ضغط هامش الربع الأول لبيركنستوك: كيف ضغطت 170 نقطة أساس من الرياح المعاكسة على الربحية

واجهت شركة بيركنستوك هولدينغ بي إل سي تحديات في ضغط الهوامش خلال الربع الأول من السنة المالية 2026 على الرغم من نمو الإيرادات القوي. انخفض سهم الشركة المصنعة للأحذية بعد إصدار الأرباح، حيث واجه المستثمرون واقعًا صارخًا: الأداء القوي في الإيرادات غطى ضغوطًا كبيرة على الربحية. أدى كل من تأثيرات تحويل العملات غير المواتية وارتفاع الرسوم الجمركية الأمريكية إلى تقليل الهوامش بنحو 170 نقطة أساس — تذكير واضح بكيفية تآكل الرياح المعاكسة الاقتصادية العالمية لقوة الأرباح بسرعة.

نمو المبيعات لا يمكنه التغلب على خسارة 170 نقطة أساس في الهامش

بلغت الإيرادات في الربع الأول 467.9 مليون دولار، متقاربة جدًا مع توقعات وول ستريت البالغة 468.5 مليون دولار، ومع ذلك كانت الزخم الأساسي يروي قصة مختلفة. ارتفعت المبيعات بنسبة 11.1% على أساس سنوي، مع ظهور قوة في جميع القطاعات الجغرافية: الأمريكتان زادت بنسبة 5% (+14% بالعملة الثابتة)، وأوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا قفزت بنسبة 16% (+17% بالعملة الثابتة)، وآسيا والمحيط الهادئ قادت النمو بنسبة 28% (+37% بالعملة الثابتة). تجاوزت الأرباح المعدلة للسهم 31 سنتًا، متفوقة على توقعات وول ستريت البالغة 30 سنتًا — نقطة مشرقة وسط مخاوف الهوامش الأوسع.

ومع ذلك، غطت الأرقام الرئيسية القصة الحقيقية: ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) المعدلة بنسبة 4% على أساس سنوي إلى 106 مليون يورو، بينما تقلصت الهوامش بمقدار 170 نقطة أساس إلى 26.5%. كانت الأسباب محددة وقابلة للقياس. فقدت تأثيرات تحويل العملات وحدها 230 نقطة أساس، في حين أن الضغوط الإضافية للرسوم الجمركية قطعت 130 نقطة أساس أخرى من الهوامش. جاءت التعويضات الجزئية من زيادات الأسعار الاستراتيجية (صافية من التضخم) وتحسين قدرة الاستيعاب، لكن هذه الإجراءات لم تكن كافية لوقف النزيف تمامًا.

الإدارة تشير إلى هدف نمو 13-15% وهوامش تتجاوز 30% رغم الضغوط الحالية

أقر الرئيس التنفيذي أوليفر رايشرت بالتحديات في تعليقه على الأرباح، مؤكدًا أن “الطلب القوي على علامتنا التجارية طوال موسم العطلات المهم” لا يزال قائمًا. والأهم من ذلك، أعاد تأكيد خطة الشركة الاستراتيجية التي أُعلنت في يوم الأسواق المالية في يناير: استهداف نمو إيرادات يتراوح بين 13-15% بالعملة الثابتة وهوامش EBITDA تتجاوز 30%. تشير هذه التوجيهات إلى اقتناع الإدارة بأن ضغط الهوامش البالغ 170 نقطة أساس اليوم هو عائق هيكلي قصير الأمد، وليس مشكلة أساسية في الأعمال.

لدعم استثمارات النمو، أنفقت بيركنستوك 38 مليون يورو في النفقات الرأسمالية خلال الربع، معظمها لشراء منشأة تصنيع جديدة في ويتشينيناو. خرجت الشركة من الربع الأول ولديها 229 مليون يورو نقدًا ونسبة دين صافٍ تبلغ 1.7 مرة — ارتفاع بسيط من 1.5 مرة في الربع السابق، مما يعكس ديناميكيات السيولة الموسمية المعتادة.

رفع التوجيه المستقبلي مع استمرار المحللين في الموقف الصعودي

رفعت الشركة توقعاتها لمبيعات السنة المالية 2026 بالكامل إلى نطاق 2.759-2.808 مليار دولار من النطاق السابق البالغ 2.689-2.747 مليار دولار، مما يشير إلى توقعات الإدارة بأن الضغوط الجمركية والعملات ستتراجع. حافظت مجموعة تلسي للاستشارات داينا تلسي على تصنيف “أفضل أداء” وسعر هدف قدره 60 دولار، مما يعكس ثقة في أن ضغط الهوامش البالغ 170 نقطة أساس اليوم هو مؤقت. وتداولت أسهم بيركنستوك منخفضة بنسبة 5% إلى 38 دولارًا في التداول قبل السوق بعد الإصدار، مما يعكس استيعاب المستثمرين لمخاطر الهوامش قصيرة الأمد على الرغم من رفع التوقعات.