فجوة التقييم: لماذا لا يتطابق أداء العملات البديلة مع قيمتها السوقية

عندما تنظر إلى الأرقام، هناك شيء لا يتطابق. يقف XRP عند قيمة سوقية تبلغ 124.80 مليار دولار مع نشاط على السلسلة معتدل فقط، بينما تظهر سولانا — التي تقدر بأقل بكثير — ملايين العناوين النشطة التي تدعم تطبيقات التمويل اللامركزي الحقيقية. هذا التناقض أثار نقاشًا جديدًا بين مراقبي الصناعة، بمن فيهم شخصيات بارزة مثل مايك نوفوغراتز، حول ما الذي يدفع فعلاً تقييمات العملات البديلة في سوق ناضج.

البيانات تحكي قصة مختلفة

تكشف مقاييس البلوكتشين الحديثة عن انفصال لافت بين تصور السوق واستخدام الشبكة. يحافظ XRP على حوالي 7.5 مليون عنوان، لكنه يظهر كثافة معاملات محدودة. تعمل Cardano (ADA)، التي تتداول بسعر 0.39 دولار وبقيمة سوقية تبلغ 14.17 مليار دولار، مع حوالي 10 ملايين عنوان — ومع ذلك، يظل نشاط الشبكة منخفضًا بشكل مدهش مقارنة بالبدائل.

قارن هذا بسولانا، حيث جذبت بروتوكولات التمويل اللامركزي والمشاريع الشعبية استخدامًا عضويًا أكبر بكثير. يوضح النظام البيئي كيف أن الفائدة الفعلية — بدلاً من السمعة التاريخية أو ولاء المجتمع — تحدد بشكل متزايد الموقع التنافسي.

من الإيمان إلى الأساسيات

خلال تحليل السوق الأخير، أكد نوفوغراتز على تحول حاسم: تتجه العملات البديلة من “الأصول المبنية على الإيمان” إلى كيانات تُقيم مثل الشركات التقليدية. توليد الإيرادات، قواعد المستخدمين النشطة، والمساهمات الاقتصادية الملموسة أصبحت الآن أكثر أهمية من الزخم السردي وحده.

حالة XRP توضح التحدي. على الرغم من شراكات RippleNet مع المؤسسات المالية للمدفوعات عبر الحدود، إلا أن نشاط البلوكتشين لم يحقق التوقعات. وبالمثل، فإن Cardano — المدعوم من مشاركة قوية من المجتمع وقيادة تشارلز هوسكينسون — كافحت لتحويل الحماس إلى استخدام فعلي وملموس للشبكة.

وأشار نوفوغراتز إلى أنه مع تصاعد المنافسة، تواجه سلاسل الكتل ذات الكثافة المنخفضة من الاستخدام ضغطًا متزايدًا من بدائل تنمو بسرعة.

نموذج الإيرادات في العالم الحقيقي

مشروع واحد يلفت الانتباه هو Hyperliquid (HYPE)، الذي يتداول حاليًا عند 23.51 دولار. يولد بورصة العقود الآجلة اللامركزية إيرادات حقيقية ويوجه الأرباح إلى عمليات شراء الرموز، مما يخلق بشكل أساسي هيكلًا اقتصاديًا يشبه الأسهم لحاملي HYPE.

هذا النهج يمثل ما يعتقد نوفوغراتز أنه سيكتسب زخمًا: أصول مدعومة بآليات عمل فعلية وتدفقات نقدية، بدلاً من الموقف المضارب وحده.

خلاصة السوق

الدرس للمستثمرين واضح: في مشهد العملات الرقمية لعام 2026، يؤكد مايك ومراقبو السوق الآخرون أن اعتماد سولانا على مستوى الشبكة وتكامله مع التمويل اللامركزي يوضح القيمة بشكل مختلف عن مسارات XRP أو ADA الحالية. يفرّق السوق بشكل متزايد بين المشاريع ذات الفائدة الحقيقية وتلك التي تعتمد فقط على مشاعر المجتمع.

السؤال لم يعد حول ما إذا كانت المجتمعات تظل وفية — بل حول ما إذا كانت تلك المجتمعات تستخدم الشبكات التي تدعمها فعليًا.