أسواق العالمية لعام 2026 عند نقطة تحول: تباين متعدد الأبعاد وإعادة الهيكلة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي

السنة القادمة تقدم مشهد سوقي مختلف بشكل ملحوظ عن العقد الماضي. مع تباين السياسات النقدية بشكل حاد عبر الاقتصادات المتقدمة، وإعادة تشكيل استثمارات الذكاء الاصطناعي لمسارات أرباح الشركات، ووصول تركيز السوق إلى حدود تاريخية، يواجه المستثمرون العالميون ما يمكن وصفه بأكثر من توازن هش—حيث تتعايش المقاومة والضعف في آن واحد.

تكشف التحليلات الشاملة لبنك جي بي مورغان أن عام 2026 لن يُعرف فقط بفرضية سوق صاعدة أو هابطة بسيطة، بل بتباينات غير مسبوقة عبر فئات أصول متعددة، وجغرافيات، واستراتيجيات استثمارية. العام المقبل يتطلب إعادة تقييم جوهرية لمواضع المحافظ، وتحمل المخاطر، وسرعة تعديل المستثمرين لتخصيصاتهم.

الخلفية الكلية: المقاومة تواجه التحديات الهيكلية

ستشكل عدة قوى متضادة البيئة الاقتصادية الكلية في 2026. من جهة، يوفر التحفيز المالي المسبق في الاقتصادات الكبرى، جنبًا إلى جنب مع موازنات الشركات والأسر القوية، وسادة ضد الصدمات الخارجية. من المتوقع أن يستمر موجة الإنفاق الرأسمالي المدفوعة باستثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الحفاظ على زخم الأرباح عبر القطاعات التي كانت سابقًا تحت الاستثمار.

ومع ذلك، تتصاعد أيضًا الرياح المعاكسة الهيكلية. تظل ثقة الأعمال هشة، مع حذر الشركات بشكل خاص في قرارات التوظيف. توقف نمو التوظيف في القطاعات غير التقنية، مما يخلق اختلالًا حاسمًا: فبينما يتسارع الاستثمار الرأسمالي، يتوقف الطلب على العمالة. يبدأ هذا التفاوت في تقويض القدرة الشرائية، خاصة في الولايات المتحدة، حيث يتباطأ نمو الأجور في القطاع الخاص.

يصور برويس كاسمان، كبير الاقتصاديين العالميين في جي بي مورغان، المفارقة قائلاً: “القيود الرئيسية على التوظيف تعكس قلق الشركات من التوترات التجارية وضعف الطلب خارج التكنولوجيا. الفجوة الناتجة في طلب العمل تضعف تدريجيًا قدرة المستهلكين على الشراء، خاصة في الولايات المتحدة حيث يتباطأ دخل القطاع الخاص. مع استقرار مستويات التضخم وتراجع القطاع العام على المدى القصير، تخلق هذه القوى ضغطًا كبيرًا على الاستهلاك.”

يفترض السيناريو الأساسي أن مقاومة الشركات، وظروف التمويل الميسرة، والدعم المالي، ستساعد على امتصاص الصدمة الحالية للثقة التي تكبح خلق الوظائف. إذا ثبت صحة ذلك، فمن المتوقع أن يتعافى التوظيف ومزاج الأعمال خلال النصف الأول من 2026، مع إعادة ربط بين طلب العمل والنمو القوي للناتج المحلي الإجمالي. ومع ذلك، تظل احتمالية الركود بنسبة 35% في كل من الاقتصاد الأمريكي والعالمي ضمن توقعات جي بي مورغان، مدفوعةً بتدهور محتمل في سوق العمل يتجاوز التوقعات الحالية.

أسواق الأسهم: انقسام مدفوع بالذكاء الاصطناعي

يحافظ جي بي مورغان على نظرة بناءة تجاه الأسواق العالمية في 2026، متوقعًا عوائد ذات رقمين عبر الأسواق المتقدمة والناشئة. تستند هذه التفاؤلات إلى أربعة أعمدة: تسارع نمو الأرباح، تراجع بيئة أسعار الفائدة، تراجع الرياح المعاكسة السياسية، واستمرار توسع اعتماد الذكاء الاصطناعي.

السوبر دورة للذكاء الاصطناعي وتركيز السوق

تولد السوبر دورة للاستثمار في الذكاء الاصطناعي إنفاقًا رأسماليًا قياسيًا وتوسعًا سريعًا في الأرباح. وما يميز هذه الدورة هو انتشارها—لم تعد مقتصرة على التكنولوجيا والمعالجات الدقيقة، بل تمتد الآن إلى المرافق، والخدمات المالية، والرعاية الصحية، واللوجستيات، وأكثر من ذلك.

ومع ذلك، فإن هذا التوسع أيضًا يخفي مشكلة تركيز متزايدة. يخلق سرد الذكاء الاصطناعي فائزين وخاسرين واضحين داخل كل قطاع. حتى مع وجود أساسيات قوية واتجاهات هيكلية سليمة، فإن مؤشرات المزاج السوقي العامة أصبحت أكثر عرضة لتقلبات حادة. على وجه التحديد، يتوقع جي بي مورغان للأبحاث العالمية أن يتجاوز نمو الأرباح في مؤشر S&P 500 المتوسط بمقدار 13% إلى 15% خلال العامين المقبلين، مدفوعًا بشكل رئيسي بمكاسب الإنتاجية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

يقول دروبرافكو لاكوس-بوجاس، رئيس استراتيجية السوق العالمية في جي بي مورغان: “نشهد تباينًا متعدد الأبعاد: الأسهم تتفكك إلى معسكرات الذكاء الاصطناعي وغير الذكاء الاصطناعي، والاقتصاد الأمريكي يوازن بين إنفاق رأسمالي هائل وطلب ضعيف على التوظيف، والإنفاق الاستهلاكي يظهر انقسامات حادة بشكل متزايد.”

ديناميكيات الأسهم الإقليمية

تدخل منطقة اليورو عام 2026 مع ديناميكيات ائتمانية محسنة وتنفيذ تدريجي للتحفيز المالي. من المتوقع أن تتوسع الأرباح بأكثر من 13%، مستفيدة من زيادة الرافعة التشغيلية، وتراجع العوائق الجمركية، وتأثيرات الأساس الإيجابية، وتحسن بيئة التمويل.

وفي اليابان، من المتوقع أن يدعم إطار السياسة الاقتصادية لرئيس الوزراء ساناي تكايتشي—المعروف غالبًا بـ"ساناي نوميكس"—إلى جانب الإصلاحات المستمرة في حوكمة الشركات، أداء الأسهم. من المفترض أن يوسع التركيز على تحرير الاحتياطيات النقدية غير المستغلة للاستثمار الرأسمالي، وزيادة الأجور، وعوائد المساهمين، الدعم للأسهم. بالإضافة إلى ذلك، قد توفر السياسات التي تهدف إلى تنشيط استهلاك الطبقة الوسطى والاستثمار الاستراتيجي دفعة ثانوية.

تقدم الأسواق الناشئة فرصة مثيرة. انخفاض أسعار الفائدة المحلية، وتسارع نمو الأرباح، وتقييمات جذابة، وتحسين معايير حوكمة الشركات، ووضع مالي أكثر صحة، ونمو عالمي قوي، جميعها تضع الأسهم في الأسواق الناشئة في موقع قوي لأداء جيد في 2026. ضمن هذه الفئة، تظهر مؤشرات استقرار مبكرة في القطاع الخاص الصيني، وتواصل كوريا الجنوبية جني فوائد تحسينات حوكمة الشركات وتطوير الذكاء الاصطناعي، بينما تستعد أمريكا اللاتينية للاستفادة من التيسير النقدي القوي والتحولات السياسية الكبرى.

أسعار الفائدة ومنحنيات العائد: تباين مصمم

يعكس توقع جي بي مورغان لأسعار الفائدة في 2026 اتساع التباين في السياسات النقدية عبر الاقتصادات المتقدمة الكبرى. الافتراض الأساسي هو أن الأسواق المتقدمة ستحقق نموًا اقتصاديًا عند أو فوق المعدلات المحتملة، مع بقاء التضخم لزمن طويل رغم تراجعه التدريجي في بعض الاقتصادات.

تباين البنوك المركزية

من المتوقع أن يطبق الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات إضافية بمقدار 50 نقطة أساس، بينما قد يرفع بنك اليابان المعدلات بمقدار 50 نقطة أساس—فرق مذهل بمقدار 100 نقطة أساس يعكس ظروفًا اقتصادية كلية مختلفة تمامًا. من المرجح أن تتوقف البنوك المركزية في الأسواق المتقدمة الأخرى أو تكمل دورات التيسير خلال النصف الأول من 2026.

ومع ذلك، يواجه هذا السيناريو الأساسي مخاطر جوهرية. في الولايات المتحدة، قد يدفع تدهور سوق العمل المستمر الاحتياطي الفيدرالي نحو تخفيضات أكثر حدة، بينما قد يؤدي النمو غير المتوقع المدفوع بالذكاء الاصطناعي إلى تحويل استجابة السياسة في الاتجاه المعاكس. أما في المملكة المتحدة، فتهدد ضغوط علاوة المدة المرتبطة بالسياسات المالية وعدم اليقين السياسي استقرار سوق السندات الحكومية.

بحلول الربع الرابع من 2026، تتوقع جي بي مورغان أن تصل عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى 4.35%، وعوائد السندات الألمانية إلى 2.75%، وعوائد السندات البريطانية إلى 4.75%—عاكسةً التوقعات بالتباين في السياسات وإعادة تقييم السوق.

يوجي باري، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة العالمية في جي بي مورغان، يوضح الآليات قصيرة الأمد قائلاً: “من المرجح أن تظل عوائد سندات الخزانة الأمريكية ضمن نطاق معين خلال الأشهر القادمة، ثم تتعرض لضغوط تصاعدية معتدلة بعد توقف الاحتياطي الفيدرالي المتوقع في الربيع. خارج الولايات المتحدة، من المفترض أن تبقى عوائد السندات الألمانية والبريطانية ضمن نطاق تداولاتها في 2025 في البداية، مع احتمال ضعفها بشكل سلبي منتصف العام مع ارتفاع عوائد الخزانة.”

وفي اليابان، تظل جي بي مورغان متحفظة على السندات الحكومية، متوقعة اتجاهًا تصحيحياً هبوطيًا. عدم وجود أدلة واضحة على انعكاس صعودي، إلى جانب ضعف محتمل في أسواق متقدمة أخرى حتى منتصف 2026، يدعم هذا التوجه الحذر.

أسواق العملات: دولار أكثر هدوءًا

يعكس توقع جي بي مورغان للعملات تحولًا هيكليًا من قوة الدولار الملحوظة في 2025. مع استمرار الميل الهبوطي المعتدل تجاه العملة الأمريكية، من المتوقع أن يكون حجم ووتيرة الضعف أقل بكثير من العام السابق.

ديناميكيات الدولار الأمريكي

سيتم دعم هبوط الدولار بمخاوف الاحتياطي الفيدرالي بشأن هشاشة سوق العمل وبيئة “منحنى ابتسامة وسطى” تفضل الأصول ذات العائد الأعلى. ومع ذلك، فإن النمو الاقتصادي القوي في الولايات المتحدة والتضخم المستمر سيحدان من مدى تراجع الدولار، مما يخلق سيناريو أساسيًا متوازنًا نسبيًا.

تشرح ميرا تشاندن، الشريكة في قيادة استراتيجية العملات العالمية في جي بي مورغان: “توقعاتنا لعام 2026 للدولار هبوطية من حيث الاتجاه، لكن بحجم ووتيرة أصغر مقارنة بعام 2025. مخاوف سوق العمل وبيئة العائدات المواتية لعمليات الحمل تحمل العملة بشكل عام، لكن النمو الأمريكي القوي والتضخم الثابت يحدان من إمكانيات الهبوط.”

فرص اليورو والجنيه الإسترليني

تحتفظ جي بي مورغان بموقف معتدل إلى متفائل تجاه اليورو، مدعومًا بآفاق نمو منطقة اليورو وتوقعات التوسع المالي الألماني. ومع ذلك، ما لم تتدهور البيانات الاقتصادية الأمريكية بشكل كبير، قد لا يكرر اليورو مكاسبه مقابل الدولار التي شهدها في 2025.

أما بالنسبة للجنيه، فاستراتيجية “الشراء عند الانخفاض” تبدو مثلى نظرًا لمتانة النمو المحلي، وتحسن توقعات النمو العالمي، وبيئة الحمل التيسيرية. ومع ذلك، يحذر استراتيجي العملات في جي بي مورغان، جيمس نيلغان، من استمرار التوجه الصعودي: “لا تزال هناك عوائق هيكلية أمام الجنيه لم تُحل، مما يجعل الشراء التكتيكي عند الانخفاض أكثر تفضيلًا من التمركز الصعودي المطلق. من المرجح أن يظهر قوة الجنيه في النصف الأول من 2026، مع وجود مخاطر في النصف الثاني تشمل عودة الضغوط المالية قبل دورة الميزانية القادمة.”

ضغوط الين الياباني

لقد هدأ مؤخرًا الارتفاع الحاد في USD/JPY، ومع ذلك من المتوقع أن يشهد الين تراجعًا تدريجيًا خلال 2025. مع اقتراب البنوك المركزية لمجموعة العشرة من نهاية دورات التيسير، سيصبح من الصعب بشكل متزايد منع ضعف الين المستمر عبر رفع أسعار الفائدة أو التدخل.

يقول جونيا تاناسي، كبير استراتيجيي العملات اليابانية في جي بي مورغان: “مع اقتراب 2026، ومع انتهاء دورات التيسير في أسواق مجموعة العشرة، يصبح من الأصعب إيقاف تراجع الين عبر أدوات السياسة. إذا أكدت ميزانية السنة المالية 2026 في اليابان على موقف التوسع الذي تتبناه حكومة تكايتشي، فقد تتفاقم مخاوف الاستدامة المالية وتزيد من ضغط البيع على الين.”

السلع: وفرة المعروض وقوة انتقائية

أسواق الطاقة وإعادة توازن النفط

من المتوقع أن يتوسع الطلب العالمي على النفط بمقدار 900,000 برميل يوميًا في 2026، مع تسارع النمو إلى 1.2 مليون برميل يوميًا في 2027. ومع ذلك، من المتوقع أن يتجاوز نمو العرض في 2026 الطلب بثلاثة أضعاف تقريبًا، قبل أن يتراجع إلى حوالي ثلث نمو الطلب في 2027. نظريًا، سيخلق ذلك فائضًا كبيرًا، لكن آليات السوق تشير إلى أن إعادة التوازن ستتم من خلال مزيج من ارتفاع الطلب (مدفوع بانخفاض الأسعار) وتقليصات إنتاج طوعية وقسرية.

تتوقع ناتاشا كانيفا، رئيسة استراتيجية السلع في جي بي مورغان، وفريقها أن يكون سعر برنت في 2026 عند $58 للبرميل(، مع توقع لأول مرة في 2027 عند 57 دولارًا—على الرغم من أن تحقيق استقرار في الأسعار عند هذه المستويات سيتطلب تعديلات كبيرة في السوق. تؤكد كانيفا: “نتوقع أن يعاد توازن السوق من خلال مزيج من ارتفاع الطلب عند انخفاض الأسعار، وتقليصات إنتاج طوعية وقسرية.”

الغاز الطبيعي والغاز الطبيعي المسال

من المتوقع أن يضغط زيادة إمدادات الغاز الطبيعي المسال على الأسعار العالمية، مع بدء تشغيل مشاريع الغاز الطبيعي المسال الجديدة، مما يؤدي إلى تراجع تدريجي في الأسعار على المدى المتوسط والطويل من المستويات الحالية. تتوقع فريق أبحاث السلع في جي بي مورغان أن يكون سعر TTF للغاز الأوروبي )في عام 2026( عند 28.75 يورو/ميغاواط ساعة، و24.75 يورو/ميغاواط ساعة في 2027—أي أقل بحوالي 3 إلى 4 يورو/ميغاواط ساعة من التقييمات المستقبلية الحالية.

المعادن الثمينة: استمرار ارتفاع الذهب

تحتفظ جي بي مورغان بموقف بنّاء تجاه الذهب، مدفوعًا بزيادة تراكم البنوك المركزية وطلب استثماري قوي. بحلول الربع الرابع من 2026، من المتوقع أن تصل أسعار الذهب إلى 5000 دولار للأونصة، مع متوسط سنوي يقارب 4753 دولارًا للأونصة.

من المتوقع أن يرتفع الفضة إلى 58 دولارًا للأونصة في الربع الرابع من 2026 )متوسط سنوي يقارب 56 دولارًا للأونصة، بينما قد يظل البلاتين مدعومًا نسبيًا حتى 2026 مع تقدم عملية إعادة التوازن بين العرض والطلب. يقول جريجوري شيرر، رئيس استراتيجية المعادن الأساسية والثمينة في جي بي مورغان: “سيعتمد ديناميكيات البلاتين على وتيرة تطبيع العرض.”

تقلبات الزراعة

ارتفعت مؤخرًا تقلبات الأسواق الزراعية، معبرة عن ديناميكيات حقيقية للعرض والطلب رغم غياب إشارات وشيكة لنقص في مواسم الزراعة القادمة. الاستثناء هو أسواق الماشية، وإلى حد أقل، الكاكاو.

تذكر استراتيجي الزراعة في جي بي مورغان، تريسي ألين، أن نسب المخزون إلى الاستخدام في الزراعة العالمية لعامي 2026/27 و2027/28 من المتوقع أن تظل عند أدنى مستوياتها منذ سنوات، مع انخفاض المخزون المتاح نتيجة لضيق هوامش المنتجين، مما يزيد من حساسية الأسعار للاضطرابات في جانب العرض، مما يشير إلى استمرار ارتفاع التقلبات. تقول ألين: “الأساسيات تشير إلى وجود حد أدنى من الاحتياطي ضد الصدمات في العرض”، وتختتم: “السوق الزراعية حساسة بشكل خاص للتقلبات الناتجة عن الطقس أو الاضطرابات الجيوسياسية.”

تداعيات المحافظ: التنقل في توازن هش

يتطلب مشهد الاستثمار في 2026 ثلاثة تعديلات حاسمة من مديري المحافظ والمستثمرين الأفراد على حد سواء.

أولاً، إعادة تقييم الوتيرة والموقع. التباين بين فئات الأصول والجغرافيات يعني أن التعرض المتزامن لجميع الأسواق الرئيسية من غير المرجح أن يحقق عوائد متوازنة. من الضروري اختيار مواقف استثمارية تتماشى مع الديناميكيات الإقليمية والقطاعية المحددة.

ثانيًا، إعادة معايرة تحمل المخاطر. مع تقدير احتمالية الركود بنسبة 35% وتداخل عدة نقاط تحول في السياسات، يجب أن يعكس بناء المحافظ وضعًا دفاعيًا أعلى مما تقترحه أطر التخصيص القائمة على الزخم.

ثالثًا، تبني المرونة التكتيكية. يخلق التوازن بين المقاومة الهيكلية والضعف الدوري فرصًا تكتيكية متكررة. استراتيجيات “الشراء عند الانخفاض” في العملات المختارة، وتناوب القطاعات الأسهمي بين المستفيدين من الذكاء الاصطناعي وغيرهم، وتخصيص السلع بشكل تكتيكي استنادًا إلى تحولات الطلب والعرض قد يحقق عائدًا أعلى في بيئة ماكروية تتسم بالنطاق المحدود.

كما يلخص فابيو باسي، رئيس استراتيجية الأصول المتعددة في جي بي مورغان: “لا يزال المشهد السوقي هشًا بطبيعته، ويجب على المستثمرين التنقل في أرض معقدة حيث تتعايش القوة والضعف في كل منعطف.”