## على خلفية السوق ذات الخلفية الداكنة: لماذا لا تزال شركات التشفير مرتبطة بـ Bitcoin

لا تزال صناعة العملات الرقمية، على الرغم من التوقعات الواسعة بالتنويع، مأسورة بحبها لقيمة Bitcoin. شارك مايكل نوفوغراتز، مؤسس Galaxy Digital، ملاحظاته في تحليله الحديث عن الحالة الراهنة للقطاع.

### الاعتماد غير القابل للكسر على تقلبات الأسعار

على خلفية السوق ذات الخلفية الداكنة، تصبح المشكلة الهيكلية لصناعة العملات الرقمية أكثر وضوحًا: غالبية نماذج الأعمال في هذا القطاع مرتبطة مباشرة بديناميكيات قيمة الأصول الرقمية. أكد نوفوغراتز أن الشركات التي تدعي التنويع الواسع لدخلها لا يمكنها تجنب تأثير تقلبات سعر Bitcoin تمامًا.

«إذا انخفض سعر Bitcoin بنسبة 30%، ستنخفض أرباحك بنسبة 30%»، - أشار إلى ذلك، في إشارة إلى مجالات مثل إدارة الأصول، والستاكينج، وعمليات التداول. في هذه النماذج، يتم حساب العائد كنسبة مئوية من قيمة الأصل الأساسي، مما يجعل تدفق الدخل بأكمله يعتمد على قرارات السوق.

### لماذا تؤثر التقلبات في كل مكان

نظام الحوافز الاقتصادية في فضاء التشفير مبني بطريقة تجعل السعر هو المضاعف الأساسي لجميع المقاييس الأخرى. حتى لو لم تكن شركة العملات الرقمية تمتلك رموزًا على ميزانيتها، فإنها ستتأثر أيضًا بانخفاض الأسعار: تنخفض رسوم الستاكينج مع انخفاض رسملة المشاريع، ويتباطأ النشاط التجاري، وتقل رسوم إدارة الأصول بشكل متناسب مع التقييمات.

قارن نوفوغراتز هذا الاعتماد التبادلي بالمؤسسات المالية التقليدية التي توزع تدفقات الدخل عبر عدة قنوات مستقرة. يظل قطاع العملات الرقمية، في رأيه، مركزًا على جانب واحد، مما يعرضه لمخاطر أكبر.

### البنية التحتية كعازل ضد الصدمات السعرية

يسعى Galaxy Digital للخروج من هذا الاعتماد، من خلال التوسع في مجال مراكز البيانات والبنية التحتية. كشف نوفوغراتز أن الأعمال البنية التحتية للشركة تتنافس حاليًا مع الأهمية التقليدية لنشاطات التشفير، وفي بعض الجوانب قد تتجاوزها من حيث القيمة السوقية.

نظرًا لأن خدمات البنية التحتية تخضع لدورات تطوير مختلفة وتتطلب استثمارات رأسمالية مختلفة، افترض نوفوغراتز أن Galaxy قد تنقسم في المستقبل إلى كيانين مستقلين. ومع ذلك، لا تزال هذه الخطوة قيد الدراسة.

### قد يحدث الاختراق من جانب غير متوقع

على خلفية السوق ذات الخلفية الداكنة الحالية، حيث تتخلف العديد من الأصول الرقمية عن المعادن الثمينة والأصول ذات المخاطر الأخرى، يظل نوفوغراتز متفائلًا. يتوقع تيسير السياسة النقدية، بما في ذلك خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

وفقًا لتحليله، قد يخلق تراجع الدولار الأمريكي بيئة مواتية لاستعادة شهية المستثمرين للأصول البديلة. يمكن أن يزدهر Bitcoin وقطاع التشفير بشكل مفاجئ عندما يعود الزخم.

«قد يكون المفاجئ غير السار هو أن التشفير سيرتفع أكثر بكثير مما يتوقعه البعض»، - قال نوفوغراتز، مؤكدًا أن الاختراق الواضح فوق مستويات الدعم الحرجة يمكن أن يغير بشكل جذري من مزاج السوق.

### آفاق عام 2026

يعتبر نوفوغراتز أن السياق العام لعام 2026 مبشر، خاصة مع تزايد الاستثمارات في بنية التحتية للعملات الرقمية. في رأيه، على الرغم من بقاء شركات التشفير مرتبطة بديناميكيات Bitcoin (حيث يتداول BTC حاليًا عند مستوى $90.65K بانخفاض 0.31% خلال 24 ساعة)، فإن هذا الاعتماد سيتراجع تدريجيًا.

يجب أن يكون توسيع مشاريع البنية التحتية وتنويع مصادر الدخل عوامل رئيسية لفك الحلقة الدائرية. على الرغم من أن ذلك قد يبدو غير ممكن على المدى القصير في ظل السوق ذات الخلفية الداكنة، إلا أن المسار الطويل الأمد لتطوير الصناعة يشير إلى إمكانية فك تدريجي لهذا الرابط من الاعتمادية.