تدفق أموال المؤسسات إلى خزائن الأصول الرقمية: 2.6 مليار دولار تجذب انتباه السوق

خلال الأسبوعين الماضيين، جذبت خزائن الأصول الرقمية أكثر من 2.6 مليار دولار من رأس المال المؤسسي—وهو أقوى أداء خلال سبعة أسابيع. يكشف هذا التدفق في سوق رأس المال عن تغير في المزاج المؤسسي ويقترح إعادة تقييم أساسية لكيفية رؤية اللاعبين الكبار لحيازات العملات الرقمية.

ما الذي يدفع التدفقات فعلاً؟

ينبع هذا الارتفاع من محفزين رئيسيين. أولاً، خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 10 ديسمبر أطلق سيولة جديدة في الأسواق وقلل من تكاليف الرافعة المالية للمتاجرين المؤسسيين. ثانيًا—وربما الأهم من حيث الهيكل—المعيار المحاسبي الجديد (ASU 2023-08) الخاص بـFASB الذي دخل حيز التنفيذ هذا العام، والذي يسمح الآن للشركات بالإبلاغ عن ارتفاع قيمة العملات الرقمية مباشرة كصافي دخل للمرة الأولى. هذا يخلق حافزًا قويًا لنهاية العام للخزائن لتثبيت الأرباح قبل إغلاق السنة المالية 2025.

كما شرح جيمي شو، الشريك المؤسس ومدير العمليات في بروتوكول العائد الكمي Axis، لـDecrypt: “هذا التحول الكلي يتزامن مع أول سنة إلزامية تسمح للشركات بالإبلاغ عن ارتفاع أسعار العملات الرقمية كصافي دخل. بينما التوقيت تكتيكي—حركة في نهاية العام لتحسين الميزانيات—إلا أنه يشير إلى تحول هيكلي نحو معاملة الأصول الرقمية كفئة دائمة من الأوراق المالية القابلة للتداول.”

بيانات تدفق الأموال تحكي قصة

بين 8-14 ديسمبر، سجلت الخزائن تدفقات صافية بقيمة 1.36 مليار دولار:

• صناديق البيتكوين: $940 مليون
• إيثيريوم: $423 مليون
• Bittensor: 724,000 دولار
• سولانا: تدفق خارجي بقيمة 2.55 مليون دولار

الأسبوع التالي (15-21 ديسمبر) زاد من الزخم، مع تدفق إضافي بقيمة $980 مليون إلى البيتكوين و$313 مليون إلى إيثيريوم.

شركة Strategy، الرائدة في خزائن البيتكوين، جسدت هذا الاتجاه من خلال تنفيذ عمليتين استحواذ ضخمتين. في 7 ديسمبر، اشترت 10,624 بيتكوين بقيمة 962.69 مليون دولار. وبعد أسبوع، في 15 ديسمبر، حصلت على 10,645 بيتكوين أخرى بقيمة 980.28 مليون دولار—ليصل إجمالي عمليات شراء البيتكوين في أسبوع واحد إلى ما يقرب من $2 مليار.

مع تداول البيتكوين حالياً حول 90.64 ألف دولار وإيثيريوم عند 3.11 ألف دولار، فإن ممتلكات Strategy من 671,270 بيتكوين تساوي تقريبًا 60.8 مليار دولار بأسعار اليوم. ومع ذلك، تواجه الشركة مفارقة: على الرغم من التراكم الضخم، فإن القيمة الصافية للأصول السوقية (mNAV) لا تزال أقل من 1.0، وتدور حول 0.91. قيمة mNAV أقل من واحد تعقد جمع التمويل المستقبلي لمزيد من الاستحواذات، لأنها تشير إلى أن الخزينة تتداول بخصم لقيمتها الأساسية.

نمط “الهروب إلى الجودة”

ما يكشف عنه ليس فقط الحجم—بل تركيبة هذه التدفقات. تهيمن البيتكوين وإيثيريوم لأنها توفر السيولة العميقة التي تحتاجها الخزائن المؤسسية لنقل المليارات دون تحريك الأسواق. هذا يمثل “هروبًا إلى الجودة” متعمد، حيث يركز المال الذكي على الأصول المستقرة والسائلة بدلاً من السعي وراء فرص نيش.

الاستثناء يثبت القاعدة: تلقت Bittensor تدفقات بقيمة 724,000 دولار، لكن هذا لم يكن مدفوعًا برغبة مؤسسية عامة. بل كان حدثًا محددًا—حصلت Bittensor في 12 ديسمبر على نصف تقني، مع إطلاق Grayscale لصندوق Bittensor Trust، مما خلق لحظة سردية. هذا يشير إلى أن الخزائن المؤسسية لا تزال تركز على الحيازات الأساسية والرهانات ذات الثقة العالية، وليس التنويع إلى أصول أصغر.

ماذا يعني هذا لتقييمات DAT

هذه التدفقات الكبيرة تضيق ميكانيكيًا الخصم الذي تتداول به خزائن الأصول الرقمية. قال شو: “رأس المال الأرخص يسمح للمستثمرين باستخدام DATs كمحاكيات مرفوعة لشراء البيتكوين وإيثيريوم بخصم فعال.” “هذه التدفقات تشير إلى تضييق الخصم الذي يتراوح بين 10-15% والذي كان يميز هذه الأدوات تاريخيًا.”

بالنظر إلى المستقبل، تحافظ DATs على مزايا هيكلية على حسابات ETFs الفورية. فهي يمكنها أن تلتقط عائد الرهان الأصلي—وهو شيء لا تستطيع معظم ETFs الفورية الأمريكية تقديمه قانونيًا—وتستخدم الأصول الثمينة لفرص استحواذ واستراتيجية. هذا يضعها كـ"أدوات عائد نشطة"، توفر كفاءة رأس مال لا يمكن لهيكل ETF السلبي تكراره ببساطة.

بالنسبة لعام 2026، من المتوقع أن تظل خزائن الأصول الرقمية جذابة للمستثمرين المؤسسيين الباحثين عن توليد العائد ومرونة استراتيجية إلى جانب التعرض الأساسي للبيتكوين وإيثيريوم.