عقود المستقبل الدائمة على السلسلة: سد الفجوة بين CeFi و DeFi للمتداولين المؤسساتيين

ملخص سريع

الاشتقاقات على السلسلة تقترب بسرعة من مستوى التبادلات المركزية مع تمكين أطر التنفيذ من الطبقة الثالثة للتمكين من تداولات دائمة لامركزية تقدم سرعة، سيولة، وتداولات بمستوى المؤسسات مثل البورصات المركزية.

قد تكون البلوكتشين لامركزية، لكن الأصول المُصدرة على هذه الشبكات كانت تُتداول أولاً على التبادلات المركزية. عندما كان البيتكوين هو العملة الوحيدة في السوق، ظهرت بورصات أوامر بسيطة لتلبية الطلب من المستخدمين الجدد الراغبين في شراء العملة الرقمية.

مكنت هذه التبادلات الفورية من اكتشاف السعر، وعلى الرغم من قلة السيولة في البداية، تحسنت تدريجياً مع قدوم منصات أكثر احترافية. ثم، بعد حوالي خمس سنوات من وجود العملات الرقمية، ظهرت أول بورصات العقود الآجلة. وكانت هذه أيضاً مركزية. وهكذا، خلال العقد الأول من وجود العملات الرقمية، كانت في حالة غريبة حيث كانت أصولها لامركزية لكن تداولها كان مركزياً ويحتمل مخاطر الحفظ.

لكن في عام 2020، انتشرت بورصة التبادل اللامركزية يونيسواب، مما أدى إلى ما عُرف بصيف التمويل اللامركزي المجيد، حيث أصبح تداول التبادلات اللامركزية شعبياً. الآن، التداول على السلسلة ضخم، حيث يسجل مليارات الدولارات يومياً عبر مئات التبادلات الفورية والعقود الدائمة. ومع ذلك، لا تزال البورصات المركزية تهيمن على السوق.

بالرغم من كل المزايا التي تقدمها التبادلات اللامركزية – الحفظ الذاتي؛ الوصول الفوري إلى رموز جديدة؛ حوافز السيولة – إلا أن بنية التبادلات المركزية لا تزال تتفوق. خاصة في التداول المهني، حيث السرعة والتنفيذ الموثوق به ضروريان – وهو الأمر الذي ينطبق بشكل خاص على العقود الدائمة – تظل المنصات المركزية هي السائدة.

لكن الفجوة بين التبادلات المركزية واللامركزية بدأت تتقلص أخيراً. وفي مركز هذا التحول هو نضوج العقود الدائمة على السلسلة وإطارات التنفيذ من الطبقة الثالثة المصممة لدعمها.

تلبية الطلب على المشتقات على السلسلة

تشكل المشتقات حوالي 80% من حجم تداول العملات الرقمية باستمرار. وإذا كان هناك أداة معينة ينجذب إليها المتداولون بشكل خاص للرافعة المالية والتحوط، فهي عقد العقود الآجلة الدائمة أو perp. يحبها التجزئة، ويحبها المحترفون، ويعتمد عليها المتداولون المؤسساتيون في كل شيء من التعرض الاتجاهي إلى إدارة مخاطر المحافظ.

تستخدم المؤسسات بشكل كبير التبادلات المركزية لتسهيل هذا النشاط، لأنه من الناحية التجريبية، كانت التبادلات اللامركزية تفتقر إلى عمق التنفيذ المطلوب للتداول على نطاق واسع. بالإضافة إلى ذلك، فإن إدارة عمليات التصفية ومعلمات المخاطر في بيئة لامركزية أمر معقد، ومن السهل أن نفهم لماذا كانت التبادلات اللامركزية دائماً في المرتبة الثانية عندما يتعلق الأمر بالعقود الدائمة.

لم تكن المشكلة أبداً في الطلب، بل في البنية التحتية. حاولت أولى بورصات العقود الدائمة اللامركزية تكرار دفاتر الأوامر المركزية مباشرة على شبكات الطبقة الأولى أو الثانية. لكن الأسواق الدائمة ليست عقود مبادلة بسيطة. فهي تتطلب تدفقات مستمرة للأسعار، ومحركات تصفية متطورة، ومراقبة الهامش، وحسابات معدلات التمويل الديناميكية، وأكثر من ذلك.

تشغيل هذه المنطق مباشرة على الطبقات الأساسية مكلف ويستهلك الكثير من الحوسبة. ونتيجة لذلك، استحوذت موجة العقود الدائمة الأولى على سوق العقود الآجلة على السلسلة، لكنها فشلت في جذب اللاعبين المؤسساتيين بعيداً عن التبادلات المركزية. لكن الموجة التالية من التبادلات اللامركزية للعقود الدائمة مصممة بشكل مختلف، بفضل ظهور الطبقات الثالثة التي يمكنها التعامل مع التنفيذ المعقد، مما يسمح لبروتوكولات العقود الدائمة بتقديم تداولات بمستوى البورصات المركزية الحقيقية.

وصول التنفيذ القائم على النية على السلسلة

الحل لجعل التبادلات اللامركزية للعقود الدائمة تعمل مثل نظيراتها المركزية هو التنفيذ القائم على النية الذي يُنفذ على الطبقة الثالثة. في هذا النموذج، يحدد المستخدم بشكل فعال النتيجة المرغوبة، مثلاً “أريد فتح مركز شراء ETH بقيمة 50,000 دولار عند هذا السعر.” ثم يتم التقاط هذه “النية” بواسطة شبكة من الحلول المتخصصة – وكلاء خارج السلسلة – يتنافسون لإيجاد أنسب مسار لتحقيقها.

يمكن توجيهها عبر تجمعات على السلسلة، أو تبادلات لامركزية أخرى، أو حتى الاستفادة من السيولة المركزية. لكن المستخدم النهائي لا يرى شيئاً من ذلك: من وجهة نظره، يتم تلبية نواياه التجارية بشكل سلس ودون الحاجة إلى الحفظ أو جسر الأموال يدوياً. لتصور هذه العملية، فكر في مركز العقود الدائمة من أوربس، الذي تم دمجه مؤخراً مع Gryps، وهو منصة لامركزية عالية الأداء على شبكة Sei.

أوربس هو الطبقة الثالثة التي تعمل كطبقة تنفيذ لامركزية، في حين أن مركز العقود الدائمة من أوربس هو المنتج الذي تدمجه التبادلات اللامركزية لتقديم تداولات عقود دائمة بمستوى المؤسسات. تم تصميم Gryps كمنصة للعقود الدائمة منذ البداية، ولكن بعد إضافة مركز العقود الدائمة من أوربس، تم تعزيز قدراتها بشكل كبير.

يتيح PHU لـ Gryps سحب السيولة من مصادر على السلسلة ومن التبادلات المركزية الكبرى، مما يضمن عمقاً أكبر وفروقات ضيقة حتى للطلبات الكبيرة. بينما تتعامل منطقية الطبقة الثالثة لأوربس مع مهام عالية التردد مثل التصفية الآلية وتعديلات معدلات التمويل في الوقت الحقيقي.

وأخيراً، يستخدم مركز العقود الدائمة من أوربس نظام RFQ (طلب عرض سعر) المعياري المدعوم بعقود ذكية من Symm.io. يضمن ذلك أن يحصل متداولو Gryps على السعر المحدد بدقة – تماماً كما لو كانوا يتداولون على بورصة عقود دائمة مركزية.

جعلها قابلة للتخصيص

على السطح، فإن الابتكار الذي يقدمه دخول الطبقة الثالثة هو تحسين تجربة المستخدم. يمكنك الآن التداول على منصة لامركزية تشعر بأنها استجابة وسائلة تماماً مثل نظيرتها المركزية. لكن الفائدة الحقيقية من توجيه المنطق والسيولة عبر الطبقة الثالثة تُشعر بها التبادلات اللامركزية نفسها، التي أصبحت تمتلك مجموعة أدوات معيارية في متناول اليد.

“المرونة” هي واحدة من تلك العبارات التي تُستخدم كثيراً في التمويل اللامركزي، وفي حالة تداول العقود الدائمة يمكن أن يصاحبها مثال واضح على كيفية تجسد ذلك. بدلاً من أن تضطر كل منصة إلى بناء محرك مطابقة خاص بها ومنطق تصفية من الصفر، تتيح البنية التحتية المعيارية للطبقة الثالثة إطار عمل قابل للتوصيل والتشغيل للعقود المشتقة.

إذا أخذنا مثال أوربس، فإن مركز العقود الدائمة من أوربس، بدلاً من العمل كمنصة مستقلة، يعمل كطبقة تنفيذ تتكامل مع أي منصة لامركزية. تمكن Gryps من تقديم وظائف متقدمة لتداول العقود الدائمة دون الحاجة لبناء محرك مشتقات مخصص من الصفر.

هذا التحسن في البنية التحتية المعيارية ي democratizes التداول بمستوى المؤسسات. إن تفويض الأعمال الثقيلة إلى طبقة متخصصة يعني أن بروتوكولات التمويل اللامركزي لم تعد مقيدة بقدرات الشبكة أو المطورين. جميع الأدوات التي يحتاجونها لإنشاء منصة تداول عقود دائمة بمستوى المؤسسات قابلة للتكامل بسهولة مع بضع أسطر من الكود.

وبفضل هذا الابتكار، لم يعد التداول على العقود الدائمة على السلسلة يبدو وكأنه رضوخ للمستوى الثاني. الآن، تعتبر التبادلات اللامركزية للعقود الدائمة الرائدة بمستوى جيد تماماً مثل أي شيء يمكن أن تقدمه المؤسسات المالية المركزية.