تصحيح السوق المفرط في أسهم البرمجيات يكشف عن قيمة جذابة، وفقًا للمحلل آدم ليفي

قطاع التكنولوجيا يعيد تقييم علاقته بالذكاء الاصطناعي. ما كان يبدو سابقًا كعامل دعم واضح لأرباح الشركات أصبح الآن أكثر تعقيدًا. تحملت شركات البرمجيات العبء الأكبر من هذا التقييم، حيث تم ضغط تقييماتها مع إعادة المستثمرين معايرة افتراضات النمو عبر الصناعة. أدت المخاوف من أن يحل الذكاء الاصطناعي محل بعض وظائف البرمجيات إلى بيع عشوائي في القطاع بأكمله. ومع ذلك، قد يكون هذا التصحيح السوقي قد خلق بشكل غير مقصود فرصًا كبيرة للمستثمرين الملتزمين وطويلة الأمد المستعدين لتجاوز المشاعر قصيرة الأجل. يسلط المحلل آدم ليفي الضوء على شركتين برمجيتين تتمتعان بمكانة تنافسية قوية وتتمتعان بإمكانات انتعاش كبيرة وفقًا لأهداف سعرية متفق عليها من وول ستريت.

مفارقة الذكاء الاصطناعي: لماذا تواجه أسهم البرمجيات ضغطًا غير مبرر

يكشف تعامل السوق مع أسهم البرمجيات عن انفصال أساسي بين التقييمات الحالية وجودة الأعمال الأساسية. قام المستثمرون بشكل موحد بتضييق مضاعفات الأرباح التي يقبلونها لشركات البرمجيات، معتقدين أن الذكاء الاصطناعي يشكل تهديدًا وجوديًا لمختلف فئات البرمجيات. تحتوي هذه المنطق، رغم احتوائها على جزء من الحقيقة، على تجاهل للمزايا الهيكلية التي تتمتع بها الشركات الرائدة في السوق. الشركات التي تمتلك علاقات عميقة مع العملاء، وتكاليف انتقال مرتفعة، واستراتيجيات منصات متكاملة يجب أن تكون مرنة بشكل ملحوظ. لقد خلق البيع العشوائي عدم توازن في تقييمات أعلى الشركات جودة في القطاع.

شركة Intuit: إظهار كيف يخلق تكامل النظام البيئي مزايا دائمة

تتمتع شركة Intuit بمحفظة تتجاوز الحلول البسيطة. بالإضافة إلى برنامج الضرائب TurboTax ومنصة المحاسبة QuickBooks، تمتلك الشركة Credit Karma لمراقبة الائتمان وMailchimp للتسويق عبر البريد الإلكتروني. تشير توجيهات الإدارة إلى توسع في الإيرادات بنسبة 14-15% هذا العام المالي، مدعومًا بتسريع استراتيجيتها للنظام البيئي عبر الإنترنت المتكامل. ينسج هذا النظام الوظيفي عبر منتجات Intuit المختلفة، مما يتيح فرص البيع المتبادل بين عملاء الشركات الصغيرة. مثل هذا القطاع من النظام البيئي عبر الإنترنت شكل 80% من الإيرادات في الربع الأخير، مع نمو سنوي بنسبة 21%، مما يثبت جدوى النموذج.

تثبت المزايا الهيكلية لـ Intuit أنها قوية. عادةً ما يفضل أصحاب الأعمال الصغيرة النمو على البحث عن بدائل أرخص بشكل تدريجي. يعتمد سمعة الشركة جزئيًا على نجاح العملاء مع مستخدمي QuickBooks، الذين يظهرون معدلات بقاء أعلى من المتوسط للأعمال. والأهم من ذلك، أن TurboTax استمر في النمو المستمر على الرغم من جهود الحكومة للترويج لبدائل مجانية، مما يؤكد على ارتباط البرنامج واعتقاد العملاء بقيمته.

بدأت الإدارة في دمج العلامات التجارية الموجهة للمستهلكين مثل TurboTax وCredit Karma مع عروض المؤسسات، وهي استراتيجية تهدف إلى توسيع السوق القابل للاستهداف لشركة Intuit وتعميق علاقاتها مع العملاء. يبلغ السعر المستهدف الوسيط من وول ستريت 800 دولار للسهم، لكن التقييمات الحالية تعكس ضغطًا كبيرًا. عند مضاعفات تقارب 17 مرة للأرباح المستقبلية، تتداول Intuit بمستويات غير متوافقة مع شركة تنمو إيراداتها بمعدلات وسطية في العشرينات وتستفيد من زيادة الربحية مع توسع نظامها البيئي.

شركة Salesforce: كيف يوسع Agentforce فرضية البرمجيات السحابية

تقدم Salesforce للشركات مجموعة شاملة من حلول البرمجيات كخدمة تعتمد على السحابة، تشمل أتمتة المبيعات، وخدمة العملاء، وأنظمة التسويق، ومنصات التجارة. يكمن ميزة بنية الشركة في نظامها البيئي السحابي المتكامل بالكامل — وتطلق عليه Salesforce اسم “السحب” — مما يخلق تكاليف انتقال عالية للعملاء ويمكّن من توسع ثابت في إيرادات الاشتراكات.

تظهر التزام الشركة بالذكاء الاصطناعي من خلال منصة Agentforce، التي أُطلقت في أواخر 2023، كمنصة تتيح أتمتة الوكلاء الذكيين عبر مجموعة منتجات Salesforce بأكملها. تستفيد Agentforce من البيانات المملوكة داخل Data Cloud الخاص بـ Salesforce لتنظيم عمليات تجارية متعددة الخطوات. تظهر النتائج الأخيرة زخمًا ملحوظًا: حققت المبادرة 540 مليون دولار من الإيرادات المتكررة السنوية في الربع الأخير، بزيادة قدرها 330% على أساس سنوي. على الرغم من أن Agentforce لا تزال مكونًا ناشئًا من إجمالي إيرادات Salesforce، إلا أن مسارها يشير إلى إمكانات كبيرة لتعميق تفاعل العملاء وتوسيع حصة المحفظة عبر نظام Salesforce البيئي.

عبّر إدارة Salesforce عن إطار طموح على المدى الطويل خلال مؤتمر المحللين الأخير، مستهدفة وضع “قاعدة 50” — أي أن مجموع هامش التشغيل ونسبة نمو الإيرادات يتجاوز 50%. تحقيق هذا الهدف يعني نمو إجمالي الإيرادات حوالي 50% مع توسع كبير في الهوامش على مدى عدة سنوات. من المحتمل أن يفرض هذا الأداء تقييمات أعلى بكثير من تلك الحالية من قبل السوق. ومع ذلك، تتداول الأسهم حاليًا بمضاعف 14.5 مرة للأرباح المستقبلية، مما يعكس شكوك المستثمرين بشأن الرؤية الاستراتيجية للإدارة. يختلف السعر المستهدف الوسيط من وول ستريت البالغ 325 دولارًا للسهم بشكل كبير عن المستويات الحالية التي تقارب 190 دولارًا، مما يوفر فرصة ارتفاع بنسبة 72% للمستثمرين الصبورين.

الاعتراف بالقيمة في الفرص غير المقدرة بشكل كافٍ

يعكس البيع العشوائي في البرمجيات ديناميات سوق عاطفية أكثر من تدهور أساسي في الموقع التنافسي للمنصات الرائدة. تمثل Intuit وSalesforce نوعية الأعمال التي عادةً ما تُكافأ خلال فترات إعادة تقييم السوق. كلا الشركتين تظهران مزايا تنافسية مستدامة، وعلاقات عملاء دائمة، ومبادرات استراتيجية تضعهما في موقع جيد بغض النظر عن الجدول الزمني الدقيق لدمج الذكاء الاصطناعي في عمليات الشركات. تؤكد وجهة نظر الاستثمار لآدم ليفي على أن فترات التشاؤم الشامل غالبًا ما تتزامن مع فرص للمستثمرين المميزين. يعكس إعادة تقييم السوق الحالية لأسهم البرمجيات أهمية جدية لأولئك الذين يمتلكون أفقًا زمنيًا يمتد لعدة سنوات.