هل يمكن أن ينهار سوق الأسهم في عام 2026؟ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يثيرون مخاوف جدية بشأن التقييمات

مع اقترابنا من عام 2026، يواجه المستثمرون مخاوف متزايدة بشأن ما إذا كانت سلسلة الانتصارات في سوق الأسهم ستنتهي أخيرًا. بعد تحقيق عوائد مزدوجة الرقم مذهلة لثلاث سنوات متتالية—حيث حقق مؤشر S&P 500 ارتفاعًا بنسبة 16% في عام 2025 وحده—السؤال الأساسي الآن هو ما إذا كان هذا الارتفاع يمكن أن يستمر. هناك عاملان رئيسيان يتقاطعان لخلق سنة محتملة أن تكون متقلبة: نحن في دورة انتخابات وسطية، والسوق تتداول عند تقييمات تاريخيًا مرتفعة.

في الأشهر الأخيرة، أرسل كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إشارات واضحة حول مخاوفهم. أعلن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في سبتمبر أن أسعار الأسهم “مقدرة بشكل مرتفع إلى حد كبير وفقًا لعدة مقاييس”، وهو تحذير صريح بشكل ملحوظ من رئيس البنك المركزي للبلاد. وقد تصاعدت هذه الرسالة أكثر. أشارت محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في أكتوبر إلى أن بعض المشاركين أشاروا إلى “تقييمات الأصول الممددة”، مع تسليط الضوء على “احتمالية هبوط غير منظم في أسعار الأسهم”. عززت الحاكمة ليزا كوك هذا النغمة التحذيرية في نوفمبر، قائلة إن “هناك زيادة في احتمالية انخفاض كبير في أسعار الأصول”.

مشكلة مزدوجة: لماذا قد يكون هذا العام خاصًا محفوفًا بالمخاطر

يصبح التوقع لعام 2026 أكثر قلقًا عندما نضيف ديناميكيات الانتخابات النصفية إلى تقييمات السوق الحالية. تظهر الدراسات أن السنوات الانتخابية النصفية كانت دائمًا مشكلة للمستثمرين في الأسهم. منذ إنشاء مؤشر S&P 500 في عام 1957، مر المؤشر بـ 17 دورة انتخابية نصفية، وحقق متوسط عوائد فقط بنسبة 1% خلال تلك السنوات—أي أقل بكثير من المتوسط السنوي التاريخي البالغ 9%.

وتزداد الصورة قتامة عندما يواجه رئيس حالي الانتخابات النصفية. في تلك الظروف، انخفض مؤشر S&P 500 بمعدل 7% في المتوسط. السبب معروف لخبراء السوق: عدم اليقين السياسي. عندما يخسر حزب الرئيس الحالي عادة مقاعد في الكونغرس، يواجه المستثمرون صعوبة في فهم تداعيات ذلك على السياسات الاقتصادية المستقبلية، وتنخفض الأسعار. وما يجعل هذا النمط ذا صلة خاصة اليوم هو أن البيئة السياسية القريبة قد تعزز الترددات الموجودة في السوق الناتجة عن التقييمات المرتفعة.

الجانب المشرق، من الناحية التاريخية، يأتي بعد الحدث. الأشهر الستة التي تلي الانتخابات النصفية—من نوفمبر حتى أبريل—قدمت تاريخيًا أقوى العوائد خلال أي فترة في دورة الرئاسة التي تستمر أربع سنوات، مع مكاسب متوسطة حوالي 14%. ومع ذلك، لا يزال على المستثمرين التنقل خلال الأشهر الصعبة القادمة.

عندما تصل التقييمات إلى مستويات خطرة: نظرة تاريخية

المخاطر الأكثر قلقًا هي السعر الحالي للسوق. يتداول مؤشر S&P 500 عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية بمقدار 22.2 مرة، وفقًا لبيانات السوق الأخيرة. هذا العلاوة أعلى بكثير من المتوسط لمدة 10 سنوات البالغ 18.7 مرة.

ما يجعل هذا الأمر ملحوظًا بشكل خاص هو أن هناك فقط ثلاث فترات أخرى في تاريخ سوق الأسهم شهدت تجاوز نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 22، وكل مرة تلتها تصحيح كبير في السوق:

عصر الدوت-كوم (أواخر التسعينات): عندما دفع المستثمرون أسعارًا خيالية لشركات الإنترنت المضاربية، ارتفعت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية فوق 22. جاء الحساب سريعًا—بحلول أكتوبر 2002، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 49% من ذروته.

فقاعة الجائحة (2021): مع تدفق التحفيز وظهور اضطرابات سلاسل التوريد التي كانت أكثر حدة وتسببت في ارتفاع التضخم مما كان متوقعًا، عادت التقييمات للارتفاع فوق 22. ثم استسلم السوق بنسبة 25% بحلول أكتوبر 2022.

الانتعاش بعد الانتخابات (2024-2025): بعد الانتخابات الرئاسية لعام 2024، دفع التفاؤل بسياسات داعمة للأعمال إلى ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية فوق 22. ومع ذلك، أدت إعلانات التعريفات الجمركية وتداعياتها على السوق إلى تصحيح بنسبة 19% بحلول أبريل 2025.

الاستنتاج المهم ليس أن نسب السعر إلى الأرباح فوق 22 تضمن انهيارًا وشيكًا، بل أن مؤشر S&P 500 قد شهد دائمًا انخفاضات حادة بعد وصوله إلى تقييمات مرتفعة كهذه. ومع وجود عوامل معاكسة تاريخية مثل سنوات الانتخابات النصفية، يصبح احتمال ضعف السوق في عام 2026 أمرًا يصعب تجاهله.

ماذا يعني هذا للمستثمرين الآن

لا تصدر الاحتياطي الفيدرالي هذه التحذيرات بشكل عشوائي. أشار تقرير الاستقرار المالي الصادر عن البنك المركزي بوضوح إلى أن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 لا تزال “قريبة من الحد الأعلى لنطاقها التاريخي”. وقد أعرب العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الآن عن مخاوفهم بشأن تقييمات الأصول، مما يوحي بأن هذا ليس وجهة نظر فردية بل إجماع مؤسسي.

تقاطع ديناميكيات سنة الانتخابات النصفية والتقييمات الممددة يشكل أساسًا معقولًا للحذر. على الرغم من أن الانهيارات السوقية من الصعب التنبؤ بها بدقة، إلا أن علامات التحذير تتراكم. سواء انخفض السوق فعلاً أم لا، فإن من الحكمة للمستثمرين أن يعترفوا بأن الأموال السهلة التي حققوها خلال السنوات الثلاث الماضية قد تكون قد أُمنت بالفعل.