مشتريات وارن بافيت الأخيرة تكشف عن أماكن العثور على القيمة في سوق 2025 المرتفع السعر

تحركات الاستثمار التي قام بها وارن بافيت في أواخر عام 2025 تحكي قصة مقنعة حول كيفية التنقل في سوق يعتبره معظم الناس مبالغًا فيه. بينما كانت شركة بيركشاير هاثاوي تبيع بشكل مكثف الأسهم طوال العام — حيث تخلت عن أكثر من 24 مليار دولار من الأسهم خلال الأشهر التسعة الأولى — فإن مشترياتها الأخيرة التي بلغت حوالي 14 مليار دولار تشير إلى أن بافيت لم يتخلَّ عن البحث عن الفرص. بل إنه أصبح أكثر انتقائية فيما يختار النظر إليه.

بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025، ارتفعت السيولة النقدية لبيركشاير إلى مستوى غير مسبوق بلغ 354 مليار دولار، مما يعكس سنوات من البيع المنضبط. قد يُعتقد أن الصورة التقليدية تشير إلى أن بافيت كان ينتظر على الهامش تمامًا. لكن نشاطه الأخير يظهر استراتيجية أكثر تعقيدًا: رأس مال صبور يبحث عن التقييمات الأكثر جاذبية أينما كانت موجودة.

عام من البيع المكثف يمهد الطريق للاستثمارات الاستراتيجية

يُعد وارن بافيت بائعًا صافياً للأسهم لمدة 12 ربعًا متتاليًا — وهو فترة طويلة بشكل ملحوظ تؤكد على قناعته بظروف السوق الحالية. الحساب بسيط: عندما ترتفع الأسهم بسرعة أكبر من أرباحها الأساسية، تصبح التقييمات غير متصلة بالواقع. وهذا بالضبط ما يراه بافيت يحدث في معظم السوق الآن.

مؤشر بافيت، الذي يقيس القيمة الإجمالية لسوق الأسهم الأمريكية كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، يقف حاليًا عند حوالي 225% — وهو مستوى وصفه بافيت نفسه بأنه خطير. وبالمثل، فإن نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 ونسبة PE المعدلة دوريًا كلاهما تقترب من الحدود التي وصلت إليها خلال فقاعة الدوت كوم. هذه ليست مجرد أرقام مجردة؛ فهي تعكس قلقًا حقيقيًا بشأن مدى استعداد المستثمرين لدفع مقابل كل دولار من الأرباح.

هذا السياق من التقييمات المرتفعة يفسر سبب قضاء بيركشاير هاثاوي معظم عام 2025 في وضع البيع. لكنه يفسر أيضًا شيئًا مهمًا بنفس القدر: لماذا تحمل مشترياته الأخيرة وزنًا كبيرًا. في سوق مكلف، يحمل قرار وارن بافيت بالاستثمار رسالة واضحة للمستثمرين اليقظين.

ثلاث عمليات استحواذ رئيسية بقيمة 14 مليار دولار

خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، قامت بيركشاير بشراء أسهم بقيمة تقريبية تبلغ 13.4 مليار دولار. لكن الصفقات الأهم جاءت في الجزء الأخير من العام، مع ثلاث عمليات استحواذ بارزة:

أسهم جوجل (ألفابت): استحوذت بيركشاير على 17.8 مليون سهم من عملاق التكنولوجيا، مما يمثل حوالي 4 مليارات دولار من رأس المال الجديد. ما يجعل هذا الأمر ملحوظًا بشكل خاص هو أن بافيت تاريخيًا كان يتجنب مراكز كبيرة في الأسهم التقنية. يعتقد معظم المراقبين أن أحد مديري استثمارات بيركشاير الآخرين، ربما تيد ويشيلر أو تود كومبس (الذي غادر بيركشاير في أواخر 2025)، هو من قام بهذه الصفقة. ومع ذلك، تشير الأرقام إلى أن بافيت نفسه قد وجد ألفابت مقنعة. السهم يتداول بأقل من 20 مرة من تقديرات الأرباح المستقبلية — وهو أقل بكثير من مضاعفات أسهم الذكاء الاصطناعي النموذجية وأقل حتى من متوسط مؤشر S&P 500. مع الأخذ في الاعتبار التدفق النقدي الحر الربع سنوي الذي يتجاوز عشرات المليارات من الدولارات على الرغم من الإنفاق الضخم على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، فإن التقييم يبدو معقولًا نسبيًا مقارنةً بالأقران.

صفقة أوكسي كيم: وافقت بيركشاير على شراء كامل شركة أوكسي كيم من شركة أوكسيدنتال بتروليوم مقابل حوالي 9.7 مليار دولار (من المتوقع إتمام الصفقة في أواخر 2025 أو أوائل 2026). تبرز هذه الصفقة جانبًا حاسمًا من استراتيجية وارن بافيت: أحيانًا لا تتوفر أفضل التقييمات على البورصات العامة. من خلال الاستحواذ على شركة فرعية كاملة بدلاً من اختيار أسهم فردية، حصلت بيركشاير على شركة كيميائية بمضاعف أدنى مما تتداوله أوكسيدنتال نفسها. كما تتيح الصفقة لبيركشاير الحفاظ على حصتها المفضلة الكبيرة في أوكسيدنتال، التي تدر عائدًا بنسبة 8% — وهو ضعف ما تقدمه سندات الخزانة حاليًا. تدعم الصفقة استقرار أوكسيدنتال على المدى الطويل، وتستفيد بيركشاير من حصتها البالغة 28% في الشركة الأم.

مؤسسات التجارة اليابانية: زادت بيركشاير من مراكزها في Mitsubishi وMitsui، مواصلة استراتيجية تعكس تأكيد تشارلي مانجر على التنويع الدولي. بدأت هذه الاستراتيجية في 2020، ونجحت بشكل جيد. حتى مع ارتفاع نسبة السعر إلى القيمة الدفترية إلى حوالي 1.5 مرة، تظل الأسهم اليابانية تقدم تقييمات أكثر جاذبية من الأسهم الأمريكية ذات رؤوس الأموال الكبيرة. للمستثمر الذي يرغب في النظر خارج الأسواق المحلية، تظل الفرصة مغرية.

لماذا ترسل هذه الاستثمارات المحددة إشارة واضحة

كل واحدة من هذه الصفقات الثلاث تشترك في خيط مشترك: وسع وارن بافيت نطاق استثماراته إلى ما وراء المعتاد. ألفابت تطلبت التغلب على عقود من التشكيك في أسهم التكنولوجيا. أوكسي كيم تطلبت الانتقال من الأوراق المالية المتداولة علنًا إلى استحواذ مباشر. المؤسسات التجارية اليابانية تطلبت قبول التعرض الدولي واعتبارات العملة.

العامل المشترك ليس هو التعقيد — بل الضرورة. عندما يبدو أن معظم السوق مكلف وفقًا للمعايير التاريخية، فإن العثور على قيمة يتطلب عملًا أصعب. يعني ذلك فحص شركات أصغر حيث يكون تغطية المحللين أضعف. يعني ذلك النظر إلى الأسواق الدولية. يعني أن تكون مستعدًا لفهم أعمال خارج منطقة راحتك التقليدية.

بالنسبة للأسهم الأمريكية ذات رؤوس الأموال الكبيرة، فإن فرضية بافيت واضحة: مكلف. أما بالنسبة للأسهم الصغيرة المحلية والأسهم الأوروبية أو اليابانية، فإن الحساب يتغير. لم تشهد هذه الأسواق نفس توسع التقييم وتوفر نقاط دخول أكثر معقولية للمستثمرين الصبورين. التحدي هو أن عددًا أقل من المحللين يغطون هذه المناطق، وجودة المعلومات أقل. لكن لأولئك المستعدين للبحث، تنتظر الفرص.

الدرس الأوسع للمستثمرين

تشير أنشطة وارن بافيت في 2025 إلى عدة مبادئ مهمة:

البيع لا يعني التخلي عن السوق. 12 ربعًا متتاليًا من البيع الصافي يعكس الحذر، وليس الاستسلام. تراكم السيولة كان استراتيجيًا — احتياطيًا للفرص المناسبة.

الفرص موجودة في كل مكان، لكن عليك البحث عنها. الدرس من مشترياته الأخيرة هو أن الأسهم الأمريكية الكبيرة ليست المكان الذي توجد فيه القيمة الآن. لكن القيمة لا تزال موجودة، مخفية في أماكن أقل وضوحًا.

الانضباط في التقييم يتفوق على توقيت السوق. لم يحاول بافيت تحديد قاع السوق. بل انتظر الفرص التي تبرر السعر فيها المخاطر. هذا إطار يمكن لجميع المستثمرين تطبيقه.

التنويع يأخذ أشكالًا جديدة في الأسواق المكلفة. سواء من خلال الأسهم اليابانية، أو الشركات الكيميائية، أو الأسهم التقنية بمضاعفات معقولة، فإن توزيع رأس المال عبر مناطق مختلفة يقلل من المخاطر عندما يتعطل التنويع التقليدي.

الخلاصة من مشتريات وارن بافيت الأخيرة ليست أنه يجب عليك التسرع في تكرار تحركاته المحددة. لبيركشاير مزايا لا يمتلكها المستثمرون الأفراد — مثل الوصول إلى صفقات خاصة مثل أوكسي كيم، والقدرة على إدارة التعرض للعملات الدولية، وسمعة التفاوض على شروط مفضلة. الدرس هو فلسفي: حتى في الأسواق المكلفة، يمكن للمستثمرين المنضبطين العثور على فرص مقنعة إذا كانوا مستعدين للنظر خارج الواضح وبذل الجهد لفهم المناطق الأقل متابعة.

بالنسبة لمعظم المستثمرين، يعني ذلك استكشاف الأسهم الصغيرة، والأسواق الدولية، والقطاعات ذات الاهتمام الأقل. ويعني فهم أن عندما يلتزم وارن بافيت أخيرًا رأس ماله بعد شهور من التردد، فمن المحتمل أنه وجد شيئًا يستحق الدراسة عن كثب — حتى لو لم تنجح تلك الاستثمارات المحددة في محفظة الجميع.