عندما تبدأ وول ستريت في «السلسلة» بالحب: ماذا يخبرنا مبلغ 8250 مليون دولار من Superstate؟

«أكثر أموال وول ستريت حدة، تتغير مسارها بهدوء.»

في 22 يناير، أعلن مؤسس Compound روبرت ليشنر عن منصة إدارة الأصول المرمزة RWA الخاصة بـ Superstate التي جمعت 8250 مليون دولار في جولة تمويل من الفئة B. فور الإعلان، تصدرت الأخبار وسائل الإعلام في عالم التشفير وقطاع إدارة الأصول التقليدي في الوقت ذاته — هذه أكبر عملية تمويل على السلسلة في بداية عام 2026، كما أن Superstate تجاوزت إجمالي التمويل الذي جمعته 1 مليار دولار، وتدير أصولًا (AUM) تزيد عن 12 مليار دولار.

المال نفسه ليس غريبًا، الغريب هو طريقة استخدام المال:

Bain Capital Crypto، Distributed Global، Haun Ventures، Brevan Howard Digital، Galaxy Digital… كلها فرق «Crypto الجديدة» ضمن «المال القديم». ليسوا هنا للمقامرة بالمفاهيم، بل للحصول على التراخيص، واحتلال المواقع، والاستفادة من الأرباح.

01 من «السندات الحكومية على السلسلة» إلى «الأسهم الأصلية»: قفزات Superstate الثلاثة

في عام 2023، كانت أول وثيقة SEC لـ Superstate تتضمن جملة واحدة: «استخدام إيثريوم للمساعدة في التسجيل، وإصدار صندوق سندات حكومية قصيرة الأجل.»

في ذلك الوقت، كان السوق لا يزال في سوق هابطة، وRWA (الأصول الواقعية) كانت مجرد «صحيح سياسي» داخل دائرة ضيقة — الجميع يعلم أن هناك حاجة لمعدل فائدة خالي من المخاطر على السلسلة، ولا أحد يجرؤ على المقامرة بسرعة التنظيم.

في فبراير 2024، أُطلق صندوق USTB، وخلال 10 أسابيع فقط، تجاوزت الأصول المدارة 1 مليار دولار، وكانت جميع الأصول الأساسية عبارة عن سندات أمريكية لمدة 0–3 أشهر، يمكن التحقق منها على السلسلة في الوقت الحقيقي، مع إمكانية الشراء/الاسترداد الفوري، وتسوية T+0.

في يوليو، تم ترقية صندوق USCC، واستراتيجية «الشراء الفوري + البيع الآجل» للمضاربة، حيث تم إدخال أرباح الفارق في رموز ERC-20 على السلسلة، وحقق صافي شراء خلال نصف سنة 4.3 مليار دولار.

في مارس 2025، نقلت Superstate «وكالة التحويل» — وهي أحد أكبر أعباء الامتثال في وول ستريت — إلى السلسلة أيضًا، حيث سجلت Superstate Services LLC كوكيل تحويل رقمي لدى SEC، مما يمنح الأسهم التقليدية «بطاقة هوية» على السلسلة.

وبذلك، وُجد منصة Opening Bell:

• تدعم إصدار الأسهم المسجلة لدى SEC بشكل أصلي على Solana

• يمكن لرموز الأسهم أن تدخل مباشرة إلى محافظ مثل Phantom وBackpack

• يمكن استخدامها مع DeFi مثل Jupiter وKamino وDrift كضمانات

تتابعت شركات Galaxy وExodus وForward Industries وSharpLink Gaming لإصدار الأسهم. «الاكتتاب العام لم يعد يقرع الجرس، بل يُ mint على السلسلة.»

02 خطان خفيان في 2026: «تسريب» العملات المستقرة + خزائن DeFi الموكلة

لماذا الآن تحديدًا؟ لأن حجم العملات المستقرة تجاوز 2200 مليار دولار، وأصبح «خزانة السيولة» على السلسلة كبيرًا لدرجة تتطلب عوائد خالية من المخاطر.

في الماضي، كانت المؤسسات تودع الدولار في Circle وتحصل على 4.3% من العائد الاحتياطي؛ الآن، بتحويل USDC إلى USTB، يتحول الأمر إلى «إعادة شراء عكسية على السلسلة»، ويمكن استخدامها كضمان مع رفع الرافعة المالية، مع زيادة كفاءة رأس المال بأكثر من 30%.

وفي الجانب الآخر، تتولى خزائن DeFi الموكلة (Trusteed DeFi Vault) استبدال حسابات الوساطة التقليدية.

Brevan Howard، BlackRock، Franklin Templeton، قاموا بتجميع صناديق ETF للسندات الحكومية وتحويلها إلى حصص ERC-20، مع إدارة مخاطر على مدار 24 ساعة، وتوجيه متعدد السلاسل، وتسوية تلقائية، بحيث يمكن للمؤسسات باستخدام عنوان محفظة واحد فقط إدارة «السيولة + الاقتراض بالرافعة + التحوط بالمشتقات».

ما تركز عليه Superstate هو «مخرج التسريب» هذا:

• الحصول على ترخيص SEC، والعمل كـ «وكيل تحويل رقمي + إصدار منظم»

• إدارة «الأسهم على السلسلة + صناديق السندات الحكومية» كجزء من الأصول

• الربط مع المحافظ، والبورصات، وبروتوكولات DeFi، ليكون «مدخل توزيع مركزي على السلسلة»

باختصار: نقل جميع عمليات «الإصدار — الحفظ — التسوية» من وول ستريت إلى السلسلة، ثم تعبئة وبيع «المال — الأصول — الرافعة» على السلسلة للمؤسسات.

03 كيف يستفيد المستثمرون العاديون من الأرباح؟

الأمر قاسٍ، فمنتجات Superstate في البداية كانت متاحة فقط للمستثمرين المؤهلين، والمستثمرون الأفراد يكتفون بالمشاهدة من خلف الزجاج.

لكن لا تيأس، ستتسرب الأرباح عبر «المؤسسات → المدخل → المستثمرون الأفراد»:

1. مدخل المحافظ: Backpack وPhantom يدعمان الآن شراء USTB مباشرة، مع حد أدنى للاستثمار 100 دولار، ويمكن السحب والإيداع في أي وقت، مع عائد 4.5%–5.0%، أعلى بعشرة أضعاف من حساب التوفير البنكي.

2. مدخل البورصات: Coinbase أطلقت زوج تداول USTB-USDC، و«رصيد العملة» على شكل صندوق ادخار رقمي بدأ يظهر، والخطوة التالية ستكون دعم رموز الأسهم من Opening Bell.

3. مدخل DeFi: Kamino يصنف USTB كضمان، وارتفع TVL خلال أسبوع بمقدار 2.8 مليار دولار؛ وJupiter Lend يخطط لإطلاق «بركة الرافعة USTB»، حيث يمكن للمستثمرين الأفراد برأس مال 10,000 دولار أن يرفعوا تعرضًا بقيمة 30,000 دولار من السندات الحكومية.

عندما تتجاوز العوائد الخالية من المخاطر على السلسلة تلك خارجها، وعندما يمكن تداول الأسهم على السلسلة T+0 عالميًا، وتصبح العملات المستقرة هي النقد الافتراضي —

«رغم أن المستثمرين الأفراد يتأخرون خطوة، إلا أنهم بالتأكيد سيستفيدون من الركب.»

04 المخاطر والتنظيم: وحش رمادي خلف الأرباح

• مخاطر الفائدة: إذا انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية إلى أقل من 3%، ستنخفض جاذبية USTB، وقد تعود الأموال إلى صناديق النقد خارج السلسلة.

• مخاطر السيولة: تداول رموز الأسهم على منصة Opening Bell يبلغ حاليًا متوسط يومي قدره 8 ملايين دولار فقط، مما يسبب ضعف العمق، واحتمال حدوث انهيارات مفاجئة بنسبة 10%.

• مخاطر التنظيم: مع اقتراب تغيير إدارة SEC، وإذا تم تشديد سياسات RWA، فقد يُطلب مراجعة تراخيص الوكيل التحويلي الرقمي، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الامتثال.

باختصار: لا تنخدع بالعوائد المرتفعة، السيطرة على الحصص وتنويع المحفظة لا تزال القاعدة الذهبية.

05 الختام: عندما تصبح «السلسلة» البنية التحتية الجديدة لوول ستريت

8250 مليون دولار ليست النهاية، بل هي تذكرة دخول لعملاق إدارة الأصول التقليدي «لتحويله إلى السلسلة».

بحلول 2026، سنشهد:

• المزيد من الاكتتابات العامة المباشرة على السلسلة، حيث يتحول «القرع» إلى «mint»

• صناديق العملات المستقرة تعتبر صناديق السندات الحكومية بمثابة «رصيد حساب التوفير على السلسلة»

• المستثمرون الأفراد يمكنهم شراء الأسهم ذات العائد، والأرباح على السلسلة، والتداول على مدار 24 ساعة عبر المحافظ

Superstate ليست سوى أول سفينة تقتحم الجليد، والأسطول الحقيقي لا يزال في الطريق.

إذا شعرت أن هذه المقالة ساعدتك على فهم كيف تستفيد من «RWA الأرباح»،

لا تنس الإعجاب، والمشاركة، والتعليق.

تابع الحساب، المقالة القادمة ستفك لك أسرار «العملات المستقرة + السندات الحكومية» وخمسة طرق مخفية للاستفادة.