هل ستصل شركة Virgin Galactic أخيرًا إلى الربحية بحلول عام 2026؟ التحقق من الواقع المالي

مشكلة حرق النقود

رائد سياحة الفضاء شركة فيرجن جالاكتيك تواجه تحديًا عاجلاً: الشركة تتكبد خسائر نقدية حرة سلبية تقدر بحوالي $460 مليون سنويًا أثناء تطويرها لطائرات الفضاء من الجيل التالي من فئة دلتا وناقلة جديدة. ومع وجود $394 مليون فقط في احتياطيات النقد مقابل $478 مليون من الالتزامات ديون، فإن الحساب لا يتوازن بشكل إيجابي. بدون تدخل، ستستنفد فيرجن جالاكتيك احتياطياتها النقدية قبل أن تتمكن من استئناف الرحلات التجارية في أواخر عام 2026.

هذا الضغط الزمني أجبر الإدارة على التحرك في ديسمبر، عندما كشفت عن خطة إعادة هيكلة ديون طموحة تهدف إلى الحفاظ على التشغيل خلال نافذة الإطلاق الحاسمة لعام 2026.

استراتيجية إعادة الهيكلة: ديون أكثر، تخفيض أكبر

تتكون خطة بقاء فيرجن جالاكتيك من ثلاث خطوات مترابطة:

** إصدار الأسهم:** ستبيع الشركة حوالي 12.1 مليون سهم جديد، مما يدر عليها $46 مليون من رأس المال الجديد. يوفر هذا مساحة تنفس فورية لكنه يأتي على حساب تخفيف حصة المساهمين.

** إعادة تمويل الديون:** ستقوم فيرجن جالاكتيك بإعادة تمويل جزء كبير من ديونها الحالية من خلال طرح خاص بقيمة $203 مليون من الأوراق المالية الجديدة. والأهم من ذلك، أن هذا يمدد تاريخ الاستحقاق حتى 2028، مما يؤخر أزمة الديون إلى الأمام.

مشكلة الضمانات: تأتي أدوات الدين الجديدة مرفقة بضمانات لشراء 30.3 مليون سهم إضافي. عند ممارسة هذه الضمانات، ستضخ $203 مليون أخرى في خزائن فيرجن جالاكتيك—ما يكفي لسداد الدين الجديد. ومع ذلك، فإن التكلفة كبيرة: تخفيض حصة المساهمين الحاليين بنسبة 30% أخرى.

لماذا لا تزال حلم الربحية في 2026 بعيد المنال

إليك حيث تنهار القصة للمستثمرين المتفائلين: إعادة هيكلة فيرجن جالاكتيك تحل أزمة السيولة لكنها تخلق تحديات جديدة للربحية.

ارتفاع عبء الفوائد: كان الدين القديم يحمل معدل فائدة 2.5%. أما الدين الجديد فيحمل معدل 9.8% سنويًا. هذا الارتفاع بمقدار 390 نقطة أساس يقلل مباشرة من صافي الدخل، مما يجعل فيرجن جالاكتيك أقل ربحية، وليس أكثر، حتى لو تحسنت الإيرادات.

الجدول الزمني التشغيلي: لن تستأنف عمليات سياحة الفضاء التجارية قبل الربع الرابع من 2026 على أقرب تقدير. هذا يعني أن ثلاثة أرباع من النشاط الذي يحقق إيرادات ستكون مفقودة من بيان الأرباح والخسائر لهذا العام. وتتكبد التكاليف—تكاليف التشغيل، الرواتب، البحث والتطوير—تراكمًا بغض النظر.

الحسابات: يتوقع محللو S&P Global Market Intelligence أن تخسر فيرجن جالاكتيك حوالي $240 مليون في 2026. حتى مع الافتراضات المتفائلة—125 رحلة تحمل 750 راكبًا بسعر تذكرة جديد قدره 600,000 دولار—تقديرات فيرجن جالاكتيك ستجمع حوالي 217.5 مليون دولار من الإيرادات. هذا أقل من $294 مليون من التكاليف التشغيلية التي تكبدتها خلال 2024، وهو العام الأخير الذي أجرت فيه الشركة رحلات تجارية.

ما بعد 2026

لا يتوقع أن يتحسن توقع الربحية بشكل كبير في 2027. على الرغم من أن فيرجن جالاكتيك قد بيعت تقريبًا كامل حجز تذاكرها الحالي وتتمتع بأسعار مميزة، إلا أن الفجوة بين إمكانيات الإيرادات وهيكل التكاليف لا تزال كبيرة. يتوقع مراقبو الصناعة أن تواصل فيرجن جالاكتيك تسجيل خسائر كبيرة حتى 2027 وربما بعد ذلك.

الخلاصة للمستثمرين

تمثل إعادة هيكلة ديون فيرجن جالاكتيك نوعًا من الإسعاف المالي، وليس محفزًا للنمو. لقد منحت الشركة لنفسها مهلة لإطلاق منصة دلتا، لكن الربحية لا تزال بعيدة لسنوات—إن كانت ستتحقق على الإطلاق. بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون فيرجن جالاكتيك مقابل فرص بديلة، تؤكد إعلانات إعادة الهيكلة أن العوائد على المدى القصير تعتمد كليًا على التنفيذ في سوق سياحة الفضاء الذي لا يزال يثبت جدواه التجارية.