانية: التدقيق الشفاف. ستقوم السلطات بمراجعة الأصول الأساسية بشكل دقيق لضمان عدم وجودها في القائمة السلبية. تشمل القائمة ستة بنود سلبية، منها: المجالات المحظورة قانونيًا، والأصول التي تهدد الأمن الوطني، والأطراف ذات السجلات الجنائية، والأصول ذات النزاعات الكبرى على الملكية، والأصول التي تتضمن حالات محظورة في قائمة الأصول السلبية الخاصة بالأوراق المالية المضمونة. ويشمل ذلك أيضًا الأصول التي تتعلق بالديون الحكومية المحلية، أو العقارات غير المشغولة، أو الحقوق التي لا تنتج تدفقًا نقديًا مباشرًا.

الخطوة الثالثة: التقارير المستمرة. بعد الإصدار، وعند حدوث مخاطر كبيرة، أو تغييرات جوهرية في الأصول الأساسية، يجب الإبلاغ بشكل فوري. ويجب على الجهات المسجلة داخل الصين، وأصحاب الأسهم، والمسيطرين الفعليين، وأعضاء مجلس الإدارة، والمراقبين، والإدارة العليا، أن يتحملوا مسؤولية صحة المستندات المقدمة.

التنسيق بين الجهات الرقابية

تعد عملية التسجيل لدى لجنة تنظيم الأوراق المالية مجرد خطوة أولى. ويشير فريق المحامين في شركة 中伦 إلى أن الشركات المسجلة يجب أن تكمل إجراءات الموافقة من الجهات المختصة على الاستثمار عبر الحدود، وإدارة العملات الأجنبية، وأمن الشبكة والبيانات. على سبيل المثال، يجب مراجعة تسجيل الديون الخارجية من قبل لجنة التنمية والإصلاح، ويجب مراجعة أمن البيانات من قبل إدارة الإنترنت والأمن السيبراني، ويجب أن تتوافق عمليات تحويل العملات مع قوانين إدارة العملات الأجنبية.

هذه الآلية من الرقابة المتوازية بين الجهات المختلفة تعكس مبدأ “نفس النشاط، ونفس المخاطر، ونفس القواعد”. إذ لا يُنظر إلى RWA كنوع جديد من الأنشطة المالية، بل يُدمج ضمن الأطر التنظيمية التقليدية — ديون خارجية تُنظم بواسطة إدارة الديون الخارجية، والأوراق المالية تُنظم بواسطة لجنة تنظيم الأوراق المالية، وتحويلات الأموال عبر الحدود تُنظم بواسطة إدارة العملات الأجنبية.

5. عندما تلتقي الرقابة بالتكنولوجيا: تصور دور الذكاء الاصطناعي في إطار الامتثال

إصدار وثيقة رقم 42 وإرشادات لجنة تنظيم الأوراق المالية يحدد مسارات قانونية لتمكين الشركات من التوسع في الخارج، لكنه يفرض أيضًا متطلبات دقيقة لم يسبق لها مثيل: يتطلب التدقيق الشفاف الوصول إلى الأصول الأساسية، وتوقع التدفقات النقدية بشكل “مستقر ومتوقع”، ويواجه تدفق البيانات عبر الحدود مراجعة أمنية من إدارة الإنترنت والأمن السيبراني. بالنسبة للشركات التي تمتلك مئات أو آلاف الأصول الموزعة، يعني ذلك عمليات تدقيق ضخمة، ومراقبة مستمرة للامتثال، وتحضير مستندات معقدة.

وفي ظل هذا الواقع، كيف يمكن للذكاء الاصطناعي أن يلعب دورًا؟

أولًا، في مجال الامتثال. على سبيل المثال، أداة EVMbench التي أطلقتها شركة OpenAI وParadigm، دخلت مجال أمان الأصول على السلسلة. يمكن للذكاء الاصطناعي أن يساعد في تحليل المعاملات اللازمة للرقابة الشاملة، وتقديم نماذج وتوقعات أدق لعوائد الأصول مثل محطات الشحن والطاقة الشمسية. كما يمكن أن يلعب دورًا مهمًا في مكافحة غسل الأموال ورصد المعاملات.

ثانيًا، في تمكين التوسع الخارجي. إعداد المستندات يتطلب تدقيقًا واسعًا للأصول، وأعمال قانونية، والذكاء الاصطناعي يمكن أن يساعد في توليد المستندات بشكل تلقائي ومتوافق. وفي مجال الامتثال لتدفق البيانات، يمكن للذكاء الاصطناعي أن يساعد في تصميم بنية تفصل البيانات الحساسة داخليًا، وتُرسل فقط البيانات ذات العائدات خارجيًا.

لكن، يجب أن يُحترم حدود الامتثال بشكل صارم. فوظائف الذكاء الاصطناعي في المعاملات على السلسلة، وتنفيذ العقود الذكية تلقائيًا، يجب أن تتم ضمن إطار “الرقابة الخارجية + موافقة التسجيل الداخلي”. وكل نشاط يتعلق بالأصول داخل الصين يظل مقيدًا بالخطوط الحمراء لوثيقة رقم 42.

6. الخلاصة والإلهام: ماذا بعد الباب الضيق؟

بعد مائة يوم من إصدار وثيقة رقم 42، يمكننا أن نرى الصورة الكاملة بوضوح.

هي ليست “حظر” على RWA، بل “دليل إرشادي” — يخبر السوق: ما الذي لا يمكن فعله، وما الذي يمكن، وكيفية القيام به.

“المنع داخل البلاد” يحدد الحد الأدنى للأمان المالي. موقف الصين الصارم تجاه العملات الرقمية لم يتغير، وأي محاولة لتجاوز الرقابة، أو جمع أموال من الجمهور بشكل غير قانوني، ستُقضى عليها بلا رحمة. يحذر المحامي وان وي من شركة 天元 من أن الكثير من العاملين يسيئون فهم “حيادية التقنية” على أنها “حيادية المسؤولية”، لكن في المنطق التنظيمي، “التقنية ليست بطاقة إعفاء — عندما توجه منتجاتك أو محتواك أو خدماتك المستخدمين نحو بيئة تداول غير قانونية، تُدرج التقنية ضمن سلسلة المسؤولية”.

أما “التسجيل الخارجي” فهو يفتح الباب الضيق لخدمة الكيانات. بالنسبة للشركات ذات الأصول عالية الجودة، وتدفق نقدي مستقر، والمتوافقة مع الاستراتيجية الوطنية، فإن وثيقة رقم 42 وإرشادات لجنة تنظيم الأوراق المالية توفر مسارًا عمليًا للامتثال والتوسع في الخارج — رغم أن العتبة مرتفعة، والتكلفة عالية، إلا أنها تزيل الغموض عن “المنطقة الرمادية”. يعتقد الصحفي أويوان شياو هونغ أن القيمة الحقيقية لوثيقة رقم 42 ليست في “الانفتاح الواسع”، بل في تضمين إمكانية “الاختبار المُتحكم فيه” ضمن النصوص النظامية.

بالنسبة لصناع القرار في الشركات المدرجة، السؤال الآن ليس “هل يمكننا ممارسة RWA”، بل:

هل أصولي خارج قائمة السلبية؟ هل تدفق نقدي مستقر ومتوقع؟ هل أستطيع تشكيل فريق امتثال يتوافق مع متطلبات التسجيل؟ هل أمتلك القدرة على الامتثال لتدفق البيانات عبر الحدود؟

إذا كانت الإجابة بنعم، فبعد الباب الضيق، قد يكون هناك بحر أزرق.

يصف السيد زو، أحد العاملين في مشروع RWA في هونغ كونغ، الحالة الحالية قائلاً: “البحث عن الأصول، والبحث عن المشترين، والبحث عن القنوات، كلها تتطلب وقتًا، لكن النافذة السياسية قد فتحت بالفعل”.

عندما يطلق الذكاء الاصطناعي الإنتاجية بسرعة غير مسبوقة، ويعمل RWA كجسر يربط العالم الرقمي بالأصول المادية، فإن تدفق القيمة يتطلب “قنوات” قانونية. وما يميز وثيقة رقم 42 هو أنها أضافت “صمامًا” لهذه القنوات — يمنع تدفق الأموال المضاربة، ويحتفظ في الوقت ذاته بمسار لتداول الأصول التي تخدم الاقتصاد الحقيقي.

وهذا هو جوهر نظام المسارين: مسار يُغلق المخاطر، وآخر يفتح المستقبل.