الولايات المتحدة تغلق رسميًا النقاش الذي استمر 10 سنوات: مشروع قانون CLARITY يحصل على 294 صوتًا مؤيدًا، جاهز للدخول إلى مجلس الشيوخ

في 10 ديسمبر، في مؤتمر قمة السياسات الخاص برابطة البلوكشين، أعلن السيناتوران جيليبراند ولوميس خبراً رئيسياً: مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة (CLARITY Act) سيتم الكشف عنه نهاية هذا الأسبوع، وسيخضع للمراجعة والتصويت في مجلس الشيوخ الأسبوع المقبل. هذه خطوة مهمة في معركة التشريع التي استمرت لعقد من الزمن حول تصنيف الأصول الرقمية.

من نزاعات السلطة إلى إطار تنظيمي واضح

كان عدم اليقين بشأن تصنيف الأصول—هل هي أوراق مالية أم سلع—يعد “عقبة أخيل” لصناعة العملات المشفرة الأمريكية. تتصارع SEC و CFTC على سلطة الرقابة، مما يخلق فجوة تنظيمية تجعل الشركات غير متأكدة من كيفية الامتثال.

مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة يحدد لأول مرة حدوداً قانونية بين المجالين. بدلاً من تطبيق نموذج “واحد يناسب الجميع”، يبني هذا القانون إطار تصنيف تنظيمي، يمنح CFTC مسؤولية سوق المشتقات على الأصول الرقمية، بينما تركز SEC على إصدار الرموز وجمع رأس المال الذي يحمل خصائص أوراق مالية.

الهيكل الأساسي للمشروع: ثلاثة أعمدة رئيسية

العمود الأول: التمييز بين “سلعة رقمية” و"ورقة مالية رقمية"

معظم الرموز الأصلية التي تصدر على شبكات البلوكشين اللامركزية ستصنف على أنها “سلعة رقمية”، وتكون تحت إدارة CFTC بشكل خاص. فقط الرموز التي تجتاز اختبار هووي—الذي يظهر خصائص عقد استثمار نموذجي—ستظل تحت إشراف SEC وفقاً لقواعد الأوراق المالية.

العمود الثاني: مسار واضح لبلوكتشين ناضج

يحدد القانون معيار “بلوكتشين ناضج”: عندما تصل شبكة إلى مستوى عالي من اللامركزية (لا يوجد كيان يسيطر على أكثر من 20% من الإجمالي أو لديه صلاحية التحقق، ويكون القيمة الناتجة بشكل رئيسي من الاستخدام الفعلي)، يتم إعفاؤها من متطلبات تسجيل الأوراق المالية SEC. يضمن هذا المعيار أن لا تُقيد أصول مثل بيتكوين وإيثيريوم بسبب متطلبات تنظيم الأوراق المالية الثقيلة.

العمود الثالث: وضع سوق المشتقات بالكامل تحت CFTC

يجب على جميع منصات تداول السلع الرقمية (سواء كانت فورية أو مشتقات) أن تسجل لدى CFTC. كما يوفر القانون قناة “تسجيل مؤقت” لمدة 360 يوماً، تتيح للمنصات الحالية التحول دون إغلاقها بسبب انتهاكات تقنية خلال فترة الانتقال.

المسار المالي للشركات الناشئة في مجال التشفير

للتوازن بين تشجيع الابتكار وحماية المستثمرين، يسمح القانون للمصدرين الرموز على شبكات البلوكشين الناضجة—حتى لو اعتُبرت “عقد استثمار”—بالتمتع بإعفاء من تسجيل الأوراق المالية. ومع ذلك، يقتصر إجمالي التمويل السنوي على 75 مليون دولار، مع متطلبات إفصاح أكثر صرامة. يخلق هذا مساراً ممكنًا للشركات الجديدة دون فتح الباب على مصراعيه للمخاطر.

العمل الجماعي: SEC و CFTC خطوة بخطوة

لتجنب “فجوة تنظيمية” أو تداخل الصلاحيات مستقبلاً، يُلزم القانون بإنشاء لجنة استشارية مشتركة دائمة بين الهيئتين. أي جهة تضع قواعد تؤثر على نطاق صلاحية الأخرى يجب أن ترد رسمياً على التوصيات التي تقدمها اللجنة. يضمن هذا الآلية التعاون المنهجي بدلاً من النزاعات على المصادر.

بالإضافة إلى ذلك، يحمي القانون بيئة DeFi من خلال استثناء مطوري الواجهة الأمامية، ومدققي العقد، وعمال التعدين، والأدوار غير الوسيطة الأخرى من تعريف “وسيط” أو “مُعامل”، مما يقلل من أعباء الامتثال على مستوى البروتوكول.

الشخصيات الجديدة: إشارات مؤيدة للعملات المشفرة من الحكومة

لا يمكن فصل تقدم مشروع القانون عن تعيينات الموظفين في الهيئات التنظيمية الأمريكية الرئيسية. بول أتكينز، الذي تم ترشيحه لرئاسة SEC، قال في مقابلة إن “مقاومة” أمريكا للعملات المشفرة “طالت كثيراً”. يرى أن مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة هو جزء من “مشروع Crypto”—مبادرة شاملة تهدف إلى إرساء النظام من خلال التشريع واللوائح.

في 5 ديسمبر، أعلنت كارولين دي. فام، رئيسة CFTC المؤقتة، أن المنتجات الرقمية الفورية أصبحت تُسمح لأول مرة بالتداول على منصات العقود الآجلة التي تديرها CFTC. هذه خطوة ضمن خطة لتحويل أمريكا إلى “عاصمة التشفير العالمية”، بهدف توفير سوق داخلي منظم لمعالجة مشكلة نقص الضمانات على المنصات الأجنبية.

بالإضافة إلى ذلك، رشح ترامب برايان كوينتنز—محامي التشفير السابق في شركة ويليكي فار وغالاغر، الذي مثل العديد من شركات البلوكشين—ليكون رئيس CFTC. منذ مارس 2025، يشغل منصب المستشار القانوني الرئيسي لفريق عمل التشفير في SEC، ويقدم تقاريره مباشرة إلى أتكينز.

وفي الوقت نفسه، تم ترشيح ترافيس هيل، المؤيد العلني للعملات المشفرة، ليكون رئيس FDIC—الجسر الإداري بين البنوك والعملات الرقمية. كان هيل قد أعلن دعمه للبنوك التي تشارك في حجز العملات المشفرة وإصدار العملات المستقرة، معتقداً أن ذلك يمكن أن يعزز الوصول المالي. تعيينه قد يفتح المجال للبنوك لدخول مجال التشفير.

الصورة القانونية الشاملة

مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة لا يعمل بمعزل. إنه يضيف إلى قانون استقرار العملات المستقرة الذي وقعه ترامب سابقاً، والذي يوفر إطاراً آمناً لإصدار العملات المستقرة. معاً، يبنيان صورة تشريعية شاملة لصناعة التشفير، تملأ الثغرات الهيكلية وتضع أمريكا في موقع الريادة في تنظيم العملات المشفرة عالمياً.

تأثير السوق

بدعم من 294 صوتاً في مجلس النواب في 17 يوليو، أظهر قانون هيكل سوق العملات المشفرة توافقاً حزبيًا قوياً. من المتوقع أن يجذب هذا الوضوح التنظيمي تدفقات رأس مال أكبر، ويقلل من مخاوف الامتثال، ويخلق فرصاً هيكلية لنظام التشفير الأمريكي.

ومع ذلك، لا تزال التحديات قائمة: تنظيم DeFi بالتفصيل، المعايير الدولية، والتنفيذ المتسق. لكن بالنسبة لصناعة التشفير العالمية، ليست هذه مجرد قصة أمريكية—بل هي مرحلة مهمة تفتح فرصاً هيكلية للصناعة بأكملها.