وارش ضد هاسيت: رهان ترامب على مستقبل السياسة النقدية وتداعياته على العملات المشفرة

بعد اجتماع ترامب وكيڤن وورش في البيت الأبيض الأسبوع الماضي، اتخذ مشهد الخلافة في الاحتياطي الفيدرالي منعطفًا غير متوقع. ما كان يبدو كسباق أحادي الجانب لكيڤن هاسيت نحو الرئاسة تحول إلى منافسة بين مرشحين تقريبا متساويين. في توقعات بوليماركيت بتاريخ 16 ديسمبر، كانت فرصة وورش تصل إلى 45%، متفوقًا رسميًا على هاسيت الذي سجل 42%، وهو تحول دراماتيكي بالنظر إلى أن هاسيت كان يتصدر قبل أسبوعين بأكثر من 80%. هذا التغيير يعكس شيء أعمق من مجرد إعادة تموضع في الرهانات: إنه قرار جوهري حول طبيعة السيولة النقدية خلال الأربع سنوات القادمة.

التغير في تفضيلات ترامب: من الولاء غير المشروط إلى البراغماتية

كشف ترامب علنًا أن وورش أصبح الآن خيارَه الرئيسي، معلنًا أن كلا كيڤن “ممتازان” وأن هناك توافق “واضح جدًا” في السياسات النقدية مع وورش. هذا التعليق، الذي قد يبدو متوازنًا، في الواقع يضع وورش في المقدمة بعد اجتماع وُصف من قبل وسائل الإعلام بأنه أكثر جوهرية بكثير من اللقاءات السابقة.

ما الذي غير المعادلة؟ الجواب يكمن في مزيج من رأس مال سياسي واختلافات تكتيكية أساسية. أولًا، يتمتع وورش بشبكة تأثيرات استثنائية: حماه هو رونالد لودر، الملياردير الوريث لشركة استي لودر وراعي ترامب التاريخي. بالإضافة إلى ذلك، يحافظ وورش على علاقات وثيقة مع وزير الخزانة بيسنت، وتلقى دعمًا علنيًا من جيمي دايمون، الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورغان، الذي أشار إلى أن هاسيت قد يدفع لخفض معدلات الفائدة بشكل مفرط، مما قد يثير ضغوطًا تضخمية.

على النقيض، يبدو أن هاسيت ارتكب خطأ في الحساب الاستراتيجي. بمحاولة إثبات “استقلاليته” أمام متداولي السندات القلقين من اعتماده على ترامب، أدلى بتصريحات علنية تؤكد تفوق البيانات على رأي الرئيس: “رأيك لن يكون له وزن، سيكون ذا أهمية فقط إذا كان مدعومًا بالبيانات”. على الرغم من أن هذه التصريحات تطمئن مديري الدخل الثابت، إلا أنها ربما أغضبت ترامب الذي يبحث عن شريك “متعاون”، وليس شخصًا آخر مثل باول يشكك في أولوياته. لقد تم تسجيل هذا الاستعراض المبكر للاستقلالية بلا شك كنقطة سلبية مهمة.

وورش: “الرئيس تقريبًا” الذي لم يغادر دائرة السلطة أبدًا

وورش ليس مرشحًا عشوائيًا. في 2017، خلال أول ولاية لترامب، كان آخر منافس هُزم على يد جيروم باول في معركة رئاسة الاحتياطي الفيدرالي. كان باول مدعومًا بقوة من قبل وزير الخزانة آنذاك، ستيفن منوشين، تاركًا وورش على الأبواب. لكن وورش لم يختفِ من دائرة ترامب أبدًا. العام الماضي، فكر ترامب في ترشيحه لوزارة الخزانة، مؤكدًا أنه لا يزال “في قلب الإمبراطور”.

مسيرته تقريبًا لا تشوبها شائبة: خريج اقتصاد وإحصاء من ستانفورد، حاصل على دكتوراه في القانون من كلية هارفارد للقانون، قضى سنوات في مورغان ستانلي مستشارًا في عمليات الاندماج والاستحواذ قبل أن يصبح مساعدًا خاصًا للسياسة الاقتصادية في إدارة بوش الابن، حيث خدم كمدير تنفيذي للمجلس الوطني الاقتصادي. هذان العشرون عامًا من التنقل في أرفع دوائر وول ستريت، إلى جانب مكانته كعضو شاب في مجلس الاحتياطي الفيدرالي (أصبح أصغر حاكم في تاريخ المؤسسة عند سن 35)، يضعانه كداخل في النظام المالي الأمريكي.

رؤيتان جذريتان مختلفتان للسياسة النقدية

تتجاوز تداعيات هذا الاختيار مجرد تغيير في الأشخاص. وورش وهاسيت يمثلان منطقين نقديين متناقضين تمامًا.

هاسيت: توسع مستمر وخضوع للبيت الأبيض. موقفه يوحي بأن الاحتياطي الفيدرالي سيكون منفتحًا على خفض معدلات الفائدة بشكل مفرط لإرضاء التنفيذي، مما قد يؤدي إلى ما يمكن تسميته “مهرجان السيولة”. على المدى القصير، قد يشهد ناسداك وبيتكوين ارتفاعات ملحوظة. ومع ذلك، فإن الثمن سيكون فقدان السيطرة على التضخم وتآكل تدريجي لمصداقية الدولار كعملة احتياط عالمية.

وورش: إصلاح هيكلي من خلال الانضباط النقدي. كمعارض تاريخي للتوسع الكمي (“مناهض لـ QE”)، كان وورش مراقبًا فطنًا لمخالفات ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. في الواقع، استقال من منصبه في 2010 بسبب معارضته الشديدة لـ QE2. فلسفته واضحة: “إذا كنا أكثر حذرًا مع طابعة النقود، يمكن أن تكون معدلاتنا أدنى”. هذا يعني أنه سيسعى للحد من عرض النقود عبر تقليل الميزانية العمومية بشكل مفرط (QT) ليرسخ توقعات أقل للتضخم، مما يخلق مساحة لمعدلات اسمية أكثر اعتدالًا. يقترح بنك دويتشه أن الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة وورش سيجمع على الأرجح بين التعاون مع ترامب في خفض المعدلات مع تقليل الميزانية بسرعة أكبر.

بعيدًا عن المسألة التقنية للمعدلات، ينتقد وورش ما يسميه “توسيع مهمة” الاحتياطي الفيدرالي. يعتقد أن المؤسسة يجب أن تلتزم بوظيفتها الأساسية — الدفاع عن قيمة العملة واستقرار الأسعار — بدلاً من تحمل مسؤوليات تقع على عاتق وزارة الخزانة، مثل السياسات المناخية والشمول المالي. رؤيته هي “استعادة”، وليس ثورة: الحفاظ على الهيكل الأساسي للاحتياطي مع إزالة التشوهات التي حدثت في العقد الأخير.

تداعيات للعملات الرقمية والأصول الرقمية

بالنسبة لنظام العملات الرقمية، تقدم هذه الثنائية معضلة قصيرة المدى مقابل طويلة المدى. إذا وصل وورش، فإن سحب السيولة سيكون بلا شك تحديًا فوريًا. معتادون على نظام “تغذية” نقدية مستمرة، قد تواجه بيتكوين والعملات البديلة ضغوطًا في بيئة من QT مفرط ومعدلات تبقى أعلى لفترة أطول.

ومع ذلك، قد يكون وورش حليفًا مفاجئًا ذا قيمة على المدى الطويل. هو من المدافعين الشرسين عن السوق الحرة وإلغاء القيود، وأعرب عن تفاؤله بشأن قدرة الاقتصاد الأمريكي على تحقيق طفرة إنتاجية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي مماثلة لتلك التي حدثت في الثمانينيات. والأهم من ذلك، وورش هو واحد من عدد قليل من كبار المسؤولين الاقتصاديين الذين استثمروا رأس مال حقيقي في العملات الرقمية، بما في ذلك مشروع الستابلكوين Basis ومدير صناديق المؤشرات الرقمية Bitwise. هذا الاستثمار المباشر يوحي بأن فهمه للقطاع يتجاوز النظرية الأكاديمية.

في سياق “تخفيف التضخم” الذي يتحقق من خلال الانضباط النقدي، قد تستفيد العملات الرقمية من دولار أقوى، وأسواق مالية أكثر صحة، ورغبة متجددة من المستثمرين المؤسساتيين في الأصول البديلة في بيئة معدلات “حقيقية” أكثر معقولية.

المخاطر التجارية: الحبل على غارب وورش

بالطبع، فإن التناغم بين وورش وترامب ليس كاملًا. وورش هو مدافع ملتزم عن التجارة الحرة، وقد انتقد علنًا رسوم ترامب الجمركية، خوفًا من أن تؤدي إلى “عزلة اقتصادية”. على الرغم من أنه مؤخرًا قال إنه سيدعم خفض المعدلات حتى في ظل نظام جمركي، إلا أن هذا الشرخ الأساسي لا يزال قائمًا. كيف سيتنقل بين “الحفاظ على مصداقية الدولار” و"تلبية مطالب الرسوم والتخفيف من ترامب" سيكون أكبر اختبار له كرئيس للاحتياطي الفيدرالي.

الختام: المدير العام أصبح معروفًا بالفعل

الاختيار بين وورش وهاسيت هو، في جوهره، قرار بشأن مسارين سوقيين متعاكسين تمامًا. اختيار هاسيت يعني خضوع الاحتياطي الفيدرالي لأهداف قصيرة المدى للبيت الأبيض، مع مكاسب سريعة للأصول عالية المخاطر، يليه ضعف نقدي على المدى الطويل. اختيار وورش يعني عملية جراحية نقدية دقيقة: ألم الامتناع عن السيولة على المدى القصير، لكن وضع أكثر صلابة لنمو رأس المال على المدى الطويل.

لكن هناك حقيقة ثابتة: في 2020، كان بإمكان ترامب فقط انتقاد باول عبر تويتر. في 2025، بعد عودته بولاية ذات حجم كبير، أوضح أن دوره قد تطور. سواء كان وورش أو هاسيت من يرأس الاحتياطي الفيدرالي، فإن المخرج الحقيقي لهذه المسرحية هو، بلا أدنى شك، ترامب. السؤال ليس من سيسيطر على الاحتياطي الفيدرالي، بل مدى مباشرة ترامب في ممارسة ذلك السيطرة وتحت أي إطار تنظيمي.