البنك المركزي الياباني على الأبواب، بيتكوين تتماسك بثبات في "توازن هش"

في مواجهة اجتماع البنك المركزي الياباني (BoJ) المقرر عقده في 18-19 ديسمبر، عاد سوق العملات المشفرة إلى حالة من الترقب المشحون بالتوتر. يتوقع 98% من السوق أن يقوم البنك المركزي الياباني برفع سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 0.75% — وهو أول قرار من نوعه خلال العشرين عامًا الماضية. يتداول سعر البيتكوين حاليًا عند 93.05K، بانخفاض قدره 2.14% خلال الأربع وعشرين ساعة الماضية، ويبدو أن السوق يتأرجح بين الكبت والتوقع.

قيود التاريخ على تداول الين

لماذا يهز تعديل سياسة بنك مركزي آسيوي السوق العالمية للعملات المشفرة؟ الجواب يكمن في تاريخ الين كـ"عملة الاقتراض الملكية" على مدى عقود. لطالما اقترض المستثمرون الين من المؤسسات المالية اليابانية بأسعار فائدة قريبة من الصفر، ثم حولوه إلى الدولار أو اليورو أو أصول ذات عائد مرتفع للاستثمار — وهذه هي استراتيجية “تداول الين” الشهيرة. وكان كل من البيتكوين والأسهم والسندات من المستفيدين من هذه الاستراتيجية للمراجحة.

عندما يظل البنك المركزي الياباني يطبق سياسة التيسير، تتدفق هذه “نهر الأموال” باستمرار نحو الأصول عالية المخاطر. ولكن بمجرد ارتفاع الفائدة، تتزايد تكلفة اقتراض الين بشكل حاد، مما يضع الكثير من المستثمرين الممّنين أمام خيار الإغلاق القسري لمراكزهم.

تؤكد البيانات التاريخية على قوة هذه الآلية: في مارس من هذا العام، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة لأول مرة، وانخفض سعر البيتكوين بنسبة 23%؛ وفي يوليو، أدى الرفع الثاني إلى انخفاض بنسبة 25%؛ وفي يناير من هذا العام، أدى التعديل الثالث إلى تصحيح عميق تجاوز 30%. ويقول بعض المراقبين إن كل قرار من قرارات سعر الفائدة للبنك المركزي الياباني يُعتبر إشارة “هبوط” تلقائية للبيتكوين.

صدمة السيولة أم تحول هيكلي؟

ومع ذلك، ليس جميع المحللين متشائمين حيال هذا الرفع. يعتقد بعض الباحثين في الاقتصاد الكلي أن الأمر لا ينبغي أن يُنظر إليه ببساطة على أنه “كارثة سيولة”، بل هو إعادة توزيع لنظام السياسة النقدية العالمي.

المفتاح هو التغير النسبي. إذا رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة إلى 0.75%، لكن الاحتياطي الفيدرالي استمر في ضخ السيولة بالدولار أو أرجأ التشديد، فإن التغير في فارق الفائدة بينهما قد يخلق توازنًا دقيقًا. ارتفاع تكلفة اقتراض الين هو حقيقة، لكن إذا كانت إمدادات الدولار وفيرة وأرخص، فقد يتدفق رأس المال ببساطة من نهر إلى آخر، بدلاً من أن يجف تمامًا.

هذا يفسر جزئيًا سبب بقاء البيتكوين مرنًا نسبيًا خلال الأسابيع الأخيرة. على الرغم من وجود علامات ضعف — ارتفاع عوائد السندات، ضعف ثقة المستثمرين، تراجع حجم التداول — إلا أن السعر لم ينهار. بل يظهر نوعًا من “الاستقرار” يبدو أن السوق يتعامل مع حالة عدم اليقين، ويستعد لاحتمالات متعددة.

مملكة على الشاطئ

الأزمة الحالية التي يواجهها البيتكوين تعكس في جوهرها اعتماد الأصول المشفرة العميق على دورة السيولة العالمية. عندما يصبح السياسات النقدية هي المسيطرة، حتى لو كانت رواية البيتكوين كـ"أصل صلب" جذابة، فإن الواقع السوقي غالبًا ما يكون أكثر قسوة.

قد يكون قرار بنك اليابان في 19 ديسمبر نقطة تحول. إذا تم رفع الفائدة كما هو مقرر، ولم تتدخل أي سياسات سيولة من البنوك المركزية الأخرى لتعويض الفجوة، فقد يعيد البيتكوين اختبار مستوى الدعم دون 70,000 دولار. ولكن إذا تحولت الظروف المالية العالمية بعد القرار إلى مرحلة “تسهيل أكثر”، فقد يُسجل هذا التعديل كـ"فترة تجميع" قبل موجة ارتفاع أكبر في التاريخ.

على أي حال، يذكرنا هذا الوقت بأن استقلالية العملات المشفرة لا تزال محدودة، وأن موجة السياسات النقدية الكلية قادرة على غمر أي توقعات متفائلة صغيرة.