نظرة من توزيع تكلفة رأس المال لشركة MicroStrategy: كم تبقى من انخفاض بيتكوين؟

عند تحليل دورة $BTC، يركز الكثيرون عادة على البيانات على السلسلة، وتدفقات ETF أو العوامل الكلية. لكن هناك وجهة نظر أخرى جديرة بالاهتمام: توزيع تكلفة السعر وحالة الربح/الخسارة لشركة MicroStrategy (MSTR) – أكبر مؤسسة تمتلك البيتكوين في العالم.

إذا وضعنا البيانات من 2021 إلى 2026 جنبًا إلى جنب: خط يمثل إجمالي كمية البيتكوين المملوكة خط يمثل الأرباح/الخسائر غير المحققة سنرى صورة واضحة جدًا عن مدى حساسية السوق الحالية. 1️⃣ التغير الكبير يبدأ من 2025 خلال الفترة 2021–2024، زادت MicroStrategy كمية البيتكوين المملوكة بشكل نسبياً منتظم. كل تصحيح في السوق كان فرصة لهم “لجمع المزيد”، لكن السرعة كانت لا تزال تحت السيطرة. لكن التحول الحقيقي حدث في عام 2025. ارتفعت كمية البيتكوين المملوكة بشكل كبير، واقتربت من مستوى 700,000 بيتكوين. لم يعد الأمر استراتيجيات تراكم حذرة، بل مرحلة توسع في الموقع بشكل هجومي. وهذا التوسع هو الذي غير تمامًا حساسية الميزانية العمومية. 2️⃣ عندما تزداد الأرباح – وعندما تبدأ التقلبات “بالعكس” خلال السنوات السابقة، كانت الأرباح/الخسائر غير المحققة لشركة MicroStrategy تتذبذب حول نقطة التعادل. كانت هناك أرباح ولكن ليست كبيرة جدًا، وخسائر ولكنها ليست عميقة جدًا. لكن في 2025، عندما انفجر سعر البيتكوين مع توسع حجم الحيازة، وصلت الأرباح غير المحققة إلى ما يقرب من 30 مليار دولار. وهذا رقم ضخم. المشكلة تكمن في أن: كلما زاد الحجم، زادت الحساسية للتقلبات السعرية. عندما يصحح سعر البيتكوين، تتبخر الأرباح بسرعة فائقة. وفي بداية 2026، ظهرت موجة انخفاض حادة في خط الأرباح/الخسائر، عادت تقريبًا إلى منطقة التعادل. وهذا لا يعني فشل الاستراتيجية. بل هو ببساطة نتيجة لـ: حيازة موقع كبير جدًا دخول السوق في مرحلة تصحيح قوية تطهير التقييم وفقًا للدورة 3️⃣ لماذا “الألم” لكنه ليس الحد الأقصى بعد؟ بالنظر إلى رقم الخسائر غير المحققة، يشعر الكثيرون أن السوق أصبح متوترًا جدًا. ومع ذلك، يجب وضعه في سياق أوسع. لا يزال سعر البيتكوين عند مستوى مرتفع من حيث القيمة السوقية التاريخية. عند مقارنة الخسائر غير المحققة مع إجمالي القيمة السوقية، فإن النسبة لم تصل بعد إلى المستويات القصوى التي كانت في قيعان الدورات السابقة. بمعنى آخر: مستوى “الألم” الحالي هو في الغالب شعور نفسي الهيكل النظامي لا يزال في حالة لم تصل بعد إلى حالة الاستسلام الحقيقي الضغط لإعادة تقييم السعر لا يزال لديه مجال للمزيد إذا دخل السوق في مرحلة تصريف أعمق، فإن الخسائر غير المحققة لـ MSTR يمكن أن تتوسع أكثر قبل أن تصل إلى الذروة. 4️⃣ ماذا يوحي هذا بسعر البيتكوين؟ MicroStrategy ليست سبب انخفاض السوق. لكن، لأنها تمتلك حجمًا كبيرًا جدًا، فإن: تصبح مؤشرًا على “شدّة” الدورة عندما تتآكل الأرباح/الخسائر بشكل كبير، غالبًا ما يكون إشارة إلى أن السوق في مرحلة تصفية حاليًا، يُظهر هذا الهيكل: عدم وجود علامات على ذعر شديد عدم وجود مناطق خسارة عميقة ذات طابع تاريخي لا تزال التقييمات قابلة للمزيد من “الغسل” وهذا لا يعني أن البيتكوين سيسقط بالتأكيد، بل يعني أن مخاطر الانخفاض العميق لم تُزال بعد تمامًا. 5️⃣ الخلاصة: السوق في مرحلة وسطية، وليست في النهاية تحليل توزيع تكلفة سعر MicroStrategy يُظهر أن السوق حاليًا: مرّ بمرحلة تصحيح قوية لكن لم يصل بعد إلى الحد الأقصى لقاع الدورة لا يزال هناك مجال لضغط تصفية الأرباح/الخسائر إذا تكررت الدورة التاريخية، فإن “الألم الحقيقي” غالبًا ما يأتي عندما: تتوسع الخسائر غير المحققة إلى الحد الأقصى يتحول المزاج إلى اليأس يبدأ حاملو المدى الطويل في التردد حاليًا، يبدو أن السوق لم يصل بعد إلى تلك النقطة. وفي الدورات السابقة، لم يظهر القاع الحقيقي عندما كان الجميع لا يزالون يحاولون تحليل ما إذا كان سينخفض أكثر أم لا — بل يظهر عندما يتوقف الجميع عن الرغبة في التحليل.