انخفاض قيمة الين مقابل الدولار يثير إنذار التضخم، وربما يُجبر البنك المركزي على تسريع وتيرة رفع الفائدة

يواجه البنك المركزي الياباني مأزقًا صعبًا في اتخاذ القرار: استمرار ضعف الين مقابل الدولار يرفع من تكاليف الواردات، مما يهدد بزيادة الأسعار المحلية. وفقًا لوكالة بلومبرج، يدرك مسؤولو البنك المركزي الياباني بشكل متزايد التهديد الحقيقي الذي يمثله ضغط سعر الصرف على التضخم، مما قد يجبرهم على إعادة النظر في خطة رفع أسعار الفائدة المقررة، وربما حتى بدء تعديل السياسات مبكرًا.

مخاطر التضخم الناتجة عن تدهور سعر الصرف تتطور من مشكلة هامشية إلى قضية سياسة جوهرية. في الشهر الماضي، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة الأساسي إلى 0.75% (وهو أعلى مستوى منذ ثلاثين عامًا)، ومع ذلك، لم يظهر الين مقابل الدولار أي تحسن ملحوظ. لاحظ المسؤولون ظاهرة مهمة: مع استمرار تدهور قيمة الين، يميل الشركات بشكل متزايد إلى تمرير ارتفاع تكاليف الواردات مباشرة إلى المستهلكين، مما يعني أن ضغط التضخم قد يتفاقم أكثر.

سلسلة انتقال التضخم الناتج عن تدهور الين: كيف ترفع تكاليف الواردات الأسعار

عادةً ما يؤدي تدهور الين إلى تأثيرين متعاكسين. من ناحية، ارتفاع تكاليف السلع المستوردة يزيد من ضغط التضخم؛ ومن ناحية أخرى، يعزز أرباح المصدرين. ومع ذلك، أشار بعض مسؤولي البنك المركزي إلى أن الآثار السلبية لهذه الآلية قد تُقدّر بشكل منخفض عندما يظل الين ضعيفًا باستمرار.

مسار انتقال تكاليف الواردات إلى أسعار المستهلكين هو كالتالي: أولاً، يؤدي تدهور الين إلى ارتفاع أسعار المواد الخام والسلع المستوردة؛ ثانيًا، تبدأ الشركات المحلية في تعديل أسعار منتجاتها لمواجهة تكاليف الشراء الأعلى؛ وأخيرًا، تنعكس هذه التعديلات السعرية في المنتجات على رفوف السوبرماركت. حاليًا، اقترب معدل التضخم في اليابان من هدف البنك المركزي البالغ 2%، مما يعني أن أي ضغط إضافي من سعر الصرف قد يتجاوز هذا الهدف.

البنك المركزي في مأزق: لعبة السياسات بشأن توقيت رفع الفائدة

يتسم موقف البنك المركزي الياباني من اجتماع السياسة في نهاية يناير بالحذر النسبي. وقال مصدر مطلع إن المسؤولين يميلون حاليًا إلى الحفاظ على سعر الفائدة عند 0.75%، وهو قرار تم التفكير فيه بعناية. ومع ذلك، هذا لا يعني أن عملية رفع الفائدة ستتوقف عند هذا الحد. يتوقع خبراء الاقتصاد الخاصون أن يواصل البنك المركزي الياباني رفع الفائدة بوتيرة تقريبًا كل ستة أشهر، مما يعني أن الخطوة التالية كانت مخططة أن تتم بعد بضعة أشهر.

لكن مسار سعر الصرف يعيق هذا الجدول الزمني المحدد. وفقًا لمعلومات حصلت عليها بلومبرج، يميل المسؤولون إلى تنفيذ التعديلات السياسية بشكل فوري، بدلاً من التأخير المفرط. هذا يشير إلى أنه إذا استمر تدهور الين وزاد ضغط التضخم، فقد يُجبر البنك المركزي على كسر وتيرة رفع الفائدة الأصلية، وبدء جولة جديدة من تشديد السياسات مبكرًا. إنها لعبة دقيقة بشأن توقيت السياسات — فالتدخل المبكر قد يضر بالنمو الاقتصادي، والتأخير كثيرًا قد يؤدي إلى فقدان السيطرة على التضخم.

الشركات والسياسة يضغطان معًا، وتحركات الين تصبح محور التركيز

يزداد ضغط السوق الذي يعقد هذا المأزق. تأثرت العملة اليابانية بشكل كبير بعد أنباء عن انتخابات مبكرة، حيث انخفضت مقابل الدولار خلال الأشهر القليلة التالية إلى أدنى مستوى لها خلال 18 شهرًا (وصولًا إلى 158.68)، ثم ارتدت قليلاً بعد تحذيرات من السلطات النقدية، لكن الاتجاه العام للضعف لا يزال واضحًا.

وفي الوقت نفسه، أبدت الشركات اليابانية أيضًا قلقها بشأن تدهور قيمة الين. كرئيس لأكبر منظمة ضغط تجارية في اليابان — الاتحاد الاقتصادي الياباني، نادى يوشينوبو تسوتسوئي نادرًا بالتدخل الحكومي لمنع تدهور الين المفرط. هذا الضغط من الشركات يزيد من تعقيد بيئة اتخاذ القرار للبنك المركزي.

من البيانات التاريخية، يبلغ متوسط سعر صرف الين مقابل الدولار خلال 10 سنوات حوالي 123.20، وخلال أكثر من عامين، كان يتراوح غالبًا بين 140 و161.95. المستوى الحالي عند حوالي 159 هو أدنى مستوى حديث، مما يعكس استمرار ضغط تدهور الين. هذا الضعف المستمر لا يهدد فقط هدف التضخم، بل يضع أيضًا ضغطًا على استقلالية قرار البنك المركزي — إذ يتعين عليه التعامل مع مخاطر سعر الصرف والنمو الاقتصادي في آن واحد، مما يجبره على إعادة التفكير في توقيت وقوة رفع الفائدة في لعبة “سعر الصرف والسياسة”.