من قيمة سوقية تبلغ 5 مليارات دولار إلى حافة الإدراج في البورصة: اللحظة المظلمة لشركة جينان تكنولوجي، أول شركة رائدة في مجال البلوكشين

يناير 2026، أول شركة مفهوم البلوكشين على مستوى العالم تقف على حافة الهاوية.

في 16 يناير 2026، أصدرت شركة جينان تكنولوجي (Canaan Inc.، NASDAQ: CAN) إعلانًا تؤكد فيه أنها تلقت إشعارًا رسميًا من بورصة ناسداك في 14 يناير — بسبب إغلاق سعر الأسهم الأمريكية المودعة (ADS) لأكثر من 30 يوم تداول متتالي أقل من دولار واحد، فقد تم تفعيل آلية مراجعة الامتثال لأدنى سعر شراء. وفقًا لقواعد الإدراج في ناسداك 5550(a)(2)، يتعين على جينان تكنولوجي أن تعيد سعر السهم إلى أكثر من دولار واحد لمدة 10 أيام تداول متتالية خلال 180 يومًا (أي قبل 13 يوليو 2026)، وإلا ستواجه خطر الإزالة من القائمة.

هذه هي المرة الثانية خلال عام تقريبًا التي تتلقى فيها جينان تكنولوجي تحذيرًا من الإدراج. كانت المرة السابقة في مايو 2025، حين ساعد الارتداد القوي في سعر البيتكوين على خروج سهمها مؤقتًا من المنطقة الخطرة. ومع ذلك، مع استمرار تدهور السوق الكلي للعملات المشفرة مؤخرًا، انخفض سعر سهم الشركة بأكثر من 30% خلال الـ30 يوم تداول الماضية، ليصل الإغلاق الأخير إلى 0.79 دولار فقط، وتقلصت قيمتها السوقية إلى حوالي 4.43 مليار دولار.

المجد الماضي: من "بطاطا زانغ" إلى أول شركة رائدة في البلوكشين

كانت قصة جينان تكنولوجي فخرًا لصناعة البلوكشين في الصين. في نوفمبر 2019، أسستها زانغ نانغ (المعروف بين العاملين في المجال بـ"بطاطا زانغ") ونجحت في الاكتتاب العام على ناسداك، لتصبح أول شركة مفهوم البلوكشين التي تكتمل عملية إدراجها على مستوى العالم، وتتصدر المشهد آنذاك.

في بداية الطرح، كان سعر سهم جينان تكنولوجي يتعرض لانخفاض طويل الأمد، لكن مع بداية سوق العملات المشفرة الصاعدة في نهاية 2020، ارتفع سعر السهم بشكل كبير، وبلغ في مارس 2021 أعلى مستوى تاريخي يقارب 40 دولارًا، وتجاوزت قيمتها السوقية 50 مليار دولار في ذروتها. في ذلك الوقت، كانت جينان تكنولوجي تمثل نموذج "بيع المعول" في عصر الذهب للعملات المشفرة — بغض النظر عن تقلبات سعر البيتكوين، كان مصنعو معدات التعدين يحققون أرباحًا مضمونة.

لكن، لم تدم هذه الحالة طويلاً. في عام 2021، أصدرت الصين حظرًا على التعدين، وتزامن ذلك مع سوق هابطة استمرت طوال عام 2022، مما أدى إلى تراجع مستمر في سعر سهم جينان تكنولوجي. حتى مع ارتفاع البيتكوين إلى ضعف أعلى سعر له في 2021 خلال دورة السوق الصاعدة الجديدة في 2024-2025، لم يرتفع سعر السهم، بل انخفض، وفي أبريل 2024، انخفض لأول مرة تحت دولار واحد — وهو أمر يكاد يكون غير متصور في منطق "بيع المعول" التقليدي.

تحول الصناعة: عندما يتعذر بيع "المعول"

يعكس وضع جينان تكنولوجي أزمة هيكلية في صناعة معدات تعدين البيتكوين بأكملها.

في سوق معدات التعدين، تهيمن شركة بيتماين (Bitmain) على المركز الأول منذ فترة طويلة، وكانت جينان تكنولوجي تحتل المركز الثاني حتى قبل عام 2021. لكن بعد ذلك، سرعان ما ظهرت شركة MicroBT (ماركة Shama) بفضل كفاءتها في استهلاك الطاقة، ودفعت جينان تكنولوجي إلى المركز الثالث. وفقًا لتقرير أبحاث السوق الصادر عن Intel Market Research في ديسمبر 2025، بلغت حصة MicroBT السوقية 15-20%، بينما كانت حصة جينان تكنولوجي 10-15%.

أما التحدي الأكبر فهو التحول الشامل في سردية الصناعة. أدى الإفراط في التوقعات حول استهلاك البيتكوين المفرط وزيادة المنافسة إلى بدء العديد من شركات التعدين في التحول نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. في السوق الحالية، فإن قصة البيتكوين أقل يقينًا من الذكاء الاصطناعي، وتوجه الأموال بشكل متزايد نحو الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. عملاء جينان تكنولوجي يتراجعون — حيث يتحول العديد من المعدنين لتوفير قدرات حسابية لمشاريع الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى انهيار الطلب على معدات التعدين بشكل حاد.

تكشف البيانات المالية عن الواقع القاسي: تراجع صافي أرباح جينان تكنولوجي من أكثر من 300 مليون دولار في 2021 إلى خسائر تقارب 2.5 مليار دولار في 2024. استمرت مخزونات السوق الهابطة لعام 2022 في استهلاك مخصصات انخفاض القيمة، وارتفعت تكاليف البحث والتطوير والنفقات التشغيلية، دون أن يتحسن الحصة السوقية بشكل فعال — في ظل هذه الضربات الثلاث، أصبحت شركة "بيع المعول" السابقة تتعثر.

محاولة التحول إلى الذكاء الاصطناعي فشلت: استيقظت مبكرًا، وتأخرت عن الركب

في الواقع، لم تكن جينان تكنولوجي غافلة عن الأزمة. منذ حوالي 10 سنوات، بدأت في استثمار مجال شرائح الذكاء الاصطناعي. في 2018، أطلقت أول شرائح ذكاء اصطناعي تجارية تعتمد على معمارية RISC-V، وهي Kendryte K210، موجهة بشكل رئيسي لحالات الحوسبة الطرفية، وتدعم معالجة الرؤية والصوت. على مدى السنوات الست التالية، أطلقت ثلاث نسخ من الشرائح، مما يدل على تراكم تقني وليس فراغًا.

لكن، سوق شرائح الذكاء الاصطناعي يهيمن عليه عمالقة مثل نفيديا وإنتل. على الرغم من أن جينان تكنولوجي لديها نقاط تقنية مميزة، إلا أنها تفتقر إلى دعم بيئي وطلب تجاري كبير. في 2024، بلغ دخلها من الأعمال المتعلقة بالذكاء الاصطناعي حوالي 900 ألف دولار فقط، بينما كانت نفقات التشغيل تمثل 15% من إجمالي الشركة — وهو توازن غير متناسب بشكل كبير بين المدخلات والمخرجات.

في يونيو 2025، أعلنت جينان تكنولوجي رسميًا عن إنهاء أعمال شرائح الذكاء الاصطناعي غير الأساسية، وإغلاق قسم شرائح الذكاء الاصطناعي. وأقرت الشركة في بيانها أنها كانت تسعى لبيع أعمال الذكاء الاصطناعي منذ مارس 2022، لكن لم يتم العثور على مشترٍ، وقررت في النهاية التخلي عنها للتركيز على معدات التعدين وسوق أمريكا الشمالية. هذا التراجع الاستراتيجي يمثل فشلًا كاملًا في مسعى التنويع.

طريق الإنقاذ: تقسيم الأسهم العكسي وتركيز الأعمال

في مواجهة خطر الإزالة من السوق، أعلنت جينان تكنولوجي أنها ستدرس إجراء تقسيم عكسي للأسهم — أي دمج الأسهم المتداولة لتقليل عدد الأسهم وزيادة سعر السهم بشكل اصطناعي. ليست هذه المرة الأولى التي تستخدم فيها الشركة هذا الأسلوب: في أغسطس 2025، نفذت تقسيمًا عكسيًا بنسبة 1:50، مما حافظ على سعر السهم فوق الحد الأدنى للامتثال على المدى القصير، لكنه عاد وانخفض تحت دولار واحد بعد تقلبات سوق العملات المشفرة.

رغم أن التقسيم العكسي يمكن أن يفي مؤقتًا بمتطلبات الامتثال للبورصة، إلا أنه لا يعالج المشكلة الأساسية. تختلف الآراء في وول ستريت حول ذلك: في ديسمبر 2025، أعادت Rosenblatt Securities تصنيفها على أنها "شراء" واعتبرتها "مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية"، مع هدف سعر 2.91 دولار؛ بينما خفضت Wall Street Zen تقييمها إلى "بيع"، معتبرة أن التقسيم العكسي مجرد تأجيل للأزمة الهيكلية الحتمية.

على مستوى الأعمال، تتجه جينان تكنولوجي نحو تقليص نطاق عملياتها وتركيز جهودها على جوهرها. في الربع الثاني من 2025، حققت إيرادات بقيمة 100.2 مليون دولار، منها 28.1 مليون دولار من عائدات التعدين، وهو أعلى رقم على الإطلاق، مع احتياطي بيتكوين بلغ 1511 وحدة؛ وفي الربع الثالث، زادت الإيرادات إلى 150.5 مليون دولار، مع عائدات تعدين بقيمة 30.55 مليون دولار، وزاد حيازة العملات المشفرة إلى 1610 بيتكوين و3950 إيثريوم.

أما على صعيد المبيعات، فحصلت الشركة في أكتوبر 2025 على أكبر طلبية منذ أكثر من ثلاث سنوات، لبيع 50 ألف جهاز Avalon A15 Pro، مما أدى مؤقتًا إلى ارتفاع سعر السهم بنسبة 25%. وفي نوفمبر، أتمت جينان تكنولوجي جولة تمويل استراتيجي بقيمة 72 مليون دولار، بمشاركة شركات مثل BH Digital وGalaxy Digital وWeiss Asset Management.

بالإضافة إلى ذلك، تتجه الشركة نحو استثمار تجاري في استغلال حرارة التعدين. في يناير 2026، أطلقت مشروعًا تجريبيًا بقدرة 3 ميغاواط في مانيتوبا بكندا، يستخدم حرارة الأجهزة في الزراعة الدفيئة؛ وقبل ذلك، وقعت عقدًا مع شركة يابانية للهندسة الكهربائية لتوريد معدات تعدين بقدرة 4.5 ميغاواط، لاستخدامها في تنظيم الأحمال الكهربائية.

البرودة الكلية في سوق العملات المشفرة

وضع جينان تكنولوجي ليس استثنائيًا. في ديسمبر 2025، تلقت شركة بيتكوين الخزينة Kindly MD تحذيرًا من ناسداك بسبب انخفاض سعر سهمها إلى أقل من دولار واحد؛ كما أن شركة Windtree Therapeutics، التي تمتلك خزينة BNB، تم إزالتها من السوق في أغسطس 2025.

على المستوى الكلي، يظهر سوق العملات المشفرة تذبذبًا في بداية 2026. حتى 26 يناير، انخفض سعر البيتكوين إلى حوالي 87,300 دولار، بعد أن كان عند أعلى مستوى سابق. وأدى هذا التراجع إلى تدهور معنويات السوق، مما انعكس على أداء أسهم شركات معدات التعدين — حيث انخفض سعر سهم جينان تكنولوجي خلال العام الماضي بنسبة 63%، وهو تراجع يفوق بكثير تقلبات سعر البيتكوين نفسه.

ومن الجدير بالذكر أن سعر البيتكوين خلال هذه الدورة سجل ارتفاعات متكررة، بينما استمر سعر أسهم شركات معدات التعدين في الانخفاض، مما يبرز تغيرًا جذريًا في المنطق السوقي: مع إطلاق صناديق ETF للبيتكوين، أصبح المستثمرون التقليديون قادرين على امتلاك البيتكوين مباشرة، دون الحاجة إلى الاستثمار عبر أسهم التعدين؛ كما أن صعود سرد الذكاء الاصطناعي أدى إلى تدفق رؤوس الأموال المخاطرة بعيدًا عن المجال المشفر.

الخلاصة: بطاطا زانغ بحاجة إلى قصة جديدة

حالة جينان تكنولوجي تعكس أزمة "الكيان الحقيقي" في صناعة Web3. شركة إيبون إنترناشيونال، وهي أيضًا مصنع معدات تعدين البيتكوين، انخفض سعر سهمها من ذروته في 2020 عند حوالي 450 دولارًا إلى حوالي 3 دولارات، بانخفاض يزيد عن 99%. بالنسبة لمصنعي الأجهزة، فإن نموذج التقييم الثابت والناضج يعني أنه بمجرد أن يفقد القطاع نموه، يصبح من السهل أن تقع في دائرة "انخفاض سعر السهم → صعوبة التمويل → نقص الاستثمارات في البحث والتطوير → فقدان الحصة السوقية → انخفاض السعر أكثر".

لا تزال هناك فرصة أمام جينان تكنولوجي. فترة الامتثال البالغة 180 يومًا، واحتياطي نقدي بقيمة 72 مليون دولار، وإيرادات التعدين الذاتية التي وصلت إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق، وتطبيقات الحرارة المتجددة، كلها أوراق يمكن أن تغير المعادلة. لكن السوق يحتاج إلى قصة جديدة — في ظل هيمنة الذكاء الاصطناعي على خطاب رأس المال المغامر، أصبح مجرد "بيع المعول" أو "تخزين البيتكوين" أمرًا غير كافٍ لإشعال حماس المستثمرين.

بطاطا زانغ وشركته جينان تكنولوجي بحاجة لإثبات السوق: إلى جانب تصنيع معدات التعدين، ما الدور الذي يمكن أن يلعبوه في الفصل التالي من Web3؟

ما رأيك في مستقبل إنقاذ جينان تكنولوجي؟ هل يمكن أن يحل التقسيم العكسي المشكلة الجذرية حقًا؟ شاركنا رأيك في التعليقات! وإذا وجدت أن المقال مفيد، يرجى الإعجاب، ومشاركته مع أصدقائك المهتمين بالعملات المشفرة والأسواق الأمريكية، ولا تنسَ الاشتراك لمتابعة أحدث تحليلات السوق.