كيف انقلب السرد السائد في سوق الذكاء الاصطناعي — وما الذي يعنيه ذلك لمحفظتك

السرديات السوقية تدفع قرارات الاستثمار أكثر مما يود معظم المستثمرين الاعتراف به. في الوقت الحالي، شهد السرد السائد حول الذكاء الاصطناعي انقلابًا مذهلاً، وفهم ما يحدث حقًا تحت السطح قد يعيد تشكيل استراتيجيتك الاستثمارية. ما بدأ كتحذيرات من فقاعة الذكاء الاصطناعي — مخاوف من أن التقييمات تتجاوز الاعتماد الحقيقي في العالم الواقعي — تحول إلى شيء أكثر تعقيدًا وتناقضًا بكثير.

السرد الأصلي: عندما كانت مخاوف التقييم تهيمن على تفكير السوق

خلال معظم المرحلة المبكرة من طفرة الذكاء الاصطناعي، كان السرد التحذيري بسيطًا. ارتفعت الأسهم بوعد تكنولوجيا ثورية، وتدفقت المليارات على البنية التحتية الجديدة، ومع ذلك بقيت الأرباح غير مؤكدة. بدا أن المقارنة مع عصر الدوت كوم حتمية. الحجة الأساسية كانت بسيطة: التقييمات والإنفاق الرأسمالي يتسارعان بشكل أسرع من اعتماد الذكاء الاصطناعي الفعلي، مما يخلق فجوة خطيرة بين قيمة الشركات وما يمكنها تحقيقه فعليًا من أرباح.

شكل هذا السرد حوارات سوقية مهمة. خلال منتدى الاقتصاد العالمي في يناير، اعترف ساتيا ناديلا من مايكروسوفت بالقلق، مشيرًا إلى أن اعتماد الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى أن يتوسع بشكل كبير خارج قطاع التكنولوجيا لكي تكون مستويات الاستثمار الحالية منطقية. في الوقت نفسه، شعر جينسن هوانغ من إنفيديا بالحاجة إلى الرد على الشكوك حول الفقاعة خلال مكالمة أرباح الشركة في نوفمبر، حيث أكد علنًا أن نشر الذكاء الاصطناعي بدأ للتو، وليس في نهايته.

التحول في السرد: انقلاب كامل في 2026

لكن هنا حيث يأخذ السرد السوقي منعطفًا غير متوقع. بدلاً من انهيار فقاعة الذكاء الاصطناعي المتوقع، أصبحت أسهم البرمجيات هي القطاع الذي يتعرض للهجوم. شهدت أسماء البرمجيات المؤسسية الكبرى — التي تعتبر أساس صناعة التكنولوجيا — أزمة ثقة. انخفض صندوق iShares الموسع لقطاع تكنولوجيا البرمجيات (IGV) بنسبة 16% في بداية العام، مع تراجع قادة القطاع مثل مايكروسوفت، سيرفيس ناو، وSAP بشكل حاد بعد تقارير أرباح قوية. المفارقة اللافتة أن القطاع لم يُعاقب بسبب الضعف، بل بسبب ما يخشاه المستثمرون من أن الذكاء الاصطناعي قد يفعله به.

السرد الجديد يقترح أن الذكاء الاصطناعي أصبح قويًا بما يكفي ليعطل فئة كاملة من عروض البرمجيات التي تقدر قيمتها تريليونات الدولارات. يمكن للعملاء نظريًا بناء أدوات مماثلة داخليًا باستخدام الذكاء الاصطناعي، في حين يمكن للشركات الناشئة الجديدة تحدي اللاعبين الراسخين مثل Salesforce وServiceNow. الخوف ليس من أن الذكاء الاصطناعي لا قيمة له — بل من أن الذكاء الاصطناعي قوي جدًا.

المفارقة داخل السرد: تناقض منطقي يتطلب تفسيرًا

هنا تواجه السرد السوقي مشكلة خطيرة. لا يمكن أن يكون هذان القصتان صحيحين في الوقت ذاته.

من ناحية، اقترح السرد الأصلي أن الذكاء الاصطناعي لا يزال غير مربح بشكل كبير، مع شركات مثل OpenAI وAnthropic تحترق رأس مالها دون طرق واضحة لتحقيق الربحية. ومع ذلك، فإن هذه الشركات ذاتها يُفترض أنها تشكل تهديدًا وجوديًا لدرجة أن شركات البرمجيات التي تقدر تريليونات الدولارات تنهار خوفًا من التعطيل. المنطق يتفكك. إذا لم يكن الذكاء الاصطناعي قادرًا على تحقيق عوائد كافية لتبرير تكاليف بنيته التحتية، فكيف يمكنه في الوقت ذاته أن يهدد بأكبر الشركات البرمجية ربحية على الإطلاق؟

ما يكشف بشكل خاص هو أن هذا التناقض في السرد يتكشف بينما تقوم شركات التكنولوجيا العملاقة بضخ مليارات في الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي التي يدعي المستثمرون أنها تهدد قطاع البرمجيات. مؤخرًا، رفعت شركة Anthropic هدف جمع التمويل من جولة Series C إلى 20 مليار دولار، مع توقع إغلاق الجولة قريبًا. أما أمازون فتفاوض على استثمار بقيمة 50 مليار دولار في OpenAI، وذكرت تقارير أن إنفيديا كانت تفكر في حصة بقيمة 100 مليار دولار في منشئ ChatGPT. هذه ليست تصرفات شركات خائفة من فقاعة الذكاء الاصطناعي أو مقتنعة بأن استثمارات الذكاء الاصطناعي ستتبخر. هذه تصرفات كيانات تراهن بشكل حاسم على أن الذكاء الاصطناعي هو المستقبل.

أين يتدفق المال الحقيقي: لماذا تهيمن أشباه الموصلات على هذا السرد

عندما تزيل التناقضات في السرد المحيط بالربحية في البرمجيات والذكاء الاصطناعي، يتضح بشكل لا لبس فيه ميزة قطاع واحد: أشباه الموصلات.

المليارات العديدة التي تجمعها OpenAI وAnthropic — والمئات من المليارات التي تنفقها شركات التكنولوجيا الكبرى — يجب أن تتدفق في النهاية إلى معالجات Nvidia للرسوميات ومنتجات أشباه الموصلات المنافسة. هنا يتجسد السرد الاستثماري في الواقع. الانخفاض المفاجئ في تقييمات البرمجيات يثبت بشكل متناقض فرضية أشباه الموصلات: إذا كان الذكاء الاصطناعي فعلاً مسببًا للاضطراب كما يخشى المستثمرون الآن، فإن البناء الضخم للبنية التحتية المطلوب لتدريب ونشر هذه الأنظمة سيبرر تكاليفه الهائلة. يجب أن يزود أحدهم الرقائق.

للمستثمرين الباحثين عن تعرض أوسع لهذا القطاع، يوفر صندوق VanEck لأشباه الموصلات (SMH) وصولاً متنوعًا، حيث تفوق بشكل كبير على مؤشر S&P 500 خلال العقد الماضي. السرد السوقي الحالي يعزز فعليًا حجة أشباه الموصلات: رأس المال يتدفق إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي على نطاق غير مسبوق، مما يتطلب قدرات حوسبة أكثر. صانعو الرقائق لا يراهنون ضد بعضهم البعض — إنهم مزودو خدمات في سباق تسلح.

الدرس الاستثماري: التوفيق بين تناقضات السرد

الدرس الحقيقي ليس في صحة أي من السردين، بل في القدرة على التعرف على متى تتغير السرديات السوقية وما تكشفه تلك التغيرات عن الواقع الأساسي. قد يحتوي السرد الأصلي حول أن تقييمات الذكاء الاصطناعي تتجاوز الاعتماد على الحقيقة، لكن السرد الأحدث حول قدرة الذكاء الاصطناعي على التسبب في اضطرابات يشير إلى شيء مهم بنفس القدر: قد تتجاوز قدرات التكنولوجيا حتى التوقعات المتفائلة المبكرة.

طالما استمر تدفق رأس المال إلى بنية الذكاء الاصطناعي عند المستويات الحالية، واستمر إيرادات OpenAI وAnthropic في التسارع، فمن المرجح أن يظل سرد أشباه الموصلات هو السائد. الانقلاب في السرد الذي نشهده ليس اتهامًا لقيمة الذكاء الاصطناعي — بل هو إعادة ترتيب للأجزاء من منظومة الذكاء الاصطناعي التي ستستفيد أكثر من التوسع المستمر.

بالنسبة للمستثمرين، الدرس الرئيسي هو: لا تقع في فخ سرد واحد، مهما بدا مقنعًا. تتغير الأسواق، وتتغير القصص، وقد تكون القطاعات التي تُهدد اليوم هي بالذات التي كانت أكثر عرضة لانتقاد الإجماع بالأمس. فهم هذه التحولات في السرد — وما تكشفه عن تدفقات رأس المال الحقيقية — قد يكون أكثر أهمية بكثير من أي اختيار سهم فردي.