رؤية تكنولوجية مبتكرة: لماذا غادر بيتر ثيل عملاق شرائح الذكاء الاصطناعي بينما لا يزال المستثمرون التقليديون يحتفظون بمراكزهم

إعادة التوازن غير المتوقع للمحفظة

قام أسطورة وادي السيليكون بيتر ثيل بخطوة ملحوظة تتناقض مع السرد السائد في السوق حول الذكاء الاصطناعي. من خلال صندوق التحوط الخاص به ثيل ماكرو، قام المستثمر الرائد بتصفية كامل مركزه في شركة Nvidia خلال الربع الثالث، حيث باع 537,742 سهمًا. وفي الوقت نفسه، أنشأ حصة جديدة في شركة أبل — تمامًا في اللحظة التي كان وارن بافيت يقلص فيها ممتلكاته.

هذه المناورة المعاكسة تستحق فحصًا أدق، خاصة للمستثمرين الموجهين للنمو الذين يحاولون التنقل في مشهد التكنولوجيا المتقلب اليوم.

فهم سجل ثيل الاستثماري

قبل تحليل تحركاته الأخيرة، من الجدير بالذكر سجل ثيل. يُعرف وضعه الأسطوري في دوائر التكنولوجيا بكونه شارك في تأسيس PayPal مع إيلون ماسك خلال طفرة الإنترنت المبكرة. كما أن رهانه المبكر على Meta Platforms (ثم Facebook) وتأسيسه لشركة Palantir Technologies لتحليل البيانات عززت سمعته كشخص يمكنه اكتشاف الفرص التحولية قبل الآخرين.

مشروعه الحالي، وهو صندوق تحوط يركز على الاقتصاد الكلي، يدير رأس مال كبير ويجذب اهتمامًا كبيرًا عند حدوث تغييرات في المحفظة. الكشف الأخير عن ملف 13F الذي يوضح هذه التغييرات أثار جدلاً واسعًا في دوائر الاستثمار.

الصعود المذهل لزعيم وحدات معالجة الرسوميات — والاحتمال لبلوغه حدًا أقصى

تحكي الأرقام قصة مذهلة. عندما أطلقت OpenAI ChatGPT تجاريًا في 30 نوفمبر 2022، كانت قيمة سوق Nvidia تقترب من $345 مليار. ومع بداية عام 2025، بلغت قيمة الشركة المصنعة للرقاقات 4.6 تريليون دولار — محققةً لفترة وجيزة لقب أكثر الشركات قيمة في العالم.

ومع ذلك، يكمن تحذير خفي وراء هذا الارتفاع الملحوظ في التقييم. أظهرت أنشطة ما بعد الأرباح بعد نتائج الربع المالي الثالث (19 نوفمبر 2025) زيادة معتدلة جدًا بنسبة 1.7%. بالنسبة لشركة معتادة على تحقيق ارتفاعات درامية، فإن هذا الرد المعتدل يشير إلى أن معنويات المستثمرين قد تتغير.

ظلال المنافسة تلوح في الأفق

هناك عدة عوامل هيكلية قد تفسر قرار ثيل بالخروج:

بدائل السيليكون المخصصة: المنافسون الناشئون في تصميم وحدات معالجة الرسوميات، خاصة شركة Advanced Micro Devices، زادوا من حدة المنافسة. بالإضافة إلى المصنعين التقليديين لوحدات معالجة الرسوميات، يقوم مصممو ASIC المتخصصون مثل Broadcom بتطوير حلول مخصصة تتوافق مع أحمال العمل المحددة — مما قد يضعف هيمنة Nvidia.

مراجعة واقعية للتقييم: عند نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 24x، لا تعتبر Nvidia صفقة رخيصة. في حين أن أبل تتداول عند مضاعف أعلى بقيمة 32x، إلا أن زخم أرباح شركة أشباه الموصلات يتجاوز بشكل كبير نمو نظام iPhone.

مخاوف من استنزاف الزخم: ثلاث سنوات من الأداء الاستثنائي تخلق مخاطر تراجع طبيعية. غالبًا ما يقوم المستثمرون المخضرمون بتدوير رأس المال عندما تبدأ مؤشرات السرعة في التباطؤ — وهو بالضبط الوقت الذي تواجه فيه الأسهم النموذجية تصحيحات.

لماذا أبل؟ خيار الاستقرار

على السطح، تبدو أبل خيارًا غريبًا كبديل. عملاق الإلكترونيات الاستهلاكية تأخر بشكل ملحوظ عن نظرائه في إعلانات الابتكار في الذكاء الاصطناعي، وخطتها في الذكاء الاصطناعي لا تزال غامضة في أفضل الأحوال. توقفت مقاييس النمو لفترات طويلة، مما يثير إحباط المستثمرين المعتادين على توسع مزدوج الأرقام.

ومع ذلك، فإن هذا الضعف الظاهر يخفي قيمة مخفية كبيرة:

ميزة القاعدة المثبتة: تسيطر أبل على أكثر من 2 مليار جهاز نشط عالميًا. مع دمج الذكاء الاصطناعي التوليدي عبر أنظمة الأجهزة والبرمجيات، فإن هذه القاعدة الضخمة من المستخدمين تمثل قناة تلقائية لتحقيق الإيرادات من خدمات الذكاء الاصطناعي عبر متجر التطبيقات وما بعده.

موثوقية توليد النقد: على الرغم من تباطؤ النمو في الإيرادات، فإن توليد التدفقات النقدية من أبل لا يزال قويًا جدًا ويمكن التنبؤ به. تولد الشركة تدفقات نقدية حرة كبيرة بغض النظر عن معدلات النمو الرئيسية — وهي سمة تجذب رأس المال الدفاعي خلال فترات عدم اليقين.

اختلاف التقلبات: تعمل Nvidia كأصل عالي المخاطر، حيث تتذبذب أسعار الأسهم بشكل كبير استنادًا إلى مفاجآت الأرباع المالية. بالمقابل، توفر خصائص أبل الأكثر استقرارًا مسارات عائد أكثر سلاسة — وهو أمر ثمين خلال فترات التوحيد السوقي.

إعادة تقييم المخاطر والعائد

ربما يعكس إعادة التوازن التي قام بها ثيل قناعة أوسع: أن التعرض للنمو والزخم التقليديين يواجه مخاطر تصحيح، في حين أن الشركات القوية ذات الميزانيات العمومية الحصينة تستحق إعادة تموضع دفاعية.

عادةً ما تظهر هذه الفلسفة الاستثمارية خلال بيئات سوق معينة:

عندما تتسارع التقلبات ويضعف ثقة المستثمرين، عادةً ما يعاد توجيه رأس المال من مراكز المضاربة إلى مولدات النقد المستدامة. على الرغم من عيوبها في الذكاء الاصطناعي، فإن أبل تعتبر استثمارًا كلاسيكيًا من نوع الأسهم الزرقاء — يوفر أمان العوائد النقدية المتوقعة بدلاً من الإثارة الناتجة عن التقدير المدفوع بالزخم.

سياق التقييم

يبدو أن المقارنة بين المقاييس توضح الصورة: نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 24x لـ Nvidia تبدو أرخص من مضاعف 32x لأبل. ومع ذلك، فإن التقييم وحده لا يحدد جدوى الاستثمار. يتماشى ارتفاع إيرادات وأرباح Nvidia، مع التوجيه المستقبلي القوي، مع وضعها المميز. أما النمو البسيط والتوجه الاستراتيجي غير الواضح لأبل فلا يدعمان بالضرورة مضاعفها المرتفع.

لكن أحيانًا، السلامة تتفوق على دقة التقييم — خاصة بعد سوق صاعدة ممتدة.

الخلاصة للمستثمرين على المدى الطويل

تشير مناورة ثيل في المحفظة إلى قناعة بأن التقلبات على المدى القصير قد تضغط على مراكز النمو التقليدية، بينما تكافئ حاملي الشركات المستقرة التي تولد نقدًا. على الرغم من أن سهم أبل لا يمثل صفقة حاليًا، إلا أنه قد يوفر ما يفتقده العديد من محافظ النمو: التوقع والدوام.

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون أفقًا زمنيًا لسنوات عديدة وتحمل مخاطر أقل، فإن التحول من التعرض للزخم إلى الحيازات الأساسية يتماشى مع المبادئ المجربة للحفاظ على رأس المال خلال بيئات غير مؤكدة. الدرس الأوسع: أحيانًا، ليست أفضل استثمار هو الأكثر إثارة، بل هو الذي يظل سليمًا عندما تتدهور المعنويات.