السرد الجديد للأصول المشفرة في عام 2026: من المضاربة إلى الاستخدام الفعلي، كيف ستعيد منصات التداول تشكيل أرباحها؟

مع اقتراب نهاية العام، تتوالى تقارير المؤسسات الكبرى. أطلقت شركة CoinShares، وهي شركة إدارة أصول رقمية أوروبية عريقة (تأسست في 2014، وتدير أصولاً تزيد على 6 مليارات دولار)، تقريرها الذي يحمل عنوان “توقعات 2026: سنة الانتصار العملي”، والذي أثار جدلاً واسعًا فور نشره. يتضمن التقرير حكمًا مركزيًا: سيكون عام 2026 نقطة تحول حاسمة في تحول الأصول المشفرة من الاعتماد على المضاربة إلى الاعتماد على القيمة العملية.

المزاج العام: فرصة في ظل هبوط اقتصادي ناعم

قد يكون المشهد الاقتصادي لعام 2026 أضعف مما يُتصور. على الرغم من توقع الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة، إلا أن المعدل المستهدف قد ينخفض فقط إلى منتصف الثلاثة بالمئة، مع تباطؤ وحذر في العملية — فهم لا ينسون ارتفاع التضخم في 2022. رغم أن التضخم يتراجع تدريجيًا، إلا أن ذلك غير حاسم بما يكفي، حيث أن الرسوم الجمركية وإعادة هيكلة سلاسل التوريد تظل ترفع التضخم الأساسي.

قدم التقرير ثلاثة سيناريوهات توقع: في السيناريو المتفائل (هبوط ناعم + مفاجأة في الإنتاجية)، قد يتجاوز سعر البيتكوين 150 ألف دولار؛ في السيناريو الأساسي (تباطؤ التوسع)، يتراوح بين 110 و140 ألف دولار؛ وفي سيناريو السوق الهابطة (ركود أو ركود تضخمي)، قد ينخفض إلى 70-100 ألف دولار. حاليًا، سعر البيتكوين عند 90.22 ألف دولار، ولا يزال هناك مجال كبير للتماشي مع هذه التوقعات.

من الجدير بالانتباه تآكل مكانة الدولار كاحتياطي — من 70% في 2000 إلى حوالي 50% حاليًا. البنوك المركزية في الأسواق الناشئة تتجه نحو التنويع، مما يوفر دعمًا هيكليًا للبيتكوين كوسيلة غير سيادية لتخزين القيمة.

تعميم البيتكوين: إزالة الحواجز الهيكلية، يتطلب الأمر وقتًا للتبني

حقق عام 2025 اختراقات مهمة في الولايات المتحدة: الموافقة على صناديق ETF الفورية، رفع قيود خطط التقاعد، تطبيق قواعد محاسبة القيمة العادلة للشركات، وتصنيف الحكومة الأمريكية للبيتكوين كمخزون استراتيجي. لكن هذه المنافع لم تتحول بعد إلى تبني فعلي.

لا تزال قنوات إدارة الثروات، مزودو خطط التقاعد، فرق الامتثال للشركات تتكيف تدريجيًا. ومع ذلك، من المتوقع أن يشهد عام 2026 تقدمًا إضافيًا: من المتوقع أن تفتح أكبر أربع شركات وساطة إمكانية استثمار في صناديق البيتكوين ETF، أن تسمح على الأقل شركة رئيسية واحدة من شركات 401(k) بتخصيص البيتكوين، وأن تمتلك على الأقل شركتان من شركات S&P 500 البيتكوين.

ظهور مخاطر التركيز في حيازة الشركات للعملات

مخاطر غير مرئية تتعلق بتركيز حيازة الشركات للعملات. ارتفعت حيازة الشركات المدرجة للبيتكوين من 266 ألف وحدة في 2024 إلى 1.048 مليون وحدة، بقيمة إجمالية من 11.7 مليار دولار إلى 90.7 مليار دولار. لكن العشر شركات الأولى تسيطر على 84% من الحيازة، مما يعكس تركيزًا عاليًا جدًا.

ما المخاطر الناتجة؟ تواجه بعض الشركات الكبرى مشكلتين رئيسيتين: الأولى عدم القدرة على تمويل الديون المستدامة والتزامات التدفق النقدي السنوية (حوالي 680 مليون دولار)، والثانية مخاطر إعادة التمويل (السندات المستحقة حديثًا في سبتمبر 2028). وإذا اضطرت لبيع البيتكوين لمواجهة الديون، قد يؤدي ذلك إلى دورة مفرغة من التدهور. كما أن نضوج سوق الخيارات يقلل من التقلبات — وهو علامة على النضج، لكنه قد يقلل من قدرة الشركات على الشراء.

بزوغ التمويل المختلط: قوة محركي العملات المستقرة والأصول الحقيقية (RWA)

سوق العملات المستقرة تجاوزت 300 مليار دولار، مع احتلال إيثريوم الحصة الأكبر، وسولانا الأسرع نموًا. يُطلب بموجب مشروع قانون GENIUS أن يحتفظ المُصدرون الشرعيون بأرصدة من سندات الخزانة الأمريكية، مما يخلق طلبًا جديدًا على السندات. كما أن قيمة الأصول الحقيقية المرمّزة (RWA) زادت من 15 مليار دولار في بداية 2025 إلى 35 مليار دولار، مع نمو سريع في القروض الخاصة ورمزية سندات الخزانة الأمريكية.

آلية توزيع الإيرادات من العملات المستقرة تستحق دراسة معمقة. تيثير (USDT) حصة سوقية تبلغ 60%، وUSDC من شركة Circle 25%. المنافسون الجدد مثل PYUSD من PayPal يواجهون تحديات الشبكة. اتفاقية تقاسم الإيرادات بين Coinbase وCircle على USDC مهمة جدًا — فهذه النماذج من التعاون ستؤثر مباشرة على هيكل أرباح البورصات.

مُصدروا العملات المستقرة يواجهون مخاطر انخفاض أسعار الفائدة: إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة إلى 3%، فسيحتاجون إلى إصدار 88.7 مليار دولار من العملات المستقرة للحفاظ على دخل الفائدة الحالي. في ظل هذا الضغط، ستصبح الشراكة مع البورصات مصدر دخل جديد للمصدرين.

صعود البورصات اللامركزية وتغير مشهد التداول

تتزايد حصة البورصات اللامركزية التي تتجاوز حجم تداولها الشهري 600 مليار دولار، وتبدأ في استقطاب حصص من البورصات المركزية. على سبيل المثال، تتعامل سولانا يوميًا بحوالي 40 مليار دولار من التداول، وهو ما يجذب العملاء المؤسساتيين.

المؤسسات المالية التقليدية تواجه منافسة جديدة: من المتوقع أن تدخل شركات مثل Morgan Stanley E*TRADE وCharles Schwab في السوق. في موجة الاندماج هذه، تتغير أنماط توزيع الأرباح بين البورصات — من رسوم المعاملات البسيطة إلى مشاركة الإيرادات مع مُصدري العملات المستقرة، ومن عمولات الوساطة للمؤسسات، إلى تقسيم الأرباح بين الوسطاء، وأصبح التفاوض على حصص الأرباح ساحة معركة جديدة.

تفرّع منصات العقود الذكية والمنافسة

تُحقق إيثريوم توسعًا عبر تقنية Rollup، حيث زاد معدل المعالجة من 200 TPS قبل عام إلى 4800 TPS الآن. استقطبت صناديق ETF الفورية على إيثريوم في أمريكا حوالي 13 مليار دولار من التدفقات.

أما سولانا، فبرزت بفضل بيئة تنفيذ عالية الكفاءة، مع إجمالي قيمة قروض التمويل اللامركزي (DeFi) حوالي 7%. كما زادت عروض العملات المستقرة إلى أكثر من 12 مليار دولار (مقابل 1.8 مليار دولار في يناير 2024)، وتوسعت مشاريع الأصول الحقيقية المرمّزة. أطلقت ETF الفوري في 28 أكتوبر، وجذبت تدفقات صافية بقيمة 382 مليون دولار، وسعر ETH حاليًا عند 3.07 ألف دولار.

شبكات عالية الأداء أخرى مثل Sui وAptos وSei وMonad تتنافس من خلال اختلافات في البنية. تركز Hyperliquid على تداول المشتقات، وتسيطر على أكثر من ثلث إيرادات الشبكة. لكن السوق لا يزال مجزأًا بشكل كبير، وتوافق EVM أصبح ميزة تنافسية.

تحول المعدنين: من تعدين واحد إلى مصادر دخل متعددة

شهد المعدنون المدرجون زيادة في قوة الحوسبة بمقدار 110 EH/s في 2025، لكن التحول الأكبر حدث في نموذج الأعمال. أعلن المعدنون عن عقود HPC (الحوسبة عالية الأداء) بقيمة 650 مليار دولار، ومن المتوقع أن ينخفض حصة أرباح تعدين البيتكوين من 85% إلى أقل من 20% بحلول نهاية 2026.

تصل أرباح تشغيل أعمال HPC إلى 80-90%، وهو أعلى بكثير من أرباح التعدين. هذا يعني أن نمط دخل التعدين في المستقبل سيكون متعدد المصادر: من شركات تصنيع ASIC، والتعدين المعياري، والتعدين المتقطع (بالتزامن مع HPC)، والتعدين الوطني السيادي. هذا التحول هو في جوهره إعادة توزيع لمصادر الدخل — حيث لم يعد المعدنون يعتمدون على مكافأة الكتلة الوحيدة للبيتكوين، بل يوازنوا ويقسمون الموارد بين قنوات دخل متعددة.

توجهات جديدة في رأس المال الاستثماري

وصلت استثمارات رأس المال المخاطر في العملات المشفرة إلى 18.8 مليار دولار، متجاوزة كامل عام 2024. وتُقَاد بواسطة صفقات ضخمة: استثمار استراتيجي بقيمة 2 مليار دولار في Polymarket (ICE)، و5 مليارات دولار في Tempo من Stripe، و3 مليارات دولار في Kalshi.

في 2026، تتجه أربعة مجالات ناشئة رئيسية: رمزية الأصول الحقيقية (RWA)، والذكاء الاصطناعي مع العملات المشفرة، ومنصات الاستثمار بالتجزئة، والبنية التحتية للبيتكوين (Layer-2 وشبكة Lightning).

لحظة تعميم سوق التوقعات

شهد Polymarket خلال الانتخابات الأمريكية 2024 تداولات أسبوعية تزيد على 800 مليون دولار، مع دقة تنبؤات تصل إلى حوالي 60%. في أكتوبر 2025، استثمرت ICE ما يصل إلى 2 مليار دولار في Polymarket، مما يعكس اعتراف المؤسسات المالية الكبرى. من المتوقع أن تتجاوز حجم التداول الأسبوعي 2 مليار دولار في 2026.

الرؤية الأساسية: قدوم عصر العمليّة

أهم نقطة في هذا التقرير هي: الأصول الرقمية تتخلى عن حلم استبدال النظام المالي التقليدي، وتتحول لتعزيز وتحديث الأنظمة الحالية. سيكون عام 2026 عامًا حاسمًا في تسريع هذا التحول.

يتم دفع دمج الشبكات العامة، والسيولة المؤسسية، والتنظيم، وتطبيقات الاقتصاد الحقيقي بسرعة تفوق التوقعات. الأصول الرمزية أصبحت أكثر شبهاً بالأسهم، وتنتج العديد من البروتوكولات إيرادات سنوية بمئات الملايين من الدولارات وتوزعها على حاملي الرموز. تستخدم Hyperliquid 99% من إيراداتها في عمليات شراء يومية للرموز، وUniswap وLido أطلقا آليات مماثلة.

تحسين وضوح التنظيم يضع الأساس لاعتماد المؤسسات: مشروع قانون GENIUS في أمريكا، وMiCA في الاتحاد الأوروبي، والإطارات الرقابية في آسيا تتجه في هذا الاتجاه.

بشكل عام، سيكون عام 2026 عامًا حاسمًا في انتقال الأصول الرقمية من الهامش إلى التيار الرئيسي، ومن المضاربة إلى العملي، ومن التشتت إلى التكامل. خلال هذه العملية، ستعيد أنماط توزيع الأرباح بين البورصات، والمصدرين، والمعدنين، والمطورين تشكيلها — ومن ينجح في بناء علاقات تعاون مميزة في مجالات العملات المستقرة، والأصول الحقيقية، والمشتقات، سيكون هو من يسيطر على التمويل المؤسسي في المستقبل.