دليل الأحمق للاستثمار في تكنولوجيا عصر الذكاء الاصطناعي: داخل الإطار الاستراتيجي لشركة جانوس هينديرسون

في محادثات حديثة مع كبار محترفي الاستثمار، استكشف فريق Motley Fool كيف يتنقل مستثمرو التكنولوجيا في ظل ما قد يكون أحد أكثر التحولات عمقًا في تاريخ السوق. شارك دينّي فيش، مدير محفظة صندوق Janus Henderson العالمي للتكنولوجيا والابتكار ورئيس أبحاث قطاع التكنولوجيا في الشركة، رؤى من تفاعل عميق مع الصناعة وملاحظات ميدانية. تكشف وجهة نظره عن سبب رؤية الممارسين في المجال للاستثمار في التكنولوجيا بشكل مختلف تمامًا عن الضجيج الذي يُسمع غالبًا في وول ستريت.

دخل سوق التكنولوجيا مرحلة حيث أصبح البحث والتحليل أكثر أهمية من أي وقت مضى. بدلاً من الاعتماد على العناوين الرئيسية، أكد فيش على أهمية التواصل المباشر مع المشاركين في الصناعة، والمديرين التنفيذيين، وصناع القرار. مؤخرًا، تجمع فريقه بالكامل في أريزونا لحضور مؤتمر UBS للتكنولوجيا، حيث التقى بأبرز الشخصيات في مجال التكنولوجيا. كانت النتيجة واضحة لا لبس فيها: الزخم في التكنولوجيا، خاصة حول بنية الذكاء الاصطناعي، لا يظهر أي علامات على التباطؤ.

من العمود الفقري للرقاقات إلى الثورة الذاتية: رسم خريطة النفوذ الاقتصادي للذكاء الاصطناعي

يعتمد ازدهار التكنولوجيا اليوم على ما تسميه Janus Henderson “الممكنين” — الشركات وطبقات البنية التحتية التي تجعل الذكاء الاصطناعي ممكنًا. هؤلاء ليسوا مجرد منتجي أشباه الموصلات. فئة الممكنين تشمل مصنعي وحدات المعالجة الرسومية، ومصممي ASIC، وعمليات foundry، وموردي معدات الرقائق، ومنتجي الطاقة، ومزودي بنية مراكز البيانات. تمتد عبر قطاعات التكنولوجيا والطاقة والصناعات. فكر في الممكنين كالمعول والمجارف لنهضة بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

تبرز Nvidia كأحد أبرز المستفيدين في هذه الطبقة. في مؤتمر CES، أوضح قادة Nvidia كيف أن هياكل وحدات المعالجة الرسومية الجديدة — Blackwell و Vera Rubin القادمة — تواصل توسيع ما يُعرف بقوانين التوسع، مع تقليل تكلفة الاستنتاج في الوقت ذاته. هذا الجمع بين زيادة القدرة وتقليل التكاليف يخلق سردًا مقنعًا للمستثمرين. ومع ذلك، ما يُغفل غالبًا هو محفظة الابتكار الأوسع للشركة. تعيد Nvidia استثمار مبالغ كبيرة من النقد في الروبوتات، والبحث في القيادة الذاتية، والاستثمارات الاستراتيجية في شركات مكملة مثل Groq، مما يظهر عمقًا استراتيجيًا يتجاوز سرد وحدات المعالجة الرسومية.

وفي الوقت نفسه، تظل TSMC نقطة الاختناق الحاسمة. كما أشار فيش، بغض النظر عن الشركات التي تفوز في المنافسة الأوسع على الذكاء الاصطناعي — سواء كانت Broadcom، Nvidia، AMD، أو غيرها — فإن جميع الطرق تؤدي إلى تايوان، وخصوصًا عبر فينيكس مع توسعة التصنيع المخططة. يبدو أن الحصن التنافسي لـ TSMC صعب، إن لم يكن مستحيلًا، على المنافسين تكراره نظرًا لمتطلبات رأس المال والخبرة التقنية المعنية.

الممكنون، والمُعززون، والمستخدمون النهائيون: إطار استراتيجي للاستثمار في الذكاء الاصطناعي

طورت Janus Henderson إطارًا ثلاثي المستويات لتصنيف الشركات بناءً على علاقتها بنشر الذكاء الاصطناعي. يتجاوز الممكنون إلى فئة ثانية: المعززون. هؤلاء هم الشركات التي كانت تتمتع بأساسيات أعمال قوية قبل ظهور الذكاء الاصطناعي، حيث يخدم الذكاء الاصطناعي في تعزيز عروضها الحالية بدلاً من تحويلها بالكامل.

تمثل شركات البرمجيات مثالًا رئيسيًا على المعززين. فكر في الشركات ذات الحصون البيانات القوية والتطبيقات المدمجة بعمق في سير عمل العملاء. يمكن لهذه الشركات دمج قدرات الذكاء الاصطناعي لتعزيز قيمة العملاء دون تغييرات جذرية في نموذج الأعمال. بالمثل، شركات الإنترنت الاستهلاكي ذات نماذج التفاعل الجذابة ستستفيد من تحسين الكفاءة وتقوية القدرات التشغيلية من خلال دمج الذكاء الاصطناعي.

لقد كانت جائحة البرمجيات حقيقية. بعد ثلاث سنوات من الأداء الضعيف مقارنة بشركات الرقائق والبنية التحتية، واجهت البرمجيات معوقات من تباطؤ نمو الإيرادات، مع مخاوف مستمرة من الاضطرابات من تطبيقات الذكاء الاصطناعي الأفقية والعمودية. ومع ذلك، فإن هذا التراجع الممتد يخلق فرصة مغرية للمستثمرين القادرين على تحديد الشركات البرمجية التي ستزدهر بعد هذا التحول.

الفئة الثالثة تتكون من المستخدمين النهائيين — شركات في الرعاية الصحية، والخدمات المالية، والزراعة، والتأمين، وغيرها من الصناعات التي تتصدر أسواقها. يمكن لهذه الشركات أن توسع ميزاتها التنافسية من خلال نشر الذكاء الاصطناعي بشكل مكثف. الفائدة المزدوجة تأتي من خفض التكاليف وتسريع الإيرادات. الشركات الرائدة التي تملك الموارد للاستثمار مبكرًا غالبًا ما تخلق حصونًا يصعب التغلب عليها مع مرور الوقت.

CES 2026 وتلاقي الذكاء الاصطناعي المادي والرقمي

يبدو أن معرض الإلكترونيات الاستهلاكية يتحول بشكل متزايد إلى مؤتمر للذكاء الاصطناعي مع مكونات السيارات. بينما يسيطر الذكاء الاصطناعي الرقمي — المتمثل في OpenAI، وAnthropic، وGoogle Gemini — على العناوين، فإن التجسيد المادي للذكاء الاصطناعي من خلال الروبوتات، والإنسان الآلي، والأنظمة الذاتية يمثل تحولًا عميقًا أيضًا.

تُظهر السيارات الذاتية القيادة هذا التلاقي بشكل مثالي. من سان فرانسيسكو إلى لندن، تتقدم عمليات النشر في العالم الحقيقي بسرعة. نضجت عمليات Waymo في سان فرانسيسكو لدرجة أن العديد من المستخدمين تخلى عن خدمات الركوب التقليدية تمامًا. يستمر مشروع Tesla للقيادة الذاتية الكاملة في التطور، على الرغم من أن المراقبين يلاحظون أن Waymo يتقدم تقنيًا جزئيًا بسبب اختلاف النهج في الرؤية الآلية والخرائط. في الوقت نفسه، أظهرت شركة Wayve — المدعومة من SoftBank وMicrosoft وNvidia — قدرات في ظروف القيادة الصعبة في لندن، وأكملت تنقلًا حضريًا لمدة 45 دقيقة بدون تدخل السائق.

تُهم هذه التطورات لأنها تشير إلى أين يجب أن يتدفق رأس المال. الشركات ذات البصمة المادية الضخمة، مثل Amazon، ستستفيد بشكل كبير من الأنظمة الذاتية والأتمتة الروبوتية عبر شبكات التوزيع والتنفيذ الخاصة بها. كما أشار فيش، أن شركات مثل Amazon بنت بنية تحتية يصعب على المنافسين تكرارها. ومع قدرتها المثبتة على إعادة استثمار التحسينات الهامشية التدريجية في تحسين الأعمال، فإن تأثير الكفاءة المدفوع بالذكاء الاصطناعي يصبح هائلًا.

انقسام السوق: لماذا يتطلب التنويع فهمًا دقيقًا

علمت الثلاث سنوات الماضية المستثمرين درسًا قاسيًا: ارتفاع المد لا يرفع جميع القوارب. النجاح يتطلب وضعية على “الجانب الصحيح” من الذكاء الاصطناعي وإلا كانت العواقب وخيمة. قدمت منظومة أشباه الموصلات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي أساسيات قوية ونموًا في الأرباح، ومع ذلك ارتفعت العديد من هذه الأسهم أكثر على توسع الأرباح من توسع المضاعف، مما يجعل تقييمها أكثر معقولية مما يُعتقد.

يمتد هذا الموضوع إلى ما هو أبعد من أشباه الموصلات. داخل فئة التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة، لاحظت Janus Henderson تباينًا واضحًا. عانت Google في بداية 2025 مع تساؤل المستثمرين عن أعمال البحث ووضعها التأسيسي. ظهرت Meta كـ"الطفل الذهبي" مع مبادرتها Llama. بحلول نهاية العام، انقلبت الأمور — تعثرت Meta بينما تسارعت Google مع Gemini. من المتوقع أن يتزايد هذا التباين خلال 2026 وما بعدها.

يتطلب هذا البيئة بناء محافظ تعكس كل من الفرص الهيكلية والديناميات التنافسية. من المحتمل أن تواصل شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة تحقيق نمو قوي في الأرباح، لكن عوائد المستثمرين ستختلف بشكل كبير بناءً على التنفيذ والتموضع الاستراتيجي.

بناء محافظ مرنة: موازنة الفائزين غدًا مع قادة اليوم

تتبنى Janus Henderson فلسفة تسمى “المرونة والاختيارية” لتنظيم مراكز الاستثمار. النهج الأساسي هو تخصيص 50-60% من المحفظة لما يسميه فيش “مراكز مرنة”. تمثل هذه الشركات التي يمكن للشركة أن تمتلكها بثقة لمدة خمس سنوات، رغم أن الظروف قد تتغير. ما الذي يجعلها مرنة؟ شركات لا يكون فيها نطاق النتائج ضيقًا جدًا أو واسعًا جدًا، حيث تظل العوائد المتوقعة جذابة، ويظهر الإدارات مستوى حقيقيًا من الابتكار.

تمثل TSMC هذا النموذج المرن. بغض النظر عن المشهد التنافسي الأوسع، فإن دور TSMC كشريك تصنيع أساسي لصناعة أشباه الموصلات يبدو ثابتًا على المدى الطويل.

أما النسبة المتبقية من المحفظة فهي مخصصة لـ"الفائزين غدًا" — شركات أصغر ذات نطاق نتائج أوسع ولكن مع إمكانات صعودية كبيرة. يتم اختيار هذه المراكز بشكل متعمد بأحجام أصغر لأن احتمالية الخطأ أكبر. لكن الرهان الاستراتيجي هو أن العديد من هذه الشركات الصغيرة ستتخرج تدريجيًا إلى مراكز مرنة مع مرور الوقت، مما يخلق تأثيرات مهمة على المحفظة.

وجهة نظر Fool: الثقة المستندة إلى البيانات في الاستثمار في التكنولوجيا

بالنسبة للمستثمرين المشككين في استمرار هيمنة التكنولوجيا، يقدم الممارسون في المجال توجيهًا واضحًا: تفاعل مع الشركات، تحدث مع التنفيذيين، واتبع البيانات. غالبًا ما يُخفي الضجيج من وول ستريت الحقيقة أو يشتتها. بعد 20 عامًا من اتخاذ القرار الأهم وهو الحفاظ على التركز في التكنولوجيا، تظل الديناميات الهيكلية التي تدعم أهمية التكنولوجيا مستمرة. السحابة، ووسائل التواصل الاجتماعي، والجوال أسست للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. الآن، يعزز الذكاء الاصطناعي تلك المزايا ويمتد بها إلى الروبوتات، والأنظمة الذاتية، والتحول المؤسسي.

من المتوقع أن تكافئ السنوات القادمة المستثمرين الذين يميزون بين التحولات المؤقتة في قيادات شركات التكنولوجيا الكبرى والاتجاهات الهيكلية الأكثر ديمومة التي تعيد تشكيل الإنتاجية الاقتصادية. يتطلب ذلك بالضبط نوع التفاعل المهني والتفكير القائم على الأطر الذي ميز هذا النقاش — وهو النهج الذي يوجه قرارات الاستثمار في شركات مثل Janus Henderson ويتناغم مع فلسفة استثمار Fool.