سهم شركة مايكروسوفت انخفض بنسبة 10% هذا الربع — هل يجب أن تشتري عند الانخفاض؟

سهم مايكروسوفت انخفض بشكل كبير خلال الأشهر الثلاثة الماضية، مما يخلق ما يراه بعض المستثمرين فرصة شراء محتملة. ومع ذلك، قبل القفز إلى السوق، هناك عدة عوامل مهمة يجب أخذها في الاعتبار. ستعلن الشركة عن نتائج الربع المالي الثاني هذا الأسبوع، والتي قد توفر رؤى حاسمة حول ما إذا كان الوقت الآن هو حقًا الوقت المناسب لشراء الانخفاض أو إذا كان الصبر قد يكون استراتيجية أكثر حكمة.

النمو الهائل في Azure يشير إلى طلب مستدام

أقوى رواية حول مايكروسوفت الآن تركز على أعمال السحابة Azure. كان الارتفاع في الطلب على الحوسبة السحابية القادرة على الذكاء الاصطناعي ملحوظًا. في الربع المالي الأول، ارتفعت إيرادات “Azure وخدمات السحابة الأخرى” بنسبة 40% على أساس سنوي، مما يظهر الشهية القوية للمؤسسات لهذه القدرات مع دمج الذكاء الاصطناعي في عملياتها.

هذا الطلب لا يظهر فقط في الإيرادات—بل هو أيضًا واضح في قائمة الانتظار الخاصة بالشركة. كشف ساتيا ناديلا، الرئيس التنفيذي لمايكروسوفت، أن الالتزامات التجارية المتبقية للأداء (RPO)—وهي الإيرادات المتعاقد عليها والتي لم يتم الاعتراف بها بعد—قفزت بأكثر من 50% لتصل إلى ما يقرب من 400 مليار دولار. هذا الرقم مهم بشكل خاص لأنه يعكس التزامات العملاء التي ستتحول إلى إيرادات معترف بها في الأرباع القادمة.

ومع ذلك، أضافت المدير المالي إيمي هود ملاحظة مهمة: الطلب على Azure لا يزال يتجاوز القدرة المتاحة. هذا القيد في العرض يحمل في الواقع دلالتين إيجابية وسلبية. من ناحية، فإنه يؤكد قوة شهية العملاء. ومن ناحية أخرى، قد تترك مايكروسوفت النمو على الطاولة بسبب قيود البنية التحتية. وقد وجهت الإدارة بنمو إيرادات Azure يقارب 37% في الربع الحالي وتتوقع أن تظل القدرة محدودة حتى نهاية السنة المالية. السؤال الذي يجب أن يواجهه المستثمرون هو ما إذا كانت هذه القيود على العرض ستخف بسرعة كافية لمنع تباطؤ النمو المادي.

ضغط الإنفاق الرأسمالي يتصاعد

بينما قصة النمو مقنعة، هناك وزن معاكس كبير: ارتفاع تكلفة دعم هذا التوسع. أنفقت مايكروسوفت 34.9 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في الربع الأخير فقط—وهو رقم ضخم ناتج بشكل رئيسي عن الاستثمارات في بنية تحتية سحابية وقدرات الذكاء الاصطناعي. والأكثر إثارة للقلق، أن الإدارة أشارت إلى أن الإنفاق الرأسمالي سيتسارع أكثر في السنة المالية 2026، لينمو بمعدل أسرع مما كان عليه في السنة المالية 2025.

هذا المسار الإنفاقي يضغط بالفعل على الربحية. بلغت هوامش الربح الإجمالية للشركة في الربع المالي الأول 69%، منخفضة من نفس الفترة من العام السابق. نسب المدير المالي هود هذا الانخفاض إلى “الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك تأثير توسيع بنيتنا التحتية للذكاء الاصطناعي وزيادة استخدام ميزات منتجاتنا للذكاء الاصطناعي.” بالنسبة للمستثمر الذي يفكر في شراء الانخفاض، فإن هذا التدهور في هوامش الربح يثير تساؤلات حول قدرة الأرباح على المدى القصير حتى مع تسارع الإيرادات.

ومع ذلك، تواصل مايكروسوفت توليد تدفقات نقدية كبيرة على الرغم من زيادة الإنفاق. وصل التدفق النقدي الحر إلى 25.7 مليار دولار في الربع، بزيادة 33% على أساس سنوي. هذا يدل على أن الأعمال الأساسية لا تزال تنتج قدرة كبيرة على توليد النقد، حتى مع زيادة كثافة رأس المال.

لغز التقييم

تتداول مايكروسوفت عند حوالي 33 مرة الأرباح، مما يثير سؤالًا حاسمًا للمشترين المحتملين: هل هذه نقطة دخول جذابة؟ عند هذا المضاعف للسعر إلى الأرباح، يضع المستثمرون بالفعل توقعات كبيرة بشأن مسار الذكاء الاصطناعي وإمكانات النمو في السحابة. من المحتمل أن يكون حماس قطاع التكنولوجيا الأوسع حول الذكاء الاصطناعي قد انعكس بالفعل في تقييم السهم منذ فترة.

انخفاض بنسبة 10% خلال ثلاثة أشهر، على الرغم من أهميته، لا يمثل بالضرورة تصحيحًا مقنعًا في التقييم بالنظر إلى مضاعف الأرباح الحالي. سيتعين على السهم أن ينخفض بشكل كبير أكثر—أو أن تتوسع الأرباح بشكل أسرع بكثير من المتوقع—لإثبات أن السعر الحالي يمثل صفقة حقيقية.

هل يجب عليك شراء الانخفاض الآن، أم الانتظار؟

يبدو أن الأعمال الأساسية في مايكروسوفت بصحة جيدة، ويعطي ارتفاع قائمة الانتظار من التزامات العملاء ثقة حقيقية في النمو على المدى القريب. يبدو أن مكانة Azure في ثورة الذكاء الاصطناعي آمنة مثل أي منصة سحابية أخرى في الصناعة. ومع ذلك، يواجه المستثمرون معضلة: قدرة الشركة على تحويل هذه الفرصة إلى أرباح صافية لا تزال غير مؤكدة نظرًا لارتفاع تكاليف البنية التحتية.

بالنسبة لأولئك الذين يفكرون في شراء الانخفاض، قد يكون النهج المتزن هو الحكمة. بدلاً من التسرع في استثمار رأس المال عند التقييمات الحالية، قد يكون من الحكمة الانتظار إما لاقتناص سعر دخول أكثر جاذبية أو لمزيد من الوضوح من تقارير الأرباح القادمة. قد لا يعاقب السوق السهم فورًا عند إعلان مايكروسوفت، لكن التاريخ يُظهر أن الصبر غالبًا ما يؤتي ثماره في الاستثمار—خصوصًا عندما يعكس تقييم الشركة بالفعل معظم الحماس المتوقع.

لا عيب في البقاء على الهامش مؤقتًا. قد يظهر نقطة دخول أفضل، مما يسمح للمستثمرين بالمشاركة في قصة النمو المدعومة بالذكاء الاصطناعي لمايكروسوفت دون دفع مبالغ زائدة عند مضاعفات التقييم الحالية.